持股还是持币过春节？机构们几乎站在了同一战线

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a股本周通过了大量的业绩地雷，被“信托去杠杆化”的谣言击倒，经历了质押品清算恐慌的踩踏，终于在周五迎来了深V反转。

离春节还有不到两周的时间，年终奖是应该用来捡便宜还是远离风险？在过去的一月里，市场基本上意识到了券商所鼓吹的“躁动”，尤其是周期性股票和银行类股票，它们也是周五支撑市场的英雄。

那么，1月份入市的机构对2月份有什么看法？

春节期间持有股票还是硬币？

中泰证券指出，从历年春节前后的市场表现来看，春节前后股市上涨的概率在80%-90%之间，平均涨幅在2%-3%左右。与现阶段类似，春节前两周左右，该周上涨的概率较低，平均涨幅和跌幅约为-1%。

在风格指数方面，大盘股和中盘股在节前5个交易日的概率和涨幅均高于小盘股，小盘股在节后5个交易日占主导地位。

(资料来源:中泰证券)

从行业指数来看，节前平均涨幅在有色金属、汽车、钢铁、非银行等行业，金融和周期性行业上涨的可能性相对较高；假期后，农业、林业、畜牧渔业、综合、电子、轻工制造业、纺织服装等。在消费行业上升的可能性相对较高。

二月会继续“不平静”吗？

国源证券(000728)指出，从技术分析来看，指数连续几天的调整逐渐释放了风险，有必要进行技术反弹。此外，上一轮震荡区间的上方轨迹，即3450线附近，有较强的支撑，该指数在该位置短期波动或持续。目前，长期移动平均线并没有走坏，但成交量已经成为市场前景中判断指数走势的重要指标。

(资料来源:风能金融终端)

天丰证券认为，它敢于在下跌时买入。最近几天，市场出现了一些恐慌情绪，主要是由于对新的股票质押监管和结构性信托监管所涉及的范围和规模缺乏充分了解。根据我们的分析和计算，这两项监管措施的短期直接影响并不大。我们应该正确理解监管的底线，不应该因为化解风险而产生风险。业绩矿井主要集中在中小股，领先股业绩仍保持良好增长。

海通证券(600837)首席策略师荀玉根表示，他对2018年全年形势持乐观态度，但经过一定的上涨后，市场可能会重现。一方面，临近春节，利率将普遍上升，二月份资金可能再次吃紧；另一方面，南方大部分地区最近都经历了降雪和降温，这可能会影响企业的生产。

从长期来看，a股目前处于牛市的早期阶段，当前市场与2014年“相似但不同”。相似性:2014年底，金融地产领涨，交易比例大幅上升，这是前期牛市的确认信号，填补了估值低迷。然而，市场是“不同的”:2014年中期至2015年中期的牛市源于宏观和微观的流动性宽松，而目前，它源于企业利润增长和机构资本的接纳，具有更为渐进的趋势和更长的时间。

中泰证券指出，二月份仍然是一个漫长的窗口。经济指标快速下滑的风险暂时是看不见的；近期美元走弱也为长期产品带来了机会，这更有利于所有以人民币计价的资产；2月份，基金相对乐观，短期内利率有望企稳，这将有助于修复市场风险偏好，前期超卖的优秀成长股有望反弹。

沈万红元(000166)指出，春季市场还没有结束，经过短暂的休整后，有望重新开始。赚钱效应的扩散最终会发生，但今年春天并不容易激起和传播。目前，市场只表现出从“高繁荣”向“低估值、高红利”的扩散，而向其他行业的扩散严重不足。2月份，随着业绩预测的增加，a股年报和第一季度报告的市场差异正在被预测，=这继续表明领先业绩优于非领先业绩，因此可以继续关注。此外，短期市场的其余部分是健康的，但仍有一个时间窗，在这个时间窗内，乐观的预期是不可伪造的，随后的增量资金仍是可以预期的，它们将在春季市场崩溃后再次启动。

资本流入回归理性，年报业绩预期出现短期调整后，市场可能进入震荡修复阶段。考虑到春节，2月份只有15个交易日，因此短期市场情绪仍较为谨慎，整体震荡主要得到修复。

安信策略陈果明确表示，它倾向于认为a股市场将在2月份由强转弱，由不安转为动荡。随着金融去杠杆化的逐步推进，最近发布的pmi数据和金融信贷数据也可能让一些投资者修正他们的短期经济前景。RRR定向减持后，近期流动性有所改善，但也将面临春节效应带来的干扰。最近，年报预测部分公司业绩明显低于预期，a股投资者的风险偏好受到抑制。2月份春节期间海外市场的不确定性也可能影响投资者的风险偏好。

在这种环境下，年初的市场增长非常显著，部分投资者可能对2月份提前实现收益有一定的需求。

中国证券还表示，从目前来看，2月份不同于1月份的乐观看法，2月份短期内需要相对谨慎。当然，它全年都保持着乐观的态度。

风格变了吗？

国源证券指出，纵观2017年以来的a股走势，大盘股的市场风格越来越清晰。自2017年9月以来，低周转率的股票数量迅速增加，这表明越来越多的股票被基金抛弃。根据估值分布，低周转率股票通常被高估。

严玉根发布的一份研究报告称，1月份，a股市场迎来了动荡。在此期间，沪港通北行资本也创下了自开通以来最大单月净买入量，累计净流入320亿元；从净购买的角度来看，重点是金融、电子和家电；从头寸调整范围来看，有色金属、媒体和轻工业持仓比例上升。

