央行昨日开展MLF操作4630亿元

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(记者程洁)昨天，央行宣布将推出4630亿元人民币的中期贷款业务。套期到期后，mlf余额增加了2035亿元，当天没有反向回购操作。央行表示，此举旨在保持银行体系流动性的合理稳定，同时进一步加大对小微企业、绿色经济等领域的支持，促进信用债券市场健康发展。

6月1日，央行刚刚宣布扩大mlf抵押品的范围，而昨天，它超支了mlf。今天，mlf业务达到4630亿元，套期到期后，mlf余额增加2035亿元。这套mlf组合拳扩大了抵押品的范围，使之过度延续，取代了原市场预期的RRR减持和置换的mlf操作。央行此举的意义是什么？

华夏银行副行长兼首席财务官关(600015)认为，为缓解上半年末资金压力，改善流动性结构性失衡，应对信贷违约事件的影响，央行适度扩大了mlf规模，稳定了市场预期，引导流动性和利率保持在合理水平。结合央行资产负债表收缩的现状，稳健的中性货币政策取向保持不变。此外，央行适度扩大mlf有利于缓解半年年末银行体系资金缺口的补充压力，引导商业银行发放空贷款，能够有效满足实体经济的融资需求，保持信贷规模平稳适度增长。

光大证券的研究报告(601788，诊断单元)指出，与RRR减持相比，mlf续集扩大抵押品范围更具针对性。这一次，扩大了多边融资担保的范围，突出小微企业债券、绿色债券、小微企业贷款、绿色贷款作为优先担保，有利于引导金融机构加大对小微企业和绿色经济的支持力度，缓解小微企业融资难、成本高的问题。此外，央行将aa和aa级企业信用债券纳入mlf抵押品，也表明央行有意积极平抑信用债券市场的恐慌情绪，恢复直接债券融资功能，有助于债券市场更快地走出信贷收缩-违约的闭环，健康发展。

光大证券研究报告认为，在当前背景下，降低标准的弊大于利，此时利用mlf续集的组合拳来扩大抵押品范围更为合理。一些人认为RRR减债可以起到稳定经济增长和抑制债券违约的作用。然而，目前放松总体货币政策并不紧迫，结构性工具在解决违约方面更为有效。此外，RRR降息可能导致流动性过于宽松，这将带来一些负面影响，如增加债券市场和国有企业的杠杆率，并重新积累人民币汇率压力。

但《CICC研究报告》认为，仍有必要降低替代mlf的标准，从而在一定程度上缓解法律比率高、存款衍生效率低、存款实际成本高的问题。但关键是时机。CICC预计，mlf可能会在年内被RRR削减所取代，但使用频率可能不会很高，而且更有可能在经济和财政压力更大的环境中使用。Mlf本身可以投放中长期资金来稳定市场对资金的预期，抵押品的扩张也可以部分缓冲信贷市场的压力。