系统风险暴露黑天鹅频发 股基业绩创7年来最差纪录

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“这是最好的时候，也是最坏的时候。”一个半世纪前，英国作家查尔斯·狄更斯在《双城记》开头写的这句话至今仍被广泛引用。如果这句话适用于2018年的中国基金业，也没有不服从的感觉。

2018年是中国基金业大发展20周年。为此，许多基金公司举办了各种纪念活动。今年，战略配售基金、养老目标基金等创新品种相继诞生，股票交易所交易基金规模爆炸式增长，比年初增加了1000多亿份。

然而，在同一年，以股票基金为代表的许多基金产品不幸创下了过去7年来的最差记录，600多只基金被清算，成为历史上基金清算数量最多的一年。

转化基金侥幸赢得了冠军

从2012年到2017年，股票基金的年收入冠军基本保持在20%以上，即使在收入最低的2016年，也接近18%。

然而，在2018年，截至12月27日，表现最佳的股票基金仅录得4.3%的回报率，在1000多个股票基数中，只有25个保持正回报。如果不包括今年成立的新基金，平均股票基数已经下降了25%以上。

总结本年度市场趋势，银华基金认为2018年估值将继续对市场表现产生负面影响，利润预期也将由前两个季度的正影响转为负影响，从而形成利润和估值的双向下行。

事实上，截至12月27日收盘，上证综指在2018年下跌了24.92%，这是过去几年上证综指的第二大跌幅，仅次于2008年全球金融危机期间65.39%的年跌幅。

上证指数k线图

换句话说，系统性风险是库存基础完全消失的根本原因。这一点也可以通过分析股票冠军的获胜秘诀得到证实。

2018年，冠军股基地出人意料地被“金鹰信息产业A股”夺得，但说它夺冠有点尴尬。

“金鹰信息产业a股”是一只正在经历2018年转型的基金。

2018年4月17日，金鹰天辉纯债基金转型为股票型基金，更名为“金鹰信息产业a股”。自2018年4月18日(含)起的6个月，是“金鹰信息产业a股”的投资过渡期，也是其开仓期。

根据该基金的定期报告，截至2018年第二季度末，该基金的市值头寸仅为9.78%。在2018年第三季度，“金鹰信息产业a股”在开仓结束时并没有急于开仓，而是继续保持低位，9月底其股票持仓量仅为27%。

在转型之前，金鹰天辉纯债券基金重新分配了债券，因此它也实现了正回报。在其转型后期，上证指数刚刚经历了一波反弹，而“金鹰信息产业a股”有意无意地踩上了节奏，其收益在10月下旬开始大幅上升，从年内最低点12.57%跃升至4%以上。

总结一下赢得冠军的秘诀，长期的空仓库(空仓库时间接近半年)加上及时的逢低吸纳。当然，这种“逢低买入”多少有些幸运(开盘期与一个相对低点重合)。

黑天鹅的飞翔使股票基地频频“踩雷”

根据前几年的经验，熊市中的大多数机构采取“吃药喝水”的策略来保暖。

例如，在上一次熊市中，以贵州茅台为代表的白酒类股在2012年7月创下历史新高，当时上证综指已经在熊市中运行了一年多。医药行业被许多机构视为防御性行业。

但是2018年是黑天鹅爆发的一年。

仅医药行业就出现了不止一只黑天鹅。首先，2018年7月，抗长寿假疫苗被发现。这一事件导致其股价缩水近90%。当时，有超过6只活跃的股票基金持有长寿生物。随后，8月21日，同样是医药行业的上海莱仕，打破了近14亿大利空股票交易的巨大损失，并连续10个跌停后，其股票价格恢复交易直接导致超过7个基金的表现受到影响。

饶是如此，对于医药行业来说，最大的黑天鹅也不得不考虑引入数量采购政策。受此影响，全年表现强劲的医药巨头乐普医疗的市值在一个月内缩水了40%。

其他“黑天鹅”事件，如洪钟根据新规退市、中兴被处罚、影视股票被报阴阳合同、商誉受损等，不胜枚举。

根据wind数据，在过去的五个月中，中信药业的278只股票中，有36只股票下跌了40%以上。中信制药的市值已从约4万亿元降至约3万亿元，而中信制药的市值蒸发了约1万亿元。

作为抗周期性最强的医药行业，情况依然如此，更不用说其他行业了。

幸运的是，2018年底将会过去。展望2019年，银华基金认为，整体而言，上半年市场下行压力相对较大，可能会在发布后出现底部震荡。a股股票型基金收益率的1/3百分点有望转为正值，股票市场可能会继续强化其制度特征。(思考金融产生了)■