股市、债市崩盘信号已释放 但市场或进一步下挫(多图)

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昨日，美国股市和债市双双大幅下跌，累计跌幅达到2015年以来的最大值。然而，值得指出的是，如果我们看看过去一周的表现，美国股市和美国债券市场的累计跌幅达到了2009年2月以来的最大周跌幅。

图1:标准普尔500指数和美国10年期国债的周收益率

许多市场参与者认为，美国股市和美国债市周五的下跌可能受到美国国会共和党人的决定的影响，他们决定公开披露联邦调查局(fbi)和司法部(Justice Department)涉嫌在选举期间滥用权力监控特朗普阵营。虽然这在一定程度上释放了一定的泡沫，但考虑到从周一开始美国债券市场和股票市场的相关性逆转，笔者认为未来市场将对投资者形成一定程度的利润空。

图2:标准普尔500指数和美国10年期国债收益率

就连美国知名投资银行摩根大通(JPMorgan Chase)也承认，在过去一周，债券市场提高了卖出价，这让市场担心其可能对股市产生负面影响，尤其是最近债券和股票相关性的变化，这已成为美国金融危机以来最大的利润。

在过去的几周里，股票和债券之间的90天相关性开始急剧上升，如下图所示。

图3:过去90天股票和债券的相关性

这在市场上引起了恐慌。他们担心，拥有多种资产的投资者将开始实施无风险投资操作，这将进一步增强股票和债券之间的相关性，如风险平价基金和平衡共同基金。那么，这些投资者的无风险行为值得担忧吗？

鉴于昨日风险平价基金对市场的影响(自2015年8月崩盘以来最大单日跌幅)，答案是肯定的。

图4:风险平价基金(及其日常表现)

图5:风险平价基金(及其每周表现)

如上所述，正是因为债券和股票之间的结构性负相关超过了债券/股票组合价值波动带来的负面影响，投资者从中受益，进一步扩大杠杆作用，实现投资回报的增长。然而，摩根大通(JP Morgan Chase)分析师指出，随着股票和债券之间的负相关性减弱，债券/股票的波动性增加，投资者的回报将下降，这将导致他们采取去杠杆化投资操作。

正如我们今年早些时候看到的那样，股市资金流入在一定程度上缓解了风险平价相关性减弱带来的不利影响。特别值得一提的是，从股票交易所交易基金流入的资金，从收益率到到期日，已经超过了1000亿美元大关，达到了历史新高。

如果股票型etf基金的回报出现逆转，不仅股票市场会收紧，而且债券和股票之间的相关性也会上升，这将导致风险平价基金和平衡型共同基金的风险降低，从而进一步加剧空.股票市场的抛售

这确实是个问题。

图6:世界各国的资本流入和流出

尽管摩根大通(JP Morgan Chase)指出不愿意过多强调资本外流，但如果下周资本外流趋势继续，股市和债市相关性上升的风险将大幅增加。

简而言之，风险平价的负面影响将被更多的资本流入抵消，或者市场将进一步下跌，这将导致进一步去杠杆化。

就连彭博也担心，这是灾难的前兆吗？除了等待别无选择。在过去很长一段时间里，分析师一直在呼吁股市进入熊市的风险，但没有人愿意听。在过去不到两年的时间里，S&P 500指数上涨了近50%。一些分析师认为，随着股市连续13个月获利回吐，这个不劳而获的赚钱时代可能会终结。

管理着1370亿美元资产的clearbridge investments首席投资者杰弗里舒尔茨(Jeffrey schulze)表示:波动的拐点已经到来。我们很高兴2017年股市表现良好，但今年影响股市的因素很多，在未来很长一段时间内波动可能是主导市场。

然而，目前股市的高估值只会让这个市场变得更糟(但正如美联储主席耶伦所说，这不能被描述为泡沫。(

图7:标准普尔500指数的市场销售比

图8:债券净收入与标准普尔500指数市值的比率

未来，随着债券-股票市场相关性的变化，市场将被迫抛售空并减少损失的可能性将会上升。(双刀/编译)