“黑天鹅”事件频发 伪成长药企走下神坛

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在2018年上半年和2018年下半年，中国资本市场的医药行业呈现两极分化。

2018年上半年，医药股摆脱了市场，走出了“特立独行”的市场，这让市场参与者相当兴奋。然而，下半年持续的“黑天鹅”事件，再加上上市公司大股东股权质押危机，导致医药类股下跌。

根据市场数据，截至2018年12月28日，中国a股制药行业整体下跌逾25%，而沪深300指数同期下跌25.57%。

“黑天鹅”事件频繁发生

"冰和火是两天，快乐和烦恼是一半."回顾2018年资本市场制药行业的表现，投资者普遍反映，该行业不如2017年。

2018年上半年，依靠美国药品管理局的新政，医药股获得了春风。即使在2月份，受市场环境因素的影响，医药行业经历了一个持续的震荡期，但市场表现依然显著，保持了良好的发展势头。在其他行业普遍下跌的情况下，医药类股脱颖而出，引领市场。

然而，美好的时光并没有持续多久。受多轮利润空和“黑天鹅”事件的影响，市场在今年下半年急剧转向。

2018年7月，疫苗库存领军企业长寿生物引发的狂犬病疫苗欺诈事件震惊全国。从那以后，长寿生物遭遇了七个极限。在监管部门的干预下，公司管理层相继被捕，药品生产许可证被吊销，罚款91亿元，生产经营瘫痪。

长寿疫苗事件极大地挫伤了人们对国内疫苗及其监管体系的信心。结果，投资者情绪受到影响，疫苗行业上市公司股价频频下跌，进而波及整个a股资本市场的医药板块，许多医药牛股呈现绿色。

此后，医药股的“黑天鹅”事件一直持续。国内民营医疗检查机构巨头美年康(002044.sz)被曝光为“假医生”，华海药业(600521.sh)被美国食品和药物管理局禁止进口原材料，芬太尼用于精神麻醉药品。材料控制，“4+7”城市购买价格削减超出预期，同仁堂(600085。

《时代周刊》记者指出，自2018年以来，医药行业的“1000亿市值”股票甚至跌到了谷底。

首先，康美制药(600518.sh)陷入了怀疑的漩涡，其股价遭受了几次暴跌，并继续下跌。截至2018年最后一个交易日，康美制药的总市值在短短两个月内蒸发了600亿元，只剩下458.09亿元。

与康美制药一样令人难过的是，“血之王”上海来世在短短半个月内股价下跌600亿元。

2018年12月7日，在宣布了中国医药史上最大的M&A病例后，暂停了9个月的沪市终于恢复了交易，但市场继续看跌，该公司的股价显示出10天的涨停。截至12月24日，上海来世以每股6.46元收盘，下跌7.98%，总市值为321.36亿元。

数量采购的重组估价

在市场之外，监管政策的大力出台和实施也对行业产生了深远的影响。其中，预计2018年下半年推出的“量入为出”政策将不可避免地影响医药行业的估值。

据公开信息，2018年9月11日，由国家医疗保险局牵头的联合采购试点在上海召开座谈会。会议介绍了联合采购的要求和细则，公布了首批共33个品种的采购目录。

2018年12月6日，由国家医疗保险局牵头的“4+7”城市批量采购开标会在上海举行。三十一个仿制药品种，几十家制药公司，经过两轮“降价”，最终决定了赢家。根据公布的预选结果，除6个品种外，其余25个品种的平均价格下降了52%，最高价格下降了96%，这是非常明显的。

这一次，在北京、上海、天津、重庆等11个城市和广州、深圳、沈阳、大连、Xi、成都、厦门等7个城市进行了批量采购试点。由于采购数量已达成一致，制药公司也有了明确的预期，此次国家集中采购所采用的降价机制也比以往的招标更加严格。

西南证券认为，国家药品集中采购可能成为常态，仿制药进口替代和集中是必然趋势。随着数量采购的实施，将对原始研究药物、仿制药和创新药物产生影响，但影响程度明显不同。

新的“量入为出”政策出台后，医药行业许多上市公司的股价纷纷下跌。被指受国家“量入为出”政策的影响，精制大麻药品巨头华恩药业(002262.sz)立即召开会议予以回应，其电话交流会议一次聚集了350余家机构参与者。

目前，中国90%的医药市场仍以化学仿制药为主，国内制药企业仍将仿制药作为未来的主要发展方向。我们可以想象这次采购对数量的影响。

外界预测，大批量采购只是国家医疗保险局的一个“小测试”，旨在降低药品价格，挤出流通中的水分，整个医药行业的估值将被彻底重建。

外界担心的另一个问题是，实施数量采购会导致大量制药公司降价，进而导致公司产品的毛利率和利润率下降。

据市场预测，未来医药股的投资范围将从300多只缩小到几十只。市场参与者将逐渐关注大型制药公司，更多的资源将集中在高质量的医药股票上。