美联储主席鲍威尔半年度货币政策报告证词“首秀”：“鹰”派气氛延续 美联

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关于美联储货币政策方向的新一轮“猜谜游戏”正在进行。美国当地时间2月27日，新任美联储主席鲍威尔就半年度货币政策报告向众议院金融服务委员会发表了证词，并回答了提问。作为鲍威尔正式接替耶伦后在国会的“第一次亮相”，这一证词声明吸引了市场的广泛关注，市场也对证词内容做出了及时回应。

鲍威尔作证后，黄金、美国股市和美国债市均出现不同程度的下跌。其中，截至27日收盘，美国三大股指均下跌逾1.1%。美国国债市场大幅下跌，两年期国债收益率上升3.81个基点，收于2.2600%，而10年期国债和30年期国债收益率分别上升3.11个基点和0.58个基点，收于2.8934%和3.1588%。与对股市和债市的负面影响相比，鲍威尔的证词对美元的上行起到了积极的推动作用。截至当日收盘，美元指数上涨0.57%，收于90.3790点，再次达到90点大关，而欧元兑美元汇率跌至三周低点。

通过市场的反应，即使我们不知道证词的内容，也不难从反应中找到鲍威尔证词的线索。正如投资者和分析师之前猜测的那样，鲍威尔没有在听证会上表达“激进”的观点和言论，而是大体上延续了美联储1月份货币政策会议声明和纪要的措辞和态度。一般来说，市场认为鲍威尔的证词传达了三个关键信息:偏向“鹰”派、美国经济前景乐观和通货膨胀率上升。

具体而言，鲍威尔表示，尽管影响经济前景的因素很多，但近年来美国经济遭遇的“逆风”已转变为“顺风”，尤其是财政政策的刺激和外部市场对美国出口的需求增强。美联储认为，联邦基金利率和资产负债表的调整政策反映了其观点，即通过逐步收紧宽松的货币政策，通胀率将被推回到2%的目标水平，同时保持强劲的劳动力市场。

事实上，通胀率达不到标准是美联储在加息时需要面对的一个重要困难。然而，从美联储最近的声明来看，它对通胀率反弹的前景相当有信心。鲍威尔在证词中再次强调，预计通胀率将在未来12个月继续上升，并在中期内稳定在联邦公开市场委员会(FOMC)2%的目标水平。“在衡量未来几年货币政策的适当路径时，联邦公开市场委员会将继续在避免经济过热和将通胀率推至2%之间取得平衡。”鲍威尔说。

对经济前景的乐观和对通胀率反弹的信心不可避免地导致市场猜测美联储今年是否会增加加息频率。在回答相关问题时，鲍威尔表示，他已经看到了劳动力市场的强劲表现，一些数据也增强了他对通胀率目标水平的信心。“我们还看到，全球经济持续走强，财政政策变得更加刺激。”鲍威尔说。然而，他没有就调整加息频率发表任何明确言论。相反，鲍威尔表示，美联储官员将在3月份的货币政策会议上起草一份新的货币政策路径预测，他不想提前做出预测。

尽管鲍威尔没有就加息次数发表明确声明，但投资者从中“嗅到”了“雄鹰”，认为鲍威尔的言论增加了美联储在2018年加息4次而非3次的可能性。“我认为(股市)的表现是对鲍威尔有关经济增长言论的回应，美联储今年加息的次数可能超出投资者的预期。”爱德华·琼斯的投资策略师凯特·沃恩说，这些反应并不激烈。如果利率能随着经济增长缓慢上升，投资者会感到舒服，这是一件好事。

总体而言，鲍威尔在此次听证会上传达的信息是，美联储将继续坚持逐步加息的路线，这与1月份货币政策会议上表达的观点没有太大不同。市场预计，今年第一次加息将发生在3月份，这将是鲍威尔就任美联储主席以来首次主持货币政策会议。"他(鲍威尔)对经济非常乐观，对通货膨胀率也非常乐观."杰弗里斯的首席金融经济学家沃德·麦卡锡认为，鲍威尔将继续加息并收紧资产负债表，而道琼斯工业平均指数的下跌不会阻止他。

在谈到美联储今年加息次数时，摩根士丹利华新证券(Morgan Stanley Huaxin Securities)首席经济学家张军表示，三次加息和四次加息带来的25个基点的差异，在政策层面上意义不大，但如果今年加息次数超过四次，就完全不同了。 这意味着，除了在联邦公开市场委员会(fomc)会议上加息一次(美联储主席在会上发言)之外，也有可能在会议纪要仅公布的月份加息。 张军进一步表示，如果美联储真的在没有美联储主席讲话的情况下加息，这意味着美联储对通胀形势的判断发生了很大变化:在美联储一直使用的依赖数据的框架下，这意味着过热和通胀的上升趋势应该已经形成，而且有加速上升趋势的迹象。“然而，我们认为，在鲍威尔的领导下，美联储在一年内加息超过四次的可能性非常低。”张军说道。