孙明春：后新财富时代转型来临 买方与卖方如何“知行合一”

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从20世纪90年代的外管局，到2000年后的雷曼兄弟、野村证券和大和资本，从事经济研究20多年的孙明春，在最近五年实现了从卖方到买方的转变。在转变的同时，他在想什么？

孙明春完成了从“卖方”到“买方”的转变，从10年前在全球金融中心雷曼兄弟(Lehman Brothers)担任经济学家，到10年后自己创立的对冲基金渤海资本(Bohai Capital)。

出生于1971年的孙明春，将在两年后到达知天命的年龄。如果我们看看学习经济的时间，孙明春已经在商界26年了。从1993年到国家外汇管理局担任经济学家，到2002年，他开始在美国最大的非银行信用卡公司资本第一公司(Capital First Company)担任高级营销策略师，之后又去了雷曼兄弟(Lehman Brothers)亚洲经济研究部担任高级副总裁兼高级经济学家，之后又去了野村证券(Nomura Securities)和大和资本(Daiwa Capital China)担任首席经济学家。他是一名官员，呆在国外，亲身感受到了市场的风险和不确定性。

2013年，孙明春正式转投买方投资，至今已有五年多。起初，孙明春加入上海博道投资管理有限公司，与国内投资领军人物莫泰山有交集。2014年，他在香港创立了全球对冲基金渤海资本公司。目前，他是渤海资本的董事长、投资总监和首席经济学家。

同时，孙明春还担任了香港金融界知名的香港中国金融协会副主席。

买方和卖方的区别:知识和行动的统一

多年的研究和投资经验，买方和卖方有什么区别？如何在投资策略与宏观研究的联系中整合知识与实践？全球创新的驱动力在哪里？中国经济的重中之重是什么？《投资者》记者近日采访了孙明春。

“做卖方研究主要是判断宏观方向，但作为买方，有必要预测许多不同的情况，这对买方更重要。很难判断实际和预期之间的差异。”孙明春说道。

在后新财富时代，卖方分析师的影响力逐渐减弱，这几乎是市场的共识。与此同时，许多券商的年终策略会议也启动了收费模式。可以说，卖家研究转型的时代已经到来。

孙明春的经验是:以买卖双方的差异为例，对于一只股票来说，最大的挑战在于知行合一。卖家只需要“知道”，大概知道是什么情况，但作为买家，它还涉及“做”和决策，这需要真正的钱买，这涉及到什么时候买，多少买，什么时候卖，卖多少和卖什么价格，这是一个非常简单的事情，但这并不容易做到。

孙明春强调，在实践中，各种情况都在变化，可能是缓慢的，不坚定的，太早或太晚的，中间有很多波动。卖方可以忽略这些波动，但买方必须经历波动、止损和净资产价值的要求。如果真的实施了，那是非常困难的。

“知行合一的问题不仅仅是投资，它可能会在我们的生活中遇到。卖家可以把事情说对。买方必须把事情做好，并坚持把它们做好。起初可能是对的，但后来是错的，但过一会儿就会是对的。在这个过程中你能坚持住吗？市场不会让你坚持下去。我们会见了一些上市公司的大股东和小股东。在一定程度上，股权质押被迫平仓。我知道这很好，但我不能举行。”孙明春总结道。

对外而言，孙明春职业生涯最大的亮点是“雷曼兄弟”。他以雷曼兄弟为例。雷曼兄弟破产清算后，它偿还了本金和利息，所有的钱都还了，剩下的钱也还了。换句话说，它本来可以活下来，但它没有。世界上有许多这样的经典案例，它们坚持主观和客观，尤其是检验知行合一。

5g动能与放松房地产监管

尽管全球金融科技创新不断深化，包括中国移动支付和独角兽公司的出现，但全球经济的引擎，尤其是革命性新技术的驱动力并没有真正出现，这一直是经济界关注的焦点。

孙明春认为5g可能会给全球经济增长和技术创新带来好处。“在4g时代，我们已经感到非常方便快捷。如果5g真的到来，它将为技术、应用和创新商业模式带来许多难以想象的空。世界目前正处于技术创新、技术革命和技术颠覆之中。在关键时刻，我们有大数据、人工智能、5g、生物技术等。

除了投资生涯，孙明春的老工作是研究宏观经济发展的背景。目前，对于中国经济是否需要在2019年放松房地产监管一直存在争议。

孙明春告诉投资者，最近，房地产市场已经显示出明显的降温迹象。如果不及时采取措施，一旦形成下行预期，这一趋势将难以逆转。如果你当时急于处理，你可能会陷入事半功倍的被动局面。

他的建议是，当前房地产调控政策的主要方向是放松对开发商融资的各种约束，包括银行贷款(开发贷款、抵押贷款等)。)、股票市场融资(ipo、再融资、发行reits等))，债券市场融资(公司债券、公司债券、中期票据等。)和信托贷款等。其目的是防止开发商因流动性紧张而被迫停止或推迟在建项目的建设，并避免房地产投资增长率急剧下降。只有房地产投资保持5%以上的增长，2019年固定资产投资增长率才能稳定在5%左右，实际国内生产总值增长率才能保持在6%左右。

据孙明春介绍，2018年的投资规模约为12万亿元，年同比增长率约为10%。受房地产市场疲软和开发商现金流收紧的影响，如果2019年房地产投资增速放缓至2%左右，房地产投资增量将比2018年下降约9000亿元，超过2018年中国高铁投资总额。可见，房地产投资在固定资产投资中占有重要地位。考虑到对上下游行业的影响，如果2019年房地产市场明显降温，房地产企业将不得不停止和推迟在建项目的建设，这将对上下游行业(如钢铁、水泥、家具、家电、汽车、园林、装饰、设计、房地产中介，甚至银行和各种金融机构等)的投资、生产、就业、员工收入、消费者信心和消费者购买力产生重大影响。)(思考金融产生了)■