降低实际利率水平 宽信用宽货币料持续

本篇文章1758字，读完约4分钟

许多专家和市场参与者认为，稳健的货币政策取向保持不变，但为了实现“降低实际利率”的目标，预计货币信贷“双宽松”格局将会继续。值得注意的是，利率手段已被明确纳入货币政策考虑范围，而且未来也不排除降息的可能性。

降息是值得期待的

中信证券(香港股票06030)固定收益首席分析师明明认为，政府工作报告建议降低实际利率。要及时运用存款准备金率、利率等数量和价格手段，引导金融机构扩大信贷供给。这表明在货币政策中已经考虑到了降息。

联讯证券首席经济学家李麒麟认为，在降低实际利率的目标下，仍然有必要保持货币和信贷宽松。预计央行将在2019年继续货币和信贷模式。在具体工具的选择上，预计除了进一步降低RRR利率之外，降息也可能出现在央行的政策工具箱中。

中国民生银行(港股01988)首席研究员文彬表示，考虑到国际国内经济形势和世界主要经济体货币政策取向的变化，结合中国当前的经济基本面和通胀水平，空降息。对于降息的路径和时机有不同的看法，但重要的是将降息与深化利率市场化改革结合起来，而不是简单地降息。从利率的角度来看，目前我们可以优先适度降低央行的政策利率。事实上，tmlf(目标中期贷款工具)的利率与去年的普通mlf(中期贷款工具)相比已经降低了15个基点。今年，包括mlf利率和反向回购利率在内的政策可以调整。在这个过程中，我们应该进一步深化利率市场化改革。

准确有效地支持实体经济

值得注意的是，政府工作报告建议增加对中小银行的定向RRR减息，所有发放的资金将用于私人和小微企业贷款。中国社会科学院金融政策研究中心主任任海峰认为，政府工作报告提出了对中小企业的支持安排，但银行自身也面临困难。例如，目前风险资产的规模正在上升，这消耗了更多的银行资本。特别是中小民营企业的金融服务主要来自中小银行。面对资本短缺的现实约束，中小银行需要增加信贷供给，加快相关资本的补充迫在眉睫。

贺海峰认为，在稳健的货币政策导向下，首先要考虑创新方法，如鼓励商业银行特别是中小银行通过发行永久性债券来补充资本。通过金融市场和债券市场，我们可以补充资本，如发行信用债券和促进资产证券化。其次，中小银行可以利用货币政策的结构调整，如有针对性的RRR减息、tmlf和再融资，进一步准确地提供流动性供给。

交通银行(港股03328)首席经济学家连平建议加快建立服务小微企业的考核激励机制，优化尽职调查和豁免方式，激发基层员工的积极性。优化中小企业产品创新和审批机制，为中小企业提供更好的金融服务。率先降低中小企业融资成本，准确把握中小企业发展特点，提高风险定价能力，逐步降低对抵押担保和外部评估的依赖，实施内部资本转移价格优惠措施，促进中小企业实际贷款利率保持在合理水平。

连平表示，应从银行、非银行、担保、保险、政策性金融、不良资产处置和法律环境等方面构建面向市场、多元化、长效、合法的中小企业金融服务体系，形成真正公平的市场竞争环境。

综合融资成本将会降低

政府工作报告明确指出，清理和规范银行和中介服务收费，可以有效缓解中小企业融资紧张，必须大幅降低综合融资成本。

首席风险官、发言人、中国保监会办公厅主任肖此前表示:“降低融资成本的总体目标是实现‘双下调’，即降低资本成本和时间成本。”银监会将彻底整顿违规和不合理收费，严厉打击变相提高融资成本的行为。监督银行设定降低差别贷款利率的目标，通过内部资金转移定价偏好和降低贷款利率等手段合理控制利率水平。

肖表示，目前我行机构贷款利率已大幅下调。2018年第四季度，五大银行和邮政储蓄银行(港股01658)新发放的普惠性小微企业贷款平均利率为5.06%，其中12家全国性股份制银行的平均利率为6.71%，较2018年第一季度下降1.1个百分点以上。据抽样统计，小额贷款公司中小微型企业贷款利率为15%-18%，民间借贷平均利率高达24%，是银行贷款利率的2-4倍。银行业和保险业在解决小微企业融资困难方面取得了初步成效。

交通银行金融研究中心高级研究员赵表示，中小企业贷款利率已经开始下降，这一趋势今后还将继续。然而，由于整体贷款发放进度和风险等因素，贷款利率不应大幅下降。整体经济增长缓慢和稳健的货币宽松是贷款利率下降趋势的主要驱动力，但货币政策宽松的力度也受到国际和国内因素的影响。