房产库存越去越多的华润医药 现金流隐患不小

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在过去的一周里，华润医药控股有限公司(03320.hk，以下简称华润医药)的子公司华润紫竹药业有限公司(以下简称华润紫竹药业有限公司)，以销售“性后悔药”——“玉婷”系列事后避孕药起家，在北京产权交易所房地产交易服务中心挂牌出售了所持有的19套房屋。

据悉，上述19栋房屋均为住宅，主要分布在中国上海、青岛、天津、沈阳和海口。从经济区划来看，不仅有房价稳定的城市和直辖市，还有中国最热的省会和一流的旅游城市。

在19套套房中，海口市华电路怡和花园4号楼的12套公寓房间号一致，即211、212、221、222、231、232、241、242、251、252、261和262，显然是该楼的第二个整体单元，换句话说，当年在北京注册的一家制药公司华润紫竹购买了海口市华电路怡和花园的一个整体单元，相当于

华润制药投资者关系协调员杨欣在收到Investor.com的采访和调查信后回电称，他希望外界理解这一举措是对国家要求减少库存的回应。

他否认华润紫竹因为缺钱而卖掉了房子。然而，2018年第三季度的财务报告暴露了华润医药现金流的隐患。

上市价格高于市场价格

这是对中央政府要求去库存化的回应吗？

华润医药投资者关系协调员杨欣在收到Investor.com的调查信后回电，否认华润紫竹的举动与房地产投资趋势预测完全无关。

他希望外界理解这是对该国呼吁去库存化的回应。

华润紫竹出售房屋的意愿可能并不强烈。

以上海市静安区万春街6号的三套房一层住宅及地下室为例。建筑面积为55.32平方米的为576.88万元，建筑面积为44.49平方米的为421.54万元，建筑面积为42.49平方米的为421.54万元。

据计算，这三套房子的每平方米单价分别为104，281元、94，749元和99，209元。然而，据安居客网站统计，该社区平均每平方米单价为89，583元，比2018年12月高出0%。安居克绘制的万春街6号地块平均每平方米价格趋势图。实际上，早在2018年7月，该网站的价格就已经跌破了每平方米9万元。

上海市静安区万春街6号华润紫竹第三套房上市的起始日期为2018年12月28日。

相对而言，华润紫竹海口的房价是比较合理的。

根据公告，位于海口市华电路怡和花园4号楼的12处房产的价格如下:按不同楼层，96.11平方米的建筑面积分别为112.45万元、115.33万元、117.25万元、120.14万元、115.33万元、117.25万元，建筑面积为42.80平方米

经计算，每平方米单价分别为11700元、11700元、12000元、12200元、12200元、12500元、12500元、12000元、12200元和12200元。这与安居客网站计算的每平方米12433元的平均价格相差不远，比去年同期增长了32.44%。

然而，安居客的网站也提供了现场调查结果，称基础设施落后且严重老化，因为该社区建于1998年并投入使用。因此，住宅物业的交易能力也受到了质疑。

存货越来越多了

此时，去库存化的呼吁不是一夜之间就能实现的，而是早在2015年新一届中央领导班子成立时就明确提出的，现在已经推迟了四年。

然而，华润医药向上海清算所提供的母子公司合并资产负债表显示，在过去的四年中，在华润医药的长期投资项目中，投资性房地产项目一直占据着很大的比重，并且随着持股的增加而减少，始终占据着很大的比重。

根据华润医药母公司的合并资产负债表，截至2015年底，华润医药及其子公司持有的投资性房地产项目总值为3.26亿元；截至2016年底，持有的投资性房地产项目总值为3.37亿元，比上年增长1100万元；截至2017年底，持有的投资性房地产项目总值为2.98亿元，比上年略有减少3900万元；截至2018年第三季度末，华润医药及其子公司持有的投资性房地产项目总值为3.05亿元，比上年略增0.7亿元。

根据对中国房地产价格趋势的分析，自2017年以来，整个房地产市场的价格趋势实际上已经下降。那么，上述资产负债表的报表就相当于表明，截至2018年第三季度末，华润医药投资性房地产项目的存量有所增加。

杨欣告诉Investor.com，华润紫竹出售的房子不属于华润医药的投资性房地产项目。

杨欣表示，包括华润三九不久前出售的南三九医院的房产，不能视为华润医药的投资性房地产项目。华润医药的投资性房地产项目主要是通过租赁实现长期效益。

他说，虽然华润紫竹拥有很多二手房，但大部分都是历史遗留下来的问题资产，属于华润集团明确要求逐步剥离的资产。

华润医药母公司和子公司2015年至2018年第三季度的合并现金流量表也显示，2017年华润医药处置固定资产、无形资产和其他长期投资的资金总额为9500万元；2018年前三季度，处置固定资产、无形资产及其他长期投资的资金总额为2500万元。

如果华润紫竹上市出售的房屋全部按计划出售，预计将收回现金4000万元。

杨欣说，这与华润医药相比实在是微不足道。

现金流隐患不小

它真的是这么说的吗？

投资者网的分析师后来在华润医药的合并现金流量表中发现，虽然2018年前三季度华润医药的经营流入和流出之间的差距很小，只有2.31亿元，但资产负债表告诉公众，截至2018年第三季度末，华润医药仍有5.86亿元的应付未付股利，同时达到264.33亿元的应付账款和17.17亿元的应付账款。

根据资产负债表，华润医药几乎所有的货币资金都是用于追求货币资金的升值，因此华润医药货币资金流动性的真正责任几乎是由短期贷款来保证的。即使不考虑短期贷款的财务成本，如果短期贷款的流动性在某一天因为某种原因被延迟，那么如此大的量的华润医药将面临失血的担忧。

在另一个层面上，投资者网络还发现，在过去四年中，华润医药继续购买和建设固定资产、无形资产和其他长期投资，这是华润医药现金流的另一个目的地。

根据华润医药母公司2015年至2018年第三季度的合并现金流量表，2017年华润医药购建的固定资产、无形资产及其他长期投资总额为9.44亿元；2018年前三季度，固定资产、无形资产和其他长期投资购建总额为12.49亿元。这意味着，仅在2018年前三个季度，投资的现金量是处置后返还的现金量的49.31倍。

当然，在追求货币资本升值的过程中，华润医药也遭遇了2018年前三季度的货币贬值，损失高达14.51亿元。

华润制药有限公司、华润三九制药有限公司(000999.sz)、华润双河制药有限公司(600062.sh)、东峨阿胶有限公司(000423.sz)、华润紫竹制药有限公司、中国医药研发中心有限公司等企业在香港上市。(思考金融产生了)■