监管首次明确！超100亿元IPO、超200亿元再融资项目可联合保荐

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监管明确规定了投资银行业务。融资金额超过100亿元人民币的ipo项目和融资金额超过200亿元人民币的再融资项目可以联合发起。 23日，中国证监会在《发行监管问答》中表示，融资金额超过100亿元的ipo项目和融资金额超过200亿元的再融资项目可以联合发起。2017年修订后的《证券发行与上市保荐管理办法》只是模糊规定，如果证券发行规模达到一定规模，可以采取联合保荐。

投资银行业务日益激烈的竞争是业内人士感受到的事实。23日，监管部门明确表示，ipo和再融资项目可以联合发起，并将“一案一议”改为“有章可循”。投资银行家认为，“这符合政府部门‘分销服务’的改革方向，也是行业的一件好事。”

然而，券商中国记者从投资银行家那里了解到，融资项目采取联合赞助还有另一个原因，这在目前的实践中数量更多、比例更大。也就是说，其中一个保荐人与发行人有关系，因此有必要引入新的保荐人并实施联合保荐，这不在本监管问答的范围内。

融资规模超过100亿元的Ipo项目可以联合发起

“对于联合赞助ipo项目，我们一直把握在100亿左右；再融资项目也按200亿的规模实施，这应该是不成文的规定。”一位大型券商投资银行家告诉记者。

记者从一些投资银行家那里了解到，从以往的赞助经验来看，当发行人的融资规模相对较大时，由于平衡与券商的关系等多种因素，可能会考虑联合赞助的形式。

然而，在现实中，融资金额相对较大，可以采取联合赞助的形式。真的没有明确的标准。

《证券发行与上市保荐管理办法(2017年修订)》(以下简称《保荐业务管理办法》)第六条规定:“证券发行规模达到一定数量的，可以采取联合保荐，但参与联合保荐的保荐人数不得超过2人。”

“现在有些项目竞争太激烈，很多经纪人都想参与。我想，通常会有赞助商咨询监管机构，以及某个特定项目是否能得到联合赞助，因此监管机构会澄清标准。”一家中型经纪公司投资银行部总裁助理告诉记者。

“如果标准明确，将参照执行，这符合政府部门‘配送服务’的改革方向，对行业是一件好事。”一家大型经纪公司投资银行部的负责人表示。

他还告诉记者，联合赞助在项目实施上的优势在于，它可以让更多的高素质经纪人更好地为问题服务，这有一定的积极作用。然而，就目前的国内政策而言，效果有限，领先的经纪人可以提供相对高质量的专业服务。在一些大型项目中，联合赞助的意义更大。

由于关联交易的存在，联合赞助占较大比例

不过，记者了解到，一些ipo项目采取联合赞助还有另一个原因，在目前的做法中，数量更多，比例也更大。也就是说，其中一个保荐人与发行人有关系，必须引入新的保荐人来实施联合保荐。

"绝大多数的联合赞助实际上是由于关联交易的发生."一些投资银行家告诉记者，保荐机构与发行人有关联，保荐业务管理办法明确规定，保荐机构应与不相关的保荐机构共同履行保荐职责，不在本监管问答范围内。

《保荐管理办法》第三十九条明确规定:“保荐机构及其控股股东、实际控制人和重要关联方持有发行人7%以上的股份，或者发行人持有并控制发行人7%以上的股份。保荐机构在推荐发行人的证券发行上市时，应当与非关联保荐机构共同履行保荐职责，非关联保荐机构为第一保荐机构。”

据上述大型券商投资银行负责人介绍，联合赞助的形式一般是共同赞助券商进行分工，各自负责部分申报工作，共同推动项目的顺利进行。会后，他们将充分发挥各自的优势进行承销。

为什么监管机构将首次公开募股联合赞助的标准定为100亿英镑，再融资的标准定为200亿英镑？上述总裁助理分析称，大型ipo项目越来越少，几乎所有大型国有企业都已上市，大型非国有企业非常少；然而，在再融资业务中，许多大国和大型中央企业的融资需求相对较大，这可能是由于监管机构设定ipo和再融资标准的考虑不同。

在过去三年左右的时间里，583个ipo项目中只有16个获得了联合赞助

根据《东方财富选择》的数据，券商中国记者梳理了2017年至今ipo项目的初始募集金额和保荐机构。在此期间，共有583家企业完成了首次公开募股，只有16个项目获得了联合赞助。

除去投资高速公路项目，去年11月上市的PICC ipo实际融资60亿元，在采用联合赞助形式之前，这似乎还不到100亿元。不过，记者了解到，PICC最初计划发行45.99亿股股票，然后发行的股票数量减少到18亿股，最后募集到60亿股。"因为最初筹集的资金数额相对较大，证监会建议联合赞助."一位知情人士告诉记者。

例如，去年7月上市的江苏信能实际融资10.62亿元，其发起人是南京证券和华泰联合证券。券商中国记者询问，江苏国鑫集团也参与了华泰联合证券的母公司华泰证券的上市。