紫光股份：业务主体进一步突出 展现数字经济领导力

本篇文章907字，读完约2分钟

紫光股票

商业实体被进一步强调

展示数字经济的领导力

买进

中银国际杨思睿

紫光股份有限公司发布2018年年报:实现收入483.1亿元，净利润17.0亿元，扣除非净利润13.1亿元，调整后分别增长23.6%、8.9%和35.1%。保持买入评级。

总的来说，这符合预期，但没有高增长，现金流得到了极大改善。性能与快速报告的范围一致。扣除后，增长率高达35%，并逐季度增长。运营现金流为48.7亿英镑，同比增长17倍。另一方面，政府补贴达到5.4亿元，同比下降32.4%，对补贴的依赖程度大大降低。

商业实体更加突出。新华三期收入298亿元，同比增长25%，占比62%，与上年持平。净利润25亿元，返母后占75%(增长2%)。与此同时，非分销收入比重上升了4个百分点，达到45%，新华三期及其核心业务的地位越来越明显。

坏账准备的转回反映了财务审慎和收款能力。2017年坏账准备为8050万元，本次转回3521万元，本期坏账准备减少为1839万元。总体而言，坏账准备仅占当期应收账款的0.3%，收款能力有所提高。

许多企业在中国处于领先地位。引用国际数据中心和其他数据，企业无线局域网和sdn/nfv共享第一；以太网交换机，企业网络路由器第二；防火墙、入侵防御系统、安全内容、负载均衡等安全产品的市场份额处于前列。2018年，研发支出为33亿英镑，在已发布年度报告的70家中信电脑公司中排名第一。

5g和运营商的产品继续突破。5g小基站研发继续努力，实现技术突破。交换机在三大运营商的收集和收购中的份额持续增长。云集群路由器已经突破运营商市场，并已应用于上海移动等。，连续两年赢得中国移动高端路由器的最大份额。Nfv帮助山东联通和其他商业部署，在江苏拥有140万的业务规模。

估价。预计2019-2021年的净利润分别为23.2、29.0和39.7亿元，每股收益分别为1.59、1.99和2.72元(1-2%微调)，相应的市盈率分别为27、22和16倍。该公司是一家罕见的拥有完整产业链的信通技术供应商，具有明显的估值优势，应获得领先溢价以维持其Buy评级。

评级面临的主要风险。R&D比预期的要少；汇兑损失加剧。