谨慎配置主动型消费主题基金

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今年以来，消费主题基金因其出色的表现吸引了市场的广泛关注。从新发行基金来看，截至6月6日，全年共受理11个“消费”类基金募集申请，2019年前“消费”类基金总数超过90个。然而，具体来说，消费者主题基金的表现差异很大，投资需要仔细选择。

历史业绩不代表未来业绩，但可以提供一些参考。在讨论消费主题基金之前，让我们看看消费主题基金指数的历史表现。统计主题基金在整个市场的基准表现，剔除重复值，共统计出101个不同的主题基金指数。根据上述指数近十年的涨跌统计以及与同期沪深300指数的比较，只有12个指数(占11.65%)长期优于沪深300指数，其中8个为消费类指数。进一步分析上述指标在不同市场阶段的表现，包括2014年至2015年的牛市、2015年至2016年的熊市、2016年至2018年初的上行波动、2018年初至2019年初的下行波动以及2019年初牛市的五阶段区间回归。与同期沪深300指数相比，在上述不同的市场阶段，只有三个指数超过沪深300指数，而且都是消费类的。当然，主题基金指数的风险不可低估，除了系统性风险外，还会面临与主题相关的非系统性风险。从波动性指数来看，消费者主题指数近一年、三年和五年的波动性高于同期沪深300指数。了解指数后，进入基金投资分析阶段。

主题投资是通过分析实体经济的结构性、周期性和制度性变化趋势，挖掘对经济变化有广泛影响的潜在因素，对有益行业和公司进行投资的一种投资方式。主题基金是指以主题投资为主要投资策略的股票型基金，主要以市场主题指数为业绩基准。整个市场虽然有80多只基金名称中有“消费”一词，但有41只基金总规模为378.24亿元，其统计业绩比较基准是消费主题指数。根据分类，被动型9例，主动型32例。在细分策略上，主要包括三大细分类型:主消费、消费服务和餐饮。主要业绩基准是沪深内地消费主题指数、沪深消费服务领先指数和沪深餐饮指数。相应地，细分策略为餐饮的消费主题基金都是被动产品，而细分策略为主要消费和消费服务的基金除了一个被动产品外，都是主动产品。考虑到餐饮消费主题基金与其他消费主题基金有很大区别，作为被动产品，将在投资策略部分单独分析。以下主要对活跃消费主题基金进行分析，仅选取业绩基准为沪深内地消费指数的基金进行比较分析。总共有26个这样的基金。这类基金的业绩也代表了活跃消费主题基金的几个特征:第一，业绩差异显著。今年以来，收入排名第一的基金增长了51.68%，最后一个基金增长了14.85%，业绩差距为36.83%。在过去的五年里，这一差距已经扩大到近200%；第二，规模差异显著。截至2019年第一季度，最大的基金超过175亿元，而最底层的基金不到5000万元；第三，绩效的差异明显对应于职位的显著差异。从产业配置的角度来看，第一次和最后一次产业配置有显著差异。除了制造业，前三大配置行业是不同的，而从尴尬股票的角度来看，前十大尴尬股票中只有三个是重叠的。

具体到投资层面，建议分别看餐饮主题基金和消费主题基金。对餐饮行业表现持乐观态度的投资者可以专注于投资这类主题基金，它们都是被动产品。优化时，建议关注流动性和跟踪误差。对消费类别表现乐观的投资者可以关注其他消费主题基金，这些基金大多是活跃产品。基于上述规模和业绩差异等因素，建议投资者优先投资于实力雄厚的基金公司选股能力较强的基金经理管理的产品，尽量选择规模在2亿以上且相对稳定的产品。