A股上行带来估值修复

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我们的记者杨毅

4月11日，cpi和ppi数据的发布为第二季度a股市场的前景增加了一些线索。根据国家统计局的数据，3月份cpi同比增长2.3%，环比下降0.4%；Ppi同比增长0.4%，环比增长0.1%。

券商分析师认为，a股市场一季度的上涨趋势源于风险偏好上升带来的估值恢复。展望二季度，二季度下半年经济和企业利润仍将面临一定压力，二季度下半年段依然a股市场可能面临一定的振荡调整风险。此外，随着越来越多的企业申请设立科技局，作为改革“试验场”的科技局也有望为资本市场带来更多“源头活水”，这是资本市场服务实体经济增长的重要表现。

猪肉价格反弹，农业和畜牧业上升

3月份的价格数据更符合市场预期。据报道，3月份cpi同比上涨2.3%，环比上涨0.8个百分点，市场预期为2.3%；Ppi同比增长0.4%，比上个月增长0.3个百分点，市场预期为0.4%。

华尔街首席经济学家邓海清表示，有两个因素推动cpi反弹:首先，猪肉价格已经反弹；第二，蔬菜价格的下降明显低于季节性。生产者价格指数的反弹主要是由于基数效用较低和大宗商品强于预期。

符合市场预期的价格指数仍未能阻止a股的回调。截至4月11日收盘，上证综指下跌1.6%，深成指下跌2.65%，创业板指数下跌2.06%。

然而，一些a股和个股逆势上涨。根据3月份cpi数据，食品中猪肉价格同比上涨5.1%，这是连续25个月同比下降后的首次，影响cpi上涨0.12个百分点左右。Ppi数据显示，在主要行业中，石油、煤炭和其他燃料加工行业逐月扩张，并从同比下降转为同比上升。因此，11日数据发布后，a股猪肉板块逆势上涨，奥农生物盘中跌停，而农林牧渔类股如益胜股份、金鑫农、幼鹰农牧等也呈现上涨趋势；煤炭能源板块震荡上行，而平庄能源、梅津能源、金能科技等板块上涨。

3月份，cpi如期上涨，ppi也小幅上涨。CICC研究部门预测，4月份cpi和ppi可能会继续上升。此外，除了猪肉价格及其对cpi的影响外，还需要更多关注消费品、工业产品和食品以外的金融资产是否存在通胀普遍上升的迹象，以全面判断整体价格水平的走势。

盈利能力已经成为近期市场的焦点

3月份cpi和ppi指数发布时，正值a股上市公司年报和第一季度报告披露密集的季节，基本面因素对市场的影响开始加大。业绩是股价的“试金石”。年报和季报作为公司经营的重要记录，也是判断第二季度a股市场的重要线索。上市公司的盈利能力再次成为市场关注的焦点。

据统计，截至4月5日，1259家上市公司披露了2018年度报告，发布进度达到35.0%，至少披露一份年度业绩报告的上市公司比例为85.8%。a股、主板、中小板和创业板的披露率分别为18.9%、1.3%、46.2%和30.2%。中小企业的信息披露率相对较高，具有一定的借鉴意义。

光大证券分析师谢超表示，2018年年报显示，上游行业利润增速为周期内最高，基本消费行业利润增速相对稳定。受商誉减值影响，媒体等电信行业利润大幅下降，而汽车、家电等选择性消费利润和电气设备、机械等中游行业利润相对较弱。非银行金融受资本市场大幅下滑和股票质押风险暴露的影响，利润增长率明显下降。

第一季度报告中，据光大证券战略团队统计，截至4月10日晚，所有a股、主板、中小板和创业板的披露率分别为34.4%、3.0%、46.9%和99.6%。从业绩预测的性质来看，正预测占56%，比年度预测中的正预测低3个百分点。以披露率较高的创业板为例，光大证券战略团队表示，创业板已经披露部分公司归母公司净利润同比下降11.4%；2019年第一季度，创业板母公司净利润增长率最高的行业为纺织服装、汽车、轻工制造和医药，对创业板业绩增长贡献较大的行业为医药、通信和汽车。

谢超认为，在2018年业绩预测中，除商誉减值外，影响上市公司业绩的重要因素是存货减值和不良应收账款。随着融资环境的改善，预计应收账款坏账带来的财务费用增加将有所改善，这将对中小企业和民营企业形成边际效益，并惠及融资需求较高的建筑、房地产等行业。

市场体系建设将进一步完善

第一季度中期，a股走出了一轮上涨行情，这在市场初期带来了很高的人气。最新数据显示，截至今年4月11日，上证综指上涨了27.91%，深证综指上涨了40.31%，沪深300指数上涨了32.78%。川财证券分析师邓丽君认为，a股市场第一季度的上涨趋势源于风险偏好上升带来的估值恢复。此外，风险偏好的上升趋势基本上来自于对经济增长和企业利润因政策出台而提高的预期。

展望第二季度，新一轮资本市场机遇有望开启吗？国信证券(Guosen Securities)分析师项燕认为，金融供给侧结构改革下的资本市场“基础体系建设”有望成为2019年推动市场运行的逻辑主线之一。深湾宏源证券分析师沈攀认为，作为支持科技企业融资的制度安排，科技板块是资本市场服务实体经济增长的重要体现，也是金融供给侧结构改革的重要内容之一。

事实上，科技板块对市场的积极影响是不言而喻的。在业内人士看来，科技股带来的不仅仅是高质量的目标，这让投资者可以分享时代增长的红利，还有望引入健康的竞争，并通过二级市场基金“用脚投票”，迫使社会资源优化配置。科技创新板是实体经济的“通道”，它使支持经济结构转型升级的科技创新企业在资金支持下成长和发展。直接融资带来生产活力，并通过利润进一步与股市产生共鸣。此外，由科委试点的注册制度有望加快a股市场发行和承销制度以及上市公司估值制度的改革。

安信证券(Essence Securities)分析师陈果认为，科技板块试点注册制度实施后，对现有ipo影响不大，预计对市场资金分流影响也不大。