诺德基金罗世锋：做坚定的价值投资践行者

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⊙卢主编金

巴菲特曾经说过:“价值投资不能保证我们的利润，但价值投资为我们提供了通向真正成功的唯一捷径。”

罗时丰是价值投资的坚定实践者。就投资框架而言，借助国家竞争优势理论，他最终确定了自上而下的高质量“轨迹”，并采用“壕沟”模型自下而上地选择个股。

从实践的角度来看，作为一名基金经理，他孜孜不倦地向投资者解释他在每一份基金季度报告中坚持的价值投资理念，并不轻易调整头寸和换股；作为投资研究部门的负责人，他要求研究人员关注上市公司的价值分析。“我们希望将我们有限的资源投入到能够获得长期回报的行业。”在他看来，消费升级是未来的一大趋势，大消费、高端制造业等产业发展前景广阔，具有很强的必然性。

从全球角度选择高质量的“轨道”

谈到他的职位，罗时丰说他是一个长期价值投资者。具体来说，它主要包括两个思维维度:自上而下和自下而上。

首先是从上到下选择高质量的产业。罗时丰坦言，每个人的精力都是有限的，所以我们应该集中精力选择具有核心竞争力的行业进行研究。除了常规的分析方法，罗时丰主要采用国家竞争优势理论进行分析和研究。

什么是国家竞争优势理论？也就是说，从国家竞争优势的概念看行业，可以通过结合迈克尔·波特提出的DIA模型来理解。迈克尔·波特认为，一个国家某一行业的竞争力主要包括以下因素:人力资源、自然资源等生产要素，国内市场的需求，以及企业的战略、结构和横向竞争。

罗时丰解释说，中国的新能源、风力发电等产业具有全球领先优势。此外，白酒和中药的市场需求主要集中在中国。

在选择了高质量的“轨迹”之后，你将从底部向上选择个股。罗时丰在选择个股时采用了“壕沟”模型，而“壕沟”越深的公司往往估值越高。罗时丰表示，他愿意给那些具有强大增长确定性和竞争优势的公司一定的估值溢价。

罗时丰在新发布的诺德价值优势混合基金2018年四季报告中写道:“该基金去年第四季度的运营理念仍然是增长价值投资。”他的重仓股和股票互换的路径也证实了他的投资策略。

“我不擅长把握时机，我不会靠把握时机获利。作为一个价值投资者，我会坚定地持有乐观的股票，最重要的是保持长期的持续跟踪。”他说。

大型消费行业的巨大潜力

谈到未来的投资机会，罗时丰表示，消费结构升级是大势所趋，大消费产业有很强的确定性。“例如，与日常生活相关的行业，如医疗、教育、食品和饮料，都有很大的发展空间空。”他补充道。

以医药行业为例，在消费者60岁以后，医疗资源的消耗将会大大增加。数据显示，截至2018年底，中国60岁及以上人口为2.4949亿，占总人口的17.9%。随着老龄化的深入和居民收入的不断提高，未来的医疗卫生行业将产生巨大的需求。

此外，在罗时丰看来，大型消费行业相对稳定，但其弹性相对较小。他还对光伏、新能源汽车和其他行业持乐观态度。

“从国家竞争优势的角度来看，我们长期看好光伏产业。未来，化石能源将被清洁能源所取代，目前中国在清洁能源方面处于领先地位。”罗时丰表示，新能源汽车产业也有可能形成国家竞争优势，因为推动新能源汽车转型的是电池，而中国在电池和电池材料研发方面的投资已经位居世界前列。

不过，罗时丰强调，这些行业的上市公司应该谨慎:“从长期来看，行业前景非常明朗，但一些有前途的龙头企业在短期内受到政策影响，其股价大幅波动，导致基金净值大幅回撤。投资者的体验并不好。”

这也是罗时丰在经历了艰难的2018年后一直在思考的问题。谨慎、谨慎和谨慎是他给自己的答案。

罗时丰对价值投资理念的坚持不会动摇，依然会坚定持有乐观股票，但他会进行更细致的研究，对未来做出更具前瞻性的把握。这可能会牺牲一些灵活性，但它可以避免基金持有人遭受太多的净值波动。