百亿债券年内到期 中民投面临考验

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记者金家杰编辑陈郁

中国民生投资股份有限公司(以下简称“中国民生投资股份有限公司”)宣布，由于近日在上海证券交易所上市的相关债券二级市场交易价格异常波动，决定申请“17名中国公民G1”、“18名中国公民G1”和“18名中国公民g2”三种公开发行的公司债券，自2月12日起暂停竞价系统交易，固定收益平台仍正常交易。

春节前，中国民生投资有限公司持有的许多股权资产被冻结。据《开心报》报道，上海金融法院已将他们列为遗嘱执行人。根据2019年《公司法》第2条、第3条、第4条和第5条的规定，中国民生投资共冻结3股股份，金额分别为832，857.14万元、490万元和2000万元。冻结时间为2019年2月1日至2022年1月31日。

根据wind的统计，今年中国民生投资有限公司将面临198.05亿元人民币的国内债券到期(赎回或行权)，短期偿债压力不小。

债券价格在十天内减半

1月22日，“17中国g1”开盘价格为83.24元，开始了“大跳水”。当日，该债券下跌16.46%，收于70元，相应收益率为29.508%，当日成交量达到1297.03万元。

2月11日，春节后的第一个交易日，“17个中国公民g1”成为首个在春节后被交易所暂停的债券。当日，该债券暴跌27.85%，价格收于36.65元，创历史新低。收益率飙升至86.0206%，上涨3，143.28个基点，当日成交量达到2513.05万元。

仅在10个交易日(春节假期)，17个中国g1的价格就下跌了一半，累计下跌了56%，比100元的票面价格低了近64%。

对于债券价格的异常波动，中国民生投资1月23日解释称，这应该是二级市场的一笔小交易。据中国民生投资(China Minsheng Investment)称，由于部分投资者因产品到期而在二级市场卖出部分债券，且二级市场交易量较小，使其更容易受到外部影响，因此“17中国g1”由中小投资者持有。一级市场发行债券的认购者主要是大型机构，通常单个投资者的认购规模不低于5000万元。1月23日，债券总成交额为767万元，仅占债券总规模的0.15%。

很快，中国民生银行采取了行动，在2月12日暂停了竞价系统的交易，仍然保留了固定收益平台的交易。业内人士告诉记者，散户可以参与竞价交易系统，而固定收益平台是供机构参与交易的。因此，暂停中国民生投资有限公司的交易可能是为了防止中小投资者的小额交易对债券价格产生较大影响。

30亿元人民币的ppn赎回成为一个谜

1月29日，中国民生投资30亿元人民币的“16民生投资ppn001”到期，这是中国民生投资债务压力的一个信号。

直到当天下午5点，中国民生投资仍未能及时向账户转账，这构成了其首次技术性违约。在那之后，没有公开的信息表明它已经被偿还。记者要求中国民生投资核实是否偿还贷款，但对方没有给出明确回应。

一般来说，因为ppn属于私人债务的范畴，所以没有必要在到期时宣布。但是，在违约的情况下，公布情况是合理的。值得注意的是，在30亿元三年期ppn到期前夕，中国民生银行于去年11月30日宣布将发行规模为35.1亿元的三年期公司债券来偿还到期债务，但最终在去年12月5日宣布取消发行。

借新还旧是一个长期的解决方案？

种种迹象可能表明，目前中国民生投资的短期偿债压力不小。

去年，当债券到期高峰到来时，中国民生投资有限公司基本上采取了借新还旧的模式。记者查看了公开信息，发现2018年中国民生投资有限公司登记了100亿元超短期融资券额度，基本用于偿还金融机构贷款和到期短期融资。公司债券募集的资金主要用于偿还公司到期债务。

据不完全统计，2019年，中国民生投资还将面临198.05亿元人民币的国内债券到期(赎回或行权)。招股说明书还显示，虽然发行人与多家金融机构保持稳定的合作关系，信贷余额充足，融资渠道畅通，但如果未来金融机构信贷政策发生不利变化或融资成本增加，发行人将面临一定的融资压力风险。

尤其是短期债务偿还，仍面临不确定性。根据招股说明书，发行人的流动负债包括短期贷款、其他应付款和一年内到期的非流动负债。截至2018年9月底，发行人负债总额为2327.9193亿元。其中，流动负债占当期负债总额的62%。截至2018年9月底，发行人短期贷款3984.509亿元，其他应付款2141.086亿元，一年内到期非流动负债4297.632亿元，发行人面临巨大的短期债务偿还压力。

近年来，公司资产负债率持续上升，从2015年底的67.23%上升到2018年9月底的74.89%。公告显示，在推进金融去杠杆化的背景下，一旦融资成本迅速上升，企业的财务风险将不可避免地增加，这可能对公司的财务状况产生不利影响。

截至昨日发布的新闻稿，中国民生投资有限公司的债务评级和主体评级仍为aaa。