医疗行业“马太效应”凸显 互联网医疗或为突破口

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医疗健康与每个人的生活息息相关。近年来，人们对基础医疗的需求不断增加，这导致了包括整容手术在内的巨大市场。此外，随着生物技术的发展和我国医疗改革的推进，社会资本迅速加入医疗卫生行业，多层次、全方位的医疗体系正在逐步建立，这不仅促进了医疗事业的发展，也有助于满足人们的各种需求，提高人们的健康水平。

在这种背景下，医疗行业在2018年躲过了“资本冬天”。根据中国投资研究院最近发布的《2018年中国医药卫生行业市场数据报告》(以下简称“报告”)，医药卫生行业仍然受到资本的高度关注，成为最受关注的投资方向之一。

医疗行业的投资和融资案例大幅反弹

报告显示，2018年医疗卫生行业vc/pe融资案例数量和规模大幅回升，融资案例776例，比2017年增长36.38%，融资规模104.01亿美元，比2017年增长46.41%。其中，25家企业融资规模超过1亿美元，融资总额56.8亿美元，占2018年融资规模的54.61%。频繁的大规模交易导致了医疗卫生领域融资规模的稳步增长。

从行业分布来看，2018年医药行业占医疗服务融资总额的56%，融资规模占46%。随着药品保障和供应体系的完善和R&D医药创新的推进，医药行业仍将有广阔的发展前景。

从M&A市场来看，M&A在医药行业仍处于繁荣期。由于2018年社会上医疗服务的运行热潮，资本市场对投资非公立医疗机构充满热情。数据显示，2018年，宣布的并购数量达到568家，比2017年增长27.93%，宣布的并购规模达到315.08亿美元，比2017年增长41.04%。完成并购227起，与2017年基本持平。完成并购规模140.32亿美元，比2017年增长34.47%。其中，医药行业有很多并购。在227起并购中，医药行业占97起，占近一半；在140.32亿美元的M&A规模中，制药业完成了60.75亿美元。

医疗服务也是并购的关键领域。最近，普华永道发布了《2013-2018年中国M&A医院活动回顾与展望》(以下简称《回顾与展望》)。回顾与展望显示，2013年至2018年，中国医院发生的境内外M&A交易共764笔，披露交易金额达1323亿元，其中2018年发生199笔，交易规模为241亿元。在经历了2016年的整体爆炸性增长后，海外M&A交易量在2017年和2018年大幅下降，而国内M&A交易量略有下降。2013年至2018年，国内医院并购披露投资额超过585亿元人民币。在海外并购方面，2016年澳大利亚有一笔超大型交易，香港的交易数量继续增长。

医疗投融资集中在一线城市

普华永道(PricewaterhouseCoopers)在其《回顾与展望》(Review and Prospect)报告中指出，中国医院并购在2016年达到峰值后略有下降，但仍保持活跃，企业医院和民营医院(尤其是民营专科医院)有许多投资亮点。虽然投融资双方存在天然的利益冲突，但不成熟的医院并购领域仍会吸引资本的青睐。

数据显示，从近10年的发展趋势来看，医院社会资本投资呈现三个阶段:准备期(2010-2014年)、高峰期(2015-2016年)和调整期(2017-2018年)。在筹备阶段，各种政策的红利效应逐渐显现，M&A医院的交易规模日益扩大。2016年，医院并购大幅增加，交易规模达到峰值。披露的交易金额达到161亿元，是现阶段的最高纪录。从2017年到2018年，交易保持稳定。2018年，M&A医院披露的交易额达到144亿元。

然而，值得注意的是，中国医疗资源的集中度并没有因为社会资本的投入而提高。根据中国投资研究院发布的《报告》，2018年医疗卫生行业的vc/pe融资事件主要集中在北京、上海、江苏、广东和浙江，其中北京和上海最为集中。普华永道(PricewaterhouseCoopers)发布的数据显示，依托医改先行、特色医改模式、医院并购成功案例较多等有利因素，北京的交易规模最大，广东、四川和江浙三省的交易量和交易量增长强劲。同时，热点地区竞争激烈，黑龙江、安徽、上海和湖北越来越受到投资者的青睐。

普华永道中国内地与香港M&A交易服务公司的管理合伙人钱表示，投资是为了盈利，应该考虑退出和回报，而医疗行业本身具有公益性质。他建议应该有一些机制来鼓励进入医疗行业的资本在未来“下沉”到二线和三线城市。

钱还表示，投资者对医院投资和整合过程的预期是简单的，但实际操作过程和实际医院管理过程都是细化的，因此有必要仔细考虑管理过程中的矛盾。投资者和医院管理层通常在经营理念、投资目标、持续投资和收获机制等方面不一致。，并需要提前考虑相应的风险。

“互联网+医疗”可能成为未来的发展方向

2018年，HKEx的新规定吸引了生物技术公司在港上市，这降低了生物技术公司上市的门槛。然而，a股市场变得更加严格，医药卫生行业上市受到影响，新股发行数量大幅减少，全年只有15宗，为过去5年来最低。然而，在大规模融资交易的影响下，ipo规模已增至36.61亿美元。2018年，医疗卫生领域共有16家风险投资/私募股权机构基金通过8家企业实现了账面回报。在8家上市企业中，有7家是医药企业。与此同时，与2017年相比，首次公开募股的数量大幅下降。

根据卫生和卫生委员会的数据，线下医疗卫生机构的平均日咨询量为2256万人次，其中公立医院占医疗机构总数的1.2%，提供36.5%的诊断和治疗服务，三级医院占医院总数的7.7%，提供51.0%的医院诊断和治疗服务。

根据《中国证券研究报告》，中国优质医疗资源稀缺，线下优质医疗资源短缺。网络医疗已经成为这个行业的一个突破。据2018年2月27日在香港上市的互联网医疗服务公司平安好医生(Ping An Good Doctor)披露的2018年年报，每日网上咨询量已达53.5万次。据中国证券投资有限责任公司《证券研究报告》称，平安良医、阿里健康等互联网医疗平台，将技术和专业能力相结合后，可以分流人们对线下医疗和药品购买的需求，促进分级诊疗、家庭医生签约等行业传统问题的解决。

展望2019年，钱预测，除非经济环境和政策发生重大调整，否则医院行业总体投资规模将保持现状，仍处于调整期。医院并购将越来越重视医院的管理和整合，价值投资的理念更加深入人心。据预测，由于民营医院比例的增加和国家政策的支持，进入M&A市场的医院资源将会扩大，未来重组和再交易的M&A医院数量将会持续增加。可能会发生大规模交易，但平均交易量可能会减少。人工智能技术的加入将对医疗技术和各种诊断产生深远的影响，并为医疗行业的投资提供更多的空空间。