3700亿国资巨头杀入信用评级行业 大公资信迎来新生?十问十答

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在被罚款9个月后，大公信贷被国有资产战略性重组，这证实了之前的传言。 中国国鑫控股有限公司确认将对大公信贷进行战略性重组。4月18日，双方举行了签字仪式，中国国鑫持有大公国际58%的股份。

根据风能数据，2018年，大公信用参与了约2400只债券的评级，占16%，略低于上海新世纪的16.81%；领先的是中国信贷(30.24%)和联合信贷(23.79%)。

2018年8月，中国银行间市场交易商协会和中国证券监督管理委员会均对大公信用因涉嫌高价出售公司评级发出严厉警告，并暂停一年与债务融资工具市场相关的业务和大公信用的证券评级业务。

值得注意的是，风能数据显示，2018年债券违约总规模高达1375.77亿元，涉及149只债券，违约规模和数量分别是2017年的3.5倍和3倍，超过历年违约总量。如今，国有巨头进入信用评级行业，会给行业带来什么样的巨大冲击，这是市场所期待的。

更重要的是，在国有资产的庇佑下，大公信贷能重生吗？

战略重组吸引了双方的注意力

根据公开信息，中国国鑫是在2010年12月22日经国务院批准成立的。它是一家国有独资公司。2016年初，被国务院国有企业改革领导小组确定为两个试点中央企业之一，作为国有资本市场化运作的专业平台。

截至2018年底，中国国鑫总资产超过3700亿元，年净利润超过70亿元。目前，“5+1”业务模式已基本形成，即基金投资、金融服务、资产管理、股权运作和海外投资，以及中央企业专职外部董事服务保障平台。

大公信用成立于1994年，是中国人民银行和原国家经贸委批准的唯一一家国家信用评级机构。具备政府监管部门认可的所有评级资格，可以对除国债以外的所有债务工具和中国资本市场参与者进行信用评级。

大公信用的过去:频繁踩雷

根据风能数据，2018年，大公信用参与了约2400只债券的评级，占16%，略低于上海新世纪的16.81%；领先的是中国信贷(30.24%)和联合信贷(23.79%)。在交易商协会去年9月公布的2018年信用评级机构排名中，大公信用排名垫底。

去年8月，中国银行间市场交易商协会和中国证监会对大公信贷直接向被评估企业提供大型咨询服务的行为进行了严厉警告，并暂停了一年的债务融资工具市场相关业务和大公信贷的证券评级业务。

据中国银行间市场交易商协会调查，2017年11月至2018年3月期间，大公信用为企业提供信用评级服务，同时直接为企业提供咨询服务，收取高额费用，并迅速调整评级，涉及广信控股等。自2017年下半年以来，“广信债务”因流动性问题一直受到机构投资者的质疑。长期以来，它一直被市场视为垃圾债券，但被大公信用评级为aa+级。市场一片哗然，最后，广信控股集团一个接一个“爆炸”。

风能数据显示，在自2014年以来的所有债券违约中，评级机构是大公信用，违约多达13次。其中，4起发生在2018年；2017年发生3起案件；2016年发生5起案件；一个案例发生在2015年。

中国国鑫为什么重组大公信贷，十大原因暴露

第一个问题:大公之前因违反规定而受到处罚，行业声誉严重受损。作为中央企业，中国国鑫为什么要收购大公？

答:长期以来，中国国鑫对评级行业的发展非常关注和乐观。大公以往问题的根源在于公司的管理问题，而直接原因是评级业务与非评级业务之间的隔离关系，以及评级公司与关联公司之间以往的隔离关系没有得到妥善处理。严厉的处罚也显示了监管部门科学监管、营造良好行业环境的决心，这进一步增强了中国进入评级行业的新信心。

第二个问题:据报道，大公被处罚后，人员损失严重，业务完全停止。中国国鑫只是在购买一家“空壳公司”吗？

第二个问题:在从处罚到现在的九个月整改期间，大公国际的工作重点是严格按照监管部门的要求逐项整改，对人员和业务影响很大。然而，从目前的人事和业务情况来看，大公仍然是一个正常的评级机构。

