招商宏观评经济数据:经济弱势倒逼经济政策底加速确认

本篇文章1253字，读完约3分钟

[投资宏观]经济疲软迫使经济政策加速确认——2018年第四季度宏观数据回顾

玄岩环球宏观

事件:

根据国家统计局2019年1月21日发布的宏观经济数据，2018年第四季度国内生产总值同比增长6.4%，规模以上工业企业增加值同比增长5.7%，社会消费品零售总额同比增长8.2%，国家固定资产投资(不含农民)同比增长5.9%。

评论:

正如采购经理人指数和其他指标所显示的，经济增长率在2018年第四季度继续触底。第四季度，国内生产总值实际同比增长6.4%，比第三季度低0.1个百分点，与2008年第四季度金融危机爆发时的增长率持平。第四季度，名义国内生产总值增长率大幅下降，为8.1%，比第三季度低1.5个百分点。第四季度，实际国内生产总值增长率低于政策底线，名义增长率下降超出预期。这表明当前国内经济面临巨大下行压力。尽管失业率数据依然稳定，但中共中央政治局会议一再强调，农民工工资应该按时发放，这从侧面显示了就业的潜在压力。就业是当前宏观经济政策的核心问题，这将迫使稳定增长政策成为现实，加速经济政策的确定。短期而言，债券资产的表现将是进攻性和防御性的，股权资产的表现可能优于债券资产。

12月份工业增加值增长的反弹主要是由矿业推动的。本月工业增加值同比增长5.7%，比11月份增长0.3个百分点，好于市场预期。工业增加值数据显示，12月份矿业同比增长3.6%，比11月份增长1.3个百分点，制造业和公用事业增加值增速较11月份略有下降。矿业供给的增加是第四季度名义增长率明显下降的重要驱动力。2018年，固定资产投资增速为5.9%，比2017年下降1.3个百分点。制造业投资在前11个月继续保持良好势头，2018年增长9.5%，比上年增长4.7个百分点。然而，自去年以来产能利用率和利润增长的下降给今年的制造业投资蒙上了一层阴影。2018年，房地产投资增速为9.5%，比上年快2.5个百分点。2018年，新开工住房面积达到17.2%，达到近两年来的最高水平，这将有助于推动2019年住房建筑面积增速的回升。也就是说，2019年，房地产投资名义增长率将出现下降，但乘数效应将会提高，房地产投资对经济的拉动作用将明显下降。基础设施投资稳定在较低水平，10月份后宽口径和窄口径增速停止回落，稳增长政策落实情况逐步改善。消费需求继续徘徊在低位，规模以上企业的汽车消费和零售销售严重拖累了今年的社会零增长速度。网购增长率的下降显示了去年居民收入放缓对消费需求的负面影响。如果名义增长率继续下降，收入与居民消费之间的负反馈将更加明显。

展望2019年，我们相信名义gdp增长率的底部可能很快就会出现。一方面，稳定增长是真实的，基础设施投资需求将继续边际升温趋势；另一方面，住房建筑面积增长率的不断提高将有助于推动南华工业产品指数的上升趋势。投资需求的恢复将有助于稳定物价指数的下降趋势。虽然实际国内生产总值增长率仍将运行在L型底部，但停止下降和稳定名义增长率将有助于稳定企业盈利状况，维护股票市场的阶段性市场。