老窖集团布局非酒类产业 投资版图扩大债务规模上升

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[摘要]2014年，老窖集团商贸业务发展迅速，实现收入40.02亿元。

《时代周刊》记者李万山来自广州

2月28日，重庆来美药业有限公司(以下简称“来美药业”，300006)宣布，公司投资的工业M&A基金已完成工商登记注册，泸州老窖(000568，咨询股份)普信股权投资基金(以下简称“老窖普信”)也参与了投资。

根据工商数据，老窖集团及其子公司拥有老窖浦新100%的权益。

基金总规模不超过4.31亿元。来美药业在公告中表示，设立该基金的目的是“促进产业布局，充分发挥专业投资机构的团队优势、项目优势和平台优势”。

这是否意味着始于葡萄酒行业的老窖集团将进入制药行业？《时代周刊》记者致电老窖集团了解信用报告中披露的联系方式，对方表示无法对记者的采访置评。

对于总资产787.74亿元、流动资产638.37亿元的老窖集团来说，上述产业基金只是近年来众多投资项目中的一个。2017年，老窖集团总裁孙悦公开表示，老窖集团已经成为一个财务控制集团。“根据泸州市委、市政府的要求，集团正在实施‘11265战略’，目标是成为具有全球影响力的产业和金融控股集团”。

其中，“二”是金融和产业发展的“双引擎”。2月5日，老窖集团控股的华西证券(002926)成功登陆深圳证券交易所中小板。华西证券作为公司财务部门的骨干，减少了老窖集团的经营收入对子公司泸州老窖有限公司(以下简称“泸州老窖”，000568.sz)的依赖。

除了白酒和工业，老窖集团还在发展房地产和商业业务，但截至2017年上半年，这些业务对公司收入的贡献有限。

泸州老窖举旗

据公开信息，老窖集团的最大股东和实际控制人都是泸州市国有资产监督管理委员会。该公司的“十三五”计划是“11265”，其重点是资本运营，并确立了十年内进入世界500强的唯一目标。通过打造“金融”和“产业”发展的“双引擎”，布局贸易(以销售为龙头)、酒业(以酒业为基础)、食品(大力发展食品业)、金融(稳步发展金融业)、物流(打造物流网络助力贸易业)、建筑和文化旅游(进入建筑领域提升综合实力)，五年内打造泸州老窖。

目前，老窖集团持有泸州老窖26.02%的股份，以泸州老窖为核心的白酒业务也是公司最重要的收入和利润来源之一。2017年上半年，白酒业务营业收入49.89亿元，占公司营业总收入的68.04%。

近年来，泸州老窖每年都有稳定的分红，这也给老窖集团带来了丰厚稳定的现金流。2016年，泸州老窖每10股分红9.6元(含税)，在老窖集团持有3.94亿股的基础上，获得现金近3.78亿元。

此外，在白酒行业集体看涨的市场下，泸州老窖股票本身也是一笔有价值的资产，在“17老窖01”债券的招股说明书中被视为偿还债务的有利保证之一。

2015年11月，老窖集团与四川发展(控股)有限公司(以下简称“四川发展”)共同出资成立“四川发展酒业投资有限公司”(以下简称“四川酒业投资”)，老窖集团持有该公司30%的股份。

四川酒业投资有限公司成立于白酒行业走出低谷前夕，公司声明将“以资本投资为重点，以白酒金融为杠杆，以产业整合为目标”，重点投资收购白酒产业链中各优势企业的股权和白酒质量资产。

然而，四川酒业投资有限公司自成立以来，仅投资收购了重庆酒业公司世贤太白。值得注意的是，四川酒业投资有限公司的注册资本为人民币5亿元，但截至2018年1月，老窖集团和四川发展已缴纳人民币5000万元，其中老窖集团缴纳人民币1500万元。

2018年2月，泸州老窖宣布，为了实现优势互补，泸州老窖以1059.47万元的价格从老窖集团手中收购了四川白酒投资公司全部30%的股权，同时公司将继续出资1.35亿元支付四川白酒投资公司剩余的注册资本。

《时代周刊》记者向泸州老窖发出采访提纲，询问公司是否有进一步整合世贤太白的计划，以及目前是否有利用该平台实施并购的计划，但截至记者发稿时，记者尚未收到泸州老窖的回复。

开发非酒精领域

近年来，对金融领域感兴趣的白酒企业集团不少，茅台集团和五粮液(000858)集团都将触角伸向了金融领域。2018年2月，华西证券首次上市，这也是老窖集团的第二家上市公司。

唐正一营销咨询公司董事长杨光告诉《时代周刊》记者，“葡萄酒公司碰黄金”是基于资本利用最大化的考虑；另一方面，它也在为上下游资源整合和并购做准备。“在葡萄酒行业发展供应链金融也是原因之一，但由于大多数知名葡萄酒企业的经销商都相当强大，目前意义不大。”。

2014年，老窖集团将华西证券纳入合并报表，也减少了老窖集团对白酒行业的依赖。2014财年，证券业务为老窖集团贡献了30.87亿元的营业收入，占公司总收入的23.60%，2015年曾达到48.88%。然而，2016年，由于证券市场的变化，证券业务的营业收入下降至35.22亿元，占公司总收入的27.79%。

华西证券业务的发展使老焦集团的资产规模以相对较快的速度向前发展，但同时也影响了公司经营活动现金流的稳定性。2016年，由于华西证券交易性金融资产购买量增加，回购业务增多，老窖集团经营活动的现金流一度为负。

除华西证券外，老窖集团还投资了汇信租赁，负责融资租赁业务，并实际控制马龙大星小额信贷。

2014年，老窖集团商贸业务发展迅速，实现收入40.02亿元。但其主营业务智通商贸，经过早期发展，逐渐转变为资源整合和交流的平台，主要从事商品贸易业务，2015年业务收入大幅下降至1.5亿元。根据2017年4月中国程心国际发布的信用评级报告，自2015年起，老窖集团逐步承包了智通商贸的各项业务。

老窖集团的另一个重要业务实体是成立于2015年11月的泸州海子跨境电子商务有限公司(以下简称“海子公司”)。华西证券的招股说明书显示，2017年第一季度，海子公司仍处于亏损状态。

债务规模已经扩大

大型白酒集团发展非白酒业务并不新鲜。近年来，随着投资领域的扩大，老窖集团的负债规模也在上升。

截至2017年6月底，合并报表中纳入了老窖集团的16家一级子公司，其中2017年上半年新增3家。公司长期股权投资规模也从2014年底的4.68亿元增加到2017年6月底的14.97亿元，占当期总资产的1.90%，较2014年底的0.7%有所增加。

从2014年末到2016年末，老窖集团的资产从669.86亿元增加到787.74亿元。同时，老窖集团的负债规模也有所上升，公司负债规模从2014年末的137.77亿元增加到2016年末的284.07亿元。

根据老窖集团2017年(第一期)公开发行债券的招股说明书(以下简称“17老窖01”，143340)，2014-2017年上半年，老窖集团先后发行了11种不同类型的债券(不含华西证券)。

根据“17老窖01”招股说明书，自2014年以来，老窖集团多次发行债券等金融产品，以缓解资金链压力。这些债券大多是为了补充公司的营运资金而发行的。此外，发行中长期债券是为了调整债务结构，缓解公司短期偿债压力。

17 .老窖01于2017年11月底在上海证券交易所上市，发行总额6亿元，期限5年。