从人员情况来看，与处罚前相比，大公的总人数略有下降，这与处罚后公司的经营规模相适应。与此同时，经过9个月的整改，大公的员工结构得到了本质上的优化。其中，工作三年以上的分析师人数从46人增加到71人，所有分析师的比例从21%增加到45%；获得证券从业资格的分析师比例从84%上升到89%；获得证券从业资格的分析师比例从17%上升到23%。

从业务角度看，北京证监局和交易商协会的处罚不是停止大公的全部业务，而是在一年内不承接与非金融企业债务融资工具和证券评级业务相关的新业务。一方面，大公仍然承担着对900多个主体的约2000笔债务进行跟踪评级的义务，这项工作正在有序进行。另一方面，在新业务签约方面，不在监管处罚范围内的其他评级业务也在正常开展，包括主体评级、处罚前已在证监会和交易商协会注册的续展项目、金融机构发行的各种金融债券、二级资本债券(资本补充债券)、混合资本债券、优先股等。、其他国家机关监管下发行的债务工具、后续发行的证券化项目发行的存架、信托计划和债权。自监管和处罚以来，大公已发布了550多份评级报告，发布了220多份研究报告。

第三，债券市场违约频繁，信用评级机构监管更加严格。大公有哪些合规措施？你能告诉我们公司的整改情况吗？

三个答案:历史上，大公的技术水平一直处于行业领先地位。在评级结果的质量检查中，违约率是一个重要指标。2016年至2018年，信用评级行业累计违约率分别为0.82%、0.94%和1.77%，大公国际累计违约率分别为0.50%、0.66%和1.78%；2014年和2015年，大公国际评级的债务没有违约；与其他评级机构相比，大公在2016年和2017年的违约率是业内最低的。

从整改的具体进展来看，9个月来，公司有序推进各项整改工作:完善公司领导管理架构，重组董事会，重新任命高级管理团队；调整组织结构，确保评级机构独立运作；严格按照监管要求终止部分评级业务；完善各种业务隔离系统的法规；人员资质齐全，高级管理团队、评委团队和评级团队资质均符合监管要求；优化评级业务和内部控制制度，根据监管规定增加制度，并根据最新组织架构对原有制度进行修订；加强内部控制，规范评级操作流程；优化评级信息系统，完善打印审批流程，加强归档数据的审核和管理；加强监控和结果测试，不断改进评级方法；加强合规团队建设，提高全体员工的合规意识；建立大公合规检查机制，开展定期和专项合规检查；建立科学有效的培训体系，培养员工的职业素质和合规意识；建立投资者服务团队，让评级的指导思想服务于投资者的回报来源。

四个问题:中国国鑫控股大公后如何保证大公评级的独立性？

答案四:中国新控股大公实现了大公由单一股东向混合所有制的转变，完善了公司的股权治理结构。公司治理结构的完善是大公践行评级机构独立性原则的有力保障。

一方面，大公将严格按照监管要求和行业规范独立开展业务，在评级业务发展过程中和股东之间实现有效的人员隔离、系统隔离、业务隔离和办公室隔离。作为一家负责任的中央企业，中国国鑫将通过建立科学的公司治理结构来行使股东权利，以确保大公评级业务的独立性，并成为业界支持其控股信用评级机构独立开展业务的典范。

另一方面，在大公内部，所有的评级决定都由信用评估委员会根据评估程序、规则和标准做出，其独立性在制度上得到保证。

问:三大外资评级机构将陆续进入中国市场。大公将如何应对“三大”的挑战？

五个答案:大公渴望成为具有国际影响力的世界级评级机构。我们高兴地看到，随着中国金融市场的进一步开放，美国“三大”评级机构已经进入中国市场。我们认为，它们的进入将在短期内加剧行业竞争，但从中长期来看，可以进一步提升中国金融市场的对外开放水平，充分激发国内评级企业的活力和潜力，促进国内评级企业不断提高评级专业能力、市场拓展能力和国际化水平。

六个问题:大公对主权评级业务有什么看法？

回答六:主权信用研究是信用风险研究的一个组成部分，对一国主权评级的评估是判断该国发行人信用风险的重要依据。自2008年金融危机以来，大公系统开展了主权评级研究，积累了大量的技术和数据库，对100多个国家和地区进行了主权评级，具有一定的市场影响力。