就购买量而言，排名前十的股票仍然大多是金融和消费的白马。

(来源:海通证券)

中欧国际工商学院基金认为，从风格上看，市值中、大的蓝筹股和市值中、小的低价值领先品种值得关注，估值合理的价值导向型公司和高质量成长型公司具有更好的配置价值。尽管蓝筹股在过去一年取得了不错的回报，但它们的估值仍在历史合理区间内。随着经济的稳定和复苏，公司利润的提高和资产负债表的修复，优质公司的股价将继续稳步上升。从行业角度来看，我们可以关注医药、消费、房地产、金融、高端制造业、公用事业等行业以及其他国有企业改革的相关目标。

中信证券(600030，诊断股)表示，从经济走势来看，2018年主板利润增长率预计将从12.7%上升至14.5%，而中小板/创业板(不含文股份(300498，诊断股))的利润增长率将从34.7%/45.2%下降至31.7%/40.6%。近期，以机构投资者和海外基金为代表的增量基金对a股和大金融有较强的支撑作用

2月份主要券商的黄金股票投资组合

中泰证券:在配置策略上，主要集中在三个方向。一是关注金融和房地产市场扩散的机遇；第二是受益于美元的疲软，如有色金属和空航空；第三，建筑材料、煤炭等。工业高度繁荣。主题，注意海南旅游岛和大湾区的概念。

2月，黄金股票组合推荐兴业银行(601166，诊断股票)、阳光城(000671，诊断股票)、海螺水泥(600585，诊断股票)、兖州煤业(600188，诊断股票)、徐工机械(000425，诊断股票)、格莱斯(603808、

天丰证券:坚持金融“诚信”，增长“惊人”。保持正确的方向，继续关注银行和房地产行业的领导者。尽管年初以来的涨幅已远远超出预期，但目前领先的估值水平并未显示出任何泡沫迹象，仍具有年度配置价值。令人惊讶的是，以创业板和沪深500为代表的中低价值成长型股票已经上市。

本质证券:目前市场上持续全面风格转换的条件还不成熟，但值得注意的是，一些高质量成长型股票的年报预测超出预期，在一定程度上被市场所忽视。如果流动性得到改善，这些公司就有了反弹的基础。从中期来看，创业板是指熊尾和牛头阶段。

专注于银行、房地产、石化、航空空、媒体、医药、通信等。

中信建投:在配置策略上，我们需要注意三点:一是估值偏低；第二，性能是高度确定的；第三，市场复苏后迅速反弹的行业。因此，2月份的策略是将价值放在首位，优先考虑低估值。

华创证券:年初以来，市场配置的逻辑发生了变化。基金不再持有白马蓝筹股，而是沿着业绩确定性和市场价值因素的主线，不断寻找更具成本效益的行业。北行基金和机构的资金配置趋势不会有本质变化，因此我们将继续推荐金融房地产、石油石化和大众消费板块。与1月份相比，tmt等高弹性板块的头寸有所减少，取而代之的是金股银泰资源(000975，诊断股)和零售电商领涨彩虹股(002419，诊断股)。

当心质押率高的股票！

新华社发表评论称，在过去两个交易日，“质押”、“清算”、“补充质押”和“延期回购”已成为上市公司公告中的热门关键词。

与个别案例相比，“严格监管”的不断升级，无疑是股票质押整体“过冬”的深层次原因。

(资料来源:证券时报网络)

1月12日，上海、深圳证券交易所、中国证券登记结算有限责任公司等部门联合发布了“历史上最严格”的新规，明确了a股市场整体质押率不得超过50%，整合方不得是金融机构或其产品，股票质押率上限不得超过60%。

此后，监管部门下发了《关于督促证券公司做好股票质押式回购交易风险防范工作的文件》，明确了“不符合自律要求的股票合约到期后不得展期”、“严禁增持大集团参与股票质押交易”、“各类资产管理计划需增加1.5%的特定风险资本准备金”。

根据天丰证券研究报告，在极端情况下，2018年新质押监管对市场的影响约为650亿元。

新规将从3月12日开始实施，按照新旧分开的原则进行操作，股票不符合新规的业务到期后不再续签。

据估计，已跌破清算线的股权质押业务市值约为3600亿英镑，清算线与警戒线之间的市值约为3000亿英镑。

自2016年1月1日至今，沪深两市共有2196家上市公司开展股权质押业务。目前尚未发行的股权质押共有2146笔，未压缩股份的总市值为5.35万亿元，其中:单个公司质押75笔。比重超过50%，市场价值6636亿元；共有35个目标，单个券商持有的单个目标质押品占30%以上，涉及市值1305亿元。很明显，涉及金融机构作为融资方的业务的市场价值为862亿英镑。由于上述项目之间存在一定的重叠，预计2016年至今超过新规的股权质押业务市值约为7822亿元，其中约1829亿元超标。

从到期日明确的股权质押来看，2018年和2019年到期的合同中质押标的的市场价值分别为1.31万亿和0.68万亿，超过新规定的相应市场价值分别约为2777亿元和2624亿元。到期后，超限额部分将通过返还融资和增加其他抵押物达到标准；如果通过正常渠道达不到标准，可能涉及抛售股票，相应的市值分别约为650亿元和614亿元。

附件:股权质押率超过50%的a股上市公司

(来源:风)