股指期货规则设计存在什么问题

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我国股指期货的交易规则和整体设计存在很多漏洞。其中，股指期货“放松”的时间往往选择在市场相对较高的水平。现实中，当市场处于犹豫状态时，股指期货在高位的放松很容易增加市场的焦虑，当这种情绪迅速升温时，会加剧市场资金的分化，股指期货很容易成为后手，在现实中已经从原来的扶涨演变为扶跌。此外，a股市场股指期货的设计存在交易系统不对称的问题。股指期货的t+0和股票市场的t+1交易系统的实施往往会导致不对称风险，甚至导致空套利，这一点长期以来一直受到质疑。然而，从股市的发展来看，t+0交易系统不太可能在短期内推出。然而，20世纪90年代t+0贸易体系短期自由化的经验似乎已经成为市场监管和治理的阴影，抑制市场投机无疑是当前市场治理的一项重要任务。

同时，股指期货设定了更高的进入门槛，这更倾向于大型资本和机构。在实际情况下，国内一些机构投资者并不自律，通过这类机构投资者引导市场价值投资逐渐演变为引导价格投机。从近年来的市场波动来看，事实上，许多机构投资者更热衷于高抛低吸的波段操作，真正的价值投资者和长期投资者很少。提高机构投资者的自律性是一项艰巨的任务。当机构投资者有更多的风险对冲策略时，他们的套利需求会立即被激活，甚至加剧市场价格投机的氛围。

此外，与国外成熟市场相比，国内股市仍然存在一个长期问题，即市场信息披露明显不对称。在实际情况中，由于信息披露的不对称性，预言家们已经在布局上进行了投资，并提前了解了市场上涨的原因。至于后来知道的投资者，往往很难提前知道相应的重要信息。当他们意识到市场上升的机会时，他们可能已经属于市场的中后期阶段，甚至处于早期投资布局的机构投资者也开始加速退出，将高筹码转移给普通投资者。这也是信息不对称的真实写照。在股指期货全面放开的背景下，信息不对称往往会强化普通投资者的劣势，进一步削弱普通投资者和大型资本机构的竞争优势。

值得注意的是，在风险对冲策略方面，虽然空国内工具还不够丰富，但明显偏向机构投资者。例如，在极端的市场环境中，机构投资者可以凭借其资本优势和信息优势，通过股指期货对冲风险，而不是与普通散户投资者争夺在二级市场出售芯片和逃离的机会。退一步想一想，如果上市公司股价呈现持续跌停的趋势，普通散户投资者由于缺乏风险对冲工具，别无选择，只能反复等待出售交易，而机构投资者可以充分利用交易工具，在极端的市场环境下规避风险，最大限度地减少投资损失。

事实上，对于国内市场来说，在充分准备的基础上，可以尝试推出迷你股指期货，逐步提高普通散户投资者的风险对冲需求。纵观世界上成熟的股票市场，为小资本的普通投资者提供了不同类型和品种的风险对冲策略。例如，在美国股市，道琼斯、纳斯达克和标准普尔都有相应的风险对冲策略。对于具有较强风险承受能力和较高风险偏好的投资者，他们甚至可以选择将空策略翻倍甚至三倍来满足套利需求。

随着市场交易工具的逐步完善和多样化，未来的投资者教育需要同步跟进。由于风险对冲工具本质上是一把双刃剑，使用好是好事，但容易造成不必要的损失，甚至增加市场的投机风险。