央行15个交易日未逆回购 二季度降准或延后

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4月10日，中国人民银行宣布，目前银行体系流动性总量处于较高水平，当日不进行反向回购操作。这就是为什么自3月20日以来，央行连续15个工作日没有进行反向回购操作。

中信证券固定收益首席分析师明明向《证券日报》表示，近年来，反向回购已成为央行微调市场流动性的主要工具之一。自2018年以来，央行已连续数月暂停反向回购操作，暂停时间一般处于月初流动性相对宽松阶段。2018年，货币政策总体上是宽松的。年内，央行连续10次暂停反向回购操作，流动性供给呈现“缩短和延长”的特点。自2019年初以来，央行连续五次暂停反向回购操作，货币政策总体上继续宽松。

东方金城首席宏观分析师王庆昨日在接受《证券日报》采访时表示，央行近期暂停反向回购操作，可能主要是出于两个考虑:第一，自4月份以来，地方债券发行步伐放缓。受其他因素影响，市场利率(dr007)继续略低于政策导向利率(央行7天反向回购利率)，表明资金保持在相对稳定和充足的水平，央行通过反向回购调整银行体系流动性水平的必要性不高。其次，一方面，当前的货币政策将根据经济形势进行调整，实施反周期调整；另一方面，稳定宏观杠杆率和控制金融风险在央行货币政策中仍然占据重要地位。央行通过持续暂停反向回购操作，使市场流动性保持在合理充裕的状态，这是不搞“洪水灌溉”、防止金融和杠杆复活的具体表现。

展望下一步的货币政策走势，中国银行国际金融研究所外汇研究员王攸欣昨日对《证券日报》记者表示，目前，近期发布的数据显示，3月份ppi逐步企稳，pmi指数回升，经济走势呈现稳定迹象。因此，货币政策不需要进一步放松。此外，从融资成本来看，银行加权平均贷款利率较年初有所下降。自3月底以来，shibor利率一直在向下波动。因此，市场流动性相对充裕，没有必要启动反向回购。央行不太可能降息。目前，贸易摩擦正在逐步缓解，中国经济正在逐步稳定，社会金融和m1增速正在企稳，资本市场正在回暖，因此没有必要启动降息政策。然而，考虑到经济增长的压力，民营企业和小微企业仍然存在融资困难和成本高的问题。为了有效降低社会融资成本，RRR减息的必要性依然存在，它可以有效降低商业银行的资本运营成本，为实体经济提供更多支持。

王庆表示，在宏观经济下行压力放缓、市场流动性保持充裕的背景下，央行4月份下调RRR利率的紧迫性有所下降。然而，如果3月份的金融数据反弹乏力，央行可能仍会在本月内实施RRR减息，例如，通过替换本月中旬到期的mlf等。，增加银行的长期低成本资金来源，支持改善实体经济的融资条件。总体而言，第二季度的RRR降息可能会推迟，但也不太可能不会取消。