七个问题:继中国国鑫控股之后，大公有没有在海外设立评级机构的计划？

七个答案:中国国家协会将把大公国际打造成为具有国际影响力的世界级评级机构。大公国际的下一步发展将立足于满足国家战略，服务于中国金融市场的进一步开放，服务于全球投资者的需求，服务于“一带一路”融资的市场需求。大公国际将继续审视国际市场机遇，适时稳健推进国际化发展道路。

八个问题:包括大公在内的国内评级机构对同类发行机构的aaa或更高评级，只能与美国三大主要国家给出的a级甚至更低的评级相对应。大公对这一现象有什么看法？

八个答案:就信用评级行业而言，特定级别的评级是在一定范围内排序的，不同的排序范围排名自然会有所不同。一般来说，国内评级机构通常给国内评级，而美国的“三巨头”在国际市场上给国际评级。因此，不可能简单地比较两个层次的符号。下一步，行业协会将继续充分发挥其积累的国际规模评级技术优势，在监管部门的指导下，在提高评级差异化方面取得突破。

问9:中国国鑫控股大公后，将如何恢复大公原有的市场地位？

九个答案:从评级覆盖面来看，大公国际已经对30个省、市、自治区70多个行业的1万多家企业进行了信用评级，技术领先，数据积累丰富。一些业务的暂停并没有对大公评级的领域、行业和客户覆盖面产生颠覆性的影响。从评级结果来看，大公国际的客户违约率在行业内一直保持在较低水平，在行业利差分析方面也有优势。继中国国鑫控股之后，将致力于进一步提升大公国际的管理水平，不断加强和全面保障大公国际业务发展的合规性，支持大公国际本着专业、独立、客观、公平的原则提高评级质量，加强投资者服务和客户服务，集中培育，着眼长远，不断提高市场信誉，以信誉赢回市场，努力成为具有核心竞争力的世界级评级企业。

问:在评级行业，中国国鑫的控股是否意味着“国家进步和民间撤退”？

十个答案:中国国鑫控股大公，使大公的股权结构从单一的集中股东变为混合股权，这不是简单的“国有化”。中央企业高度重视合规管理的优良传统，这有助于从根本上提升大公的合规意识和合规能力，而民营企业股东的持续参与有助于大公建立和完善市场化的制度机制，形成有效的制衡体系。因此，各种所有制成分的共同参与，有利于有效提高大公的管理水平，也有利于大公的评级业务更加独立，以更高质量的评级产品和研究成果服务于下一阶段中国金融市场的发展需求。

如何观察未来的发展？

经过20多年的发展，银行间市场的评级业务规模约为几十亿元。然而，国内评级行业的市场信誉度低、虚假评级高的问题一直受到业界的批评。“按等级定价”和“按价格评级”一直受到债券投资者的批评。去年，大公信贷被罚只是行业混乱的一个角落。

多年来，中国程心国际、联合评级和大公国际占据了中国评级行业的大部分市场份额，为银行间市场发行债券的企业提供评级是其主要业务来源。大公的评级业务被暂停后，其市场份额很快被另外两家公司抢占，只剩下少量的股票业务，导致严重的人员流失。

特别是，尽管大公的信用状况得到严格执行，但国际评级机构正积极进入中国市场。今年1月28日，央行宣布，央行业务管理部已向标准普尔信用评级(中国)有限公司备案，国内信用评级市场迎来了首家国际评级机构。分析师认为，标准普尔的进入将有助于重塑国内评级体系，并使混乱的评级市场更加规范化。

业内人士指出，大公信贷不仅面临内部管理混乱，还面临外部激烈竞争。苏宁金融研究院特约研究员何表示，大公信用面临四大挑战，即国内评级机构快速发展、国外评级机构强势进入、摆脱停业处罚对自身发展的负面影响、战略性思考和调整。面对这些挑战，大公信贷应依托中央企业国鑫控股的支持，完善公司内部控制体系，构建具有长期竞争力的公司治理结构、管理运营体系和内部控制体系等制度安排。