信用环境持续改善 5月新增社融同比增近五成

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根据央行12日发布的5月份金融数据，5月份社会融资规模增加1.4万亿元，比去年同期增加4466亿元，同比增长46.84%。与去年相比，融资的改善主要来自表外融资的恢复。此外，表内贷款的增加和债券发行的加快也促进了信贷环境的持续改善。

与此同时，新增信贷规模逐月大幅增长，家庭和企业贷款逐月稳步增长。其中，5月新增人民币贷款1.18万亿元，比4月增加1600亿元，其中企业短期贷款增幅明显高于上月。

社会融资信贷继续回升

与去年5月相比，新增社会融资规模同比增长4466亿元，表外融资继续回升。“5月份，社会金融数据同比增长，这与去年的低基数不无关系。经过一年的消化，影子银行的收缩压力明显减弱。”光大证券首席银行分析师王亦丰表示。

具体来说，表外融资包括委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票，5月份三者月度数据分别比去年同期下降939亿元、884亿元和971亿元。华泰证券(Huatai Securities)首席宏观分析师李超表示，社会融资同比改善的核心在于表外融资明显稳定，验证和监管略有放松。

虽然表外融资有所回升，但表内新的信贷数据与去年同期相比有所改善，环比增长也很明显。交通银行首席经济学家连平表示，5月份信贷增量逐月回升，具有明显的季节性特征。与过去两年同期相比，增量也略有增加，但增幅略低于预期。

5月新增人民币贷款1.18万亿元，其中家庭新增贷款6625亿元，企业新增贷款5224亿元，分别比上个月增加1367亿元和1753亿元。「四月份企业贷款减少，主要受三月份贷款激增及季节性因素影响。5月份回归正常。”王亦丰说。

从结构上看，新增短期贷款同比增加3481亿元，其中企业短期贷款明显回升，从上月单月净减少到净增加，中长期贷款比重有所下降。李超表示，这意味着企业在资本支出方面仍持谨慎态度，而商业银行倾向于从自身风险和收益的角度向企业发放短期贷款。

债券发行增加了

随着信贷环境的改善，公司债券和地方政府专项债券的月融资净额较去年同期均有明显改善。5月份，公司债券融资净额为476亿元，同比增长858亿元；地方政府专项债券融资净额为1251亿元，同比增长239亿元。

对于企业债券融资的减少，王亦丰认为主要是季节性因素造成的，目前的政策和资金都有利于企业债券融资。

今年以来，地方专项债券发行持续增加，融资净额保持在相对稳定的水平。“展望市场前景，新的专项债务政策建议加快专项债券的发行和使用，力争在当年9月底前完成发行，并允许专项债券作为合格的重大项目资金使用。第三季度加快发行特别债券将有助于社会金融的稳定和反弹。”李超说。

民生银行首席研究员文彬认为，总体而言，当前m2、社会金融和信贷等金融数据总体稳定，市场流动性合理充足。展望未来，表外融资在社会融资中的比重预计将进一步下降，信贷、债券和股票“三支箭”显然成为稳定社会融资的重要支撑。

“货币政策的反周期定向调整仍有必要，适时加大调整力度。”连平表示，内外不确定性使得“逆周期定向调整”仍有必要。考虑到货币政策实施的效果和一段时间以来央行货币投放的主要方式，定向精确滴灌仍是反周期调整的主要方式。

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