利润四成靠政府补贴 苑东生物凭啥闯关科创板

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“投资者网络”张伟

截至4月16日，上海证券交易所宣布的科技板块上市公司已达77家。成都远东生物制药有限公司(以下简称“远东生物”)是四川省第一家上市公司，也在此名单中。

“投资者网”发现，这并不是远东生物第一次与资本市场密切接触。早在2016年5月，远东生物材料就开始在新三板市场上市。然而，在不到一年的时间里，2017年4月，远东生物科技以“公司经营发展战略需要调整”为由，主动退市。

事实上，在从新三板退市之前，远东生物材料已经开始接受券商的辅导，并向四川证监局提交了上市辅导的备案材料。对此，四川证监局也在官网上进行了宣传。

然而，在a股市场上市的难度是众所周知的。除了漫长的等待时间，中间还有许多不确定因素。随着科技板块的建立，各类独角兽企业都看到了迅速登陆主板市场的希望。

那么，当远东生物冲向科技委员会时，它有什么样的信心呢？我们同时面临着什么样的危机和挑战？

销售费用比率上升

据公开信息，远东生物成立于2009年，主要从事化学药物制剂和化学原料的研究、开发、生产和销售，主要生产小容量注射剂、冻干粉针剂、片剂、硬胶囊等产品。

根据科创板通用企业五套上市标准，远东生物适用第一套“市值+利润”上市标准:预计市值不低于10亿元人民币，最近两年净利润为正，累计净利润不低于5000万元人民币，或上一年度净利润为正，经营收入不低于1亿元人民币。

根据招股说明书，远东生物科技计划募集11.13亿元，主要用于重大疾病领域创新药物系列产品产业化基地建设项目、营销网络建设项目、技术中心创新能力建设项目、信息系统建设项目、补充营运资金等用途。

据投资者网络报道，在77家已被披露将在科技板块上市的公司中，有9家公司属于医药制造业，如远东生物。这类公司的两大投入是R&D费用和销售费用。

根据说明书，远东生物目前有37个研究项目，包括麻醉与镇痛、心血管疾病、抗肿瘤、糖尿病、儿童用药等领域，其中7个为一类新药，9个处于申报上市阶段，另外2个为合作研发项目。

同时，有这么多的研发项目，投资自然不低。招股说明书显示，2016年至2018年，远东生物在R&D的投资分别占其营业收入的13.45%、16.21%和16.18%，高于行业平均水平。

然而与此同时，远东原材料的销售费用也在逐年上升。财务报告显示，2016年至2018年，远东生物材料的营业收入分别为3.39亿元、4.76亿元和7.69亿元。从收入结构来看，包括乌苯美司胶囊和富马酸比索洛尔片在内的化学制剂对远东生物总营业收入的贡献率分别为80.24%、80.19%和82.83%。在业务收入逐年上升的背后，是高销售费用的支撑。根据财务报告，远东生物2016年至2018年的费用比率(期间费用与营业收入的比率，包括管理费用、销售费用和财务费用)分别为65.65%、73.8%和75.17%。其中，销售费用分别占42.91%、46.93%和53.6%。

远东生物表示，销售成本高的原因是公司逐渐将原来的分销经销商转变为只承担产品分销功能的分销经销商，产品推广由专业的推广服务提供商进行，提高了产品的销售率。

政府补贴的比例很高

除了销售费用高之外，远东生物一些产品线的产能利用率也需要提高。报告期内，片剂、胶囊、注射剂和粉针剂的产能利用率不高于罗普制药、华恩制药和恒瑞制药。远东生物表示，由于政策原因，公司开发的部分产品上市时间被推迟，导致报告期内注射剂产能利用率较低；另外，粉针剂产品的批量生产目前采用委托生产模式，因此报告期内粉针剂产能利用率较低。

上述情况直接影响了远东生物制品的盈利能力。根据招股说明书，远东生物2016年至2018年的净利润分别为5735万元、6433万元和1.35亿元。值得注意的是，很大一部分净利润来自政府补贴。

根据招股说明书，远东生物2016年至2018年收到的政策性补贴分别为2608万元、3180万元和6002万元，分别占公司利润总额的40%、41%和40%。隐患在于，如果未来政府补贴政策发生变化或者公司不能满足补贴政策的要求，将会对远东生物制品的净利润产生很大的影响。

此外，远东生物所处的医药制造业也受到政策调整的影响。据投资者网络称，为了提高原药和仿制药的质量，国家正在实施一致性评价制度，未通过一致性评价的药品不能进入市场流通。

据公开信息显示，截至2018年10月10日，共有170家制药企业参与了一致性评价，共有188个品种和465个药品验收编号，39个品种和69个药品验收编号通过了一致性评价。

具体到远东生物，截至2018年底，富马酸比索洛尔片和乌苯美司胶囊两种产品已通过一致性评价，并被列入《中国药品目录》。为此，远东生物制品公司还从四川省食品药品监督管理局获得了150万元。也可以看出，医药企业的绩效在很大程度上与政策的变化密切相关。对于远东生物产品来说，为了实现持续高效的业绩增长，更多的品种仍然需要通过一致性评价。

Investor.com就如何降低销售费用、如何消除补贴政策变化的影响以及公司将提交哪些药物参与一致性评估向远东生物发出了信函，但截至发稿时，尚未收到回复。(思考金融产生了)■