资本市场“吐故纳新”启良好开端

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自2018年以来，随着资本市场退市案件数量的不断增加，我国的退市制度也在不断完善。业内人士表示，各种退市“第一案”的出现，将为未来类似情况的上市公司提供示范效应，这是中国资本市场“古为今用”的良好开端。

我们的见习记者谢玉元

2019年3月21日，上海普天有通科技有限公司(以下简称*st尚普)宣布，公司将通过股东大会寻求终止其在上海证券交易所的上市，并在获得上海证券交易所的批准后，将申请在全国中小企业股份转让系统中进行转让。这是a股历史上第二家主动退出市场的上市公司，也是第一家央企。

自2018年以来，随着资本市场退市案件数量的不断增加，我国的退市制度也在不断完善。业内人士表示，各种退市“第一案”的出现，将为未来类似情况的上市公司提供示范效应，这是中国资本市场“古为今用”的良好开端。

连续三年亏损引发退市风险

自2018年以来，*st的股价一直在持续下跌。在2018年2月的情人节，st跌至近10年来的最低水平——每股只有5.71元，而较低的股价可以追溯到2008年11月7日每股3.65元的最低点。停牌前两个月，其股价小幅缓慢上涨，直到停牌前一周才大幅波动。

2018年4月27日是a股st上普的最后一个交易日。同一天，*st尚普收于每股7.69元，较前一交易日上涨4.43%。

*根据ST尚普发布的公告，由于公司在2015年、2016年和2017年连续三年亏损，公司的a股和b股已于2018年5月29日停牌。2018年前三季度，公司归属于上市公司股东的净利润约为负11亿元，公司主要盈利能力在2018年第四季度没有显著提高。据估计，该公司2018年的年度经营业绩仍将处于亏损状态。

根据数据，莆田是中国莆田信息产业集团有限公司(莆田集团)的全资子公司，而莆田集团是SASAC直属的国有独资企业。*st尚普表示，2018年业绩损失主要是由于原有业务市场竞争力下降，市场萎缩，新业务没有得到有效拓展，导致营业收入下降，营业利润下降。同时，由于公司涉及一些诉讼纠纷，相关未决诉讼的预期赔偿金额计入预计负债，导致营业外支出增加。

至于退市后的计划，*st尚普表示，退市后，公司将努力在最短的时间内使公司的业务、内部管理、成本状况和产品结构得到全面彻底的改善，经营业绩将不断提高。普天集团将在条件具备时，及时推进与上海普天主营业务相关公司的资源整合，进一步提升公司竞争力。目前，公司没有重大资产重组计划，也没有具体的上市时间计划。* 1993年10月18日，上海浦东第一次开盘，过去26年的a股跌宕起伏已经结束。

积极退市具有积极意义

*st尚普不是第一家自愿退出市场的a股上市公司。2015年，*st主动从a股退市，开创了主动退市的先例。

值得注意的是，st已经连续三年亏损，这引发了强制退市制度。根据公告，如果股东大会未能通过《关于终止公司股票上市的议案》，公司的a股和b股将进入强制退市程序。这意味着，无论是“主动”还是“被动”，*st尚普将不可避免地退出市场。

根据中国证监会关于退市的新规定，如果上市公司申请自愿退市，在消除可能导致强制退市的情况后，该公司可以随时选择重新上市。如果是强制退市，公司应在规定的间隔期满后申请重新上市。同时，上市公司在主动选择退市后，可以避免退市整合期的股价波动，避免繁琐的退市过程。

*st尚普在公告中还表示，公司拟申请在全国中小企业股份转让系统和退市公司(第三板)两个网络上市，以尽可能保持公司退市后股份的流动性，保护中小股东的利益。

同时，公司还向a股和b股股东提供现金期权。现金期权的行权价格为每股a股6.74元，每股b股0.416美元。*st尚普表示，该现金期权选择了公司股票在董事会审议并批准主动终止上市前30个交易日的平均交易价格。考虑到上海普天暂停交易和上市期间相关指数和市场的下跌，实际上，这种现金期权已经给出了一定的溢价。

主动退市正常化可能会成为一种趋势

2018年是完善退市制度的重要一年，证监会和交易所退市制度的完善和最终落地对整个a股体系建设具有里程碑意义。随着退市规则的不断完善和实施，a股退市的规范化进程取得了实质性进展。中国证监会表示，进一步改革、完善和严格执行退市制度，有利于完善资本市场功能，降低市场运行成本，增强市场主体活力，提高市场竞争力，实现优胜劣汰，惩治重大违法行为，引导理性投资，保护投资者特别是中小投资者的合法权益。

对于资本市场而言，主动退出市场是上市公司“敬畏市场”、“敬畏法治”的具体表现。上市公司退市后，中小投资者的利益难以得到保护。上市公司自愿退市为中小投资者提供现金期权也值得借鉴。

上海东方剑桥律师事务所律师吴立军表示，现金期权是规避风险的重要决策。这是中国股票市场上市公司首次主动退市提供现金期权。这一创新更好地保护了中小投资者的合法权益。

“如果上海普天最终仍将在三板交易，有可能在三板交易中继续重估上海普天的a股和b股，因为它在退市后一直没有退市。到时候，不排除股价还会受到影响。重大影响。”吴立军说。

东北证券研究总监傅立春表示，随着科技板块的快速推进，整个市场的市场化改革是一个大趋势。国有资产主动退市是一种姿态和信号，这可能意味着主动退市在未来将成为一种常态。指出主动退市涉及到后续投资者利益的保护，企业应安排相关沟通机制和协调机制。