主业不振连亏5个季度 亚振家居热衷理财为哪般？

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“投资者网络”杨春霞

虽然作为后周期房地产行业，受到房地产调控政策和商品房交易增长率下降的影响很大，但雅珍家园(603389.sh)的净利润却逐年下降，甚至行业内出现了异常亏损。

最近，雅贞家园发布了一份季度报告。2019年，雅贞家园收入约7216万元，同比下降5.81%；上市股东应占净利润约-2276万元，同比下降179.24%。

值得一提的是，这已经是雅贞家园连续五个季度的亏损。年报显示，2018年上市公司股东应占净利润为-8611万元，同比下降241.04%。

此外，雅珍家居在公告中表示，公司的亏损可能会持续到2019年，并表示主要原因是新增产能尚未量产，产能利用率不足，产品生产成本增加。雅珍家居在年报中指出:“此外，公司新增直营店仍处于孵化期，销售收入尚未达到盈亏平衡点。”

尽管这位官员已公开承认了原因，但自上市以来，净利润逐年下降，连续五个季度出现亏损，这让外界和投资者不禁要问，雅贞家园到底发生了什么？未来如何突破？对此，“投资者网”给雅贞家发了一封信。截至发稿时，对方没有置评。

雅珍家园一年期股价图

净利润继续亏损

据公开信息，雅贞家园成立于1992年。目前，它拥有三个品牌:雅珍a-zenith、雅珍Custom和az1856。它在上海、北京、南京、苏州、武汉和哈尔滨开设了近80家旗舰店，在全国拥有近200家品牌形象店。

2016年，雅贞家园迎来了辉煌时刻，并于当年12月在a股上市，实际融资3.84亿元，试图利用自身实力扩大规模。但“投资者网”注意到，雅珍家园上市以来业绩并没有增加，反而有所下降，尤其是净利润连续三年下降，直到2018年第一季度由盈利转为亏损，之后亏损持续扩大。

根据2019年第一季度报告，雅贞家园的收入约为7216万元，同比下降5.81%；归属于上市股东的净利润约为-2276万元，同比下降179.24%。

值得一提的是，这是雅珍家居第五季度的净利润损失。从2018年第一季度到2018年底，雅贞家园净利润分别为-815万元，-1787万元，-2093万元，-8611万元，同期收入分别为7667万元、1.98亿元、2.92亿元和4.17亿元。此外，与2016年相比，雅贞家园的净利润在2017年也下降了近20%，这意味着雅贞家园自上市以来净利润一直在持续下降。

鉴于净利润下降，雅贞家园在报告中表示，这主要是由于公司直营店布局加速扩张、门店升级、短期未能取得成效以及市场扩张，导致销售费用和管理费用大幅增加。此外，公司的存货占比相对较大，存货跌价准备较去年同期大幅增加。据年报显示，雅珍家园2018年的存货额为2.36亿元，2017年为2.36亿元。

另一个有趣的现象是，雅贞家园的渠道扩张似乎并不顺利，近两年来，开设和关闭商店。以2018年为例。2018年，雅珍家园增加了12家直营店，同时关闭了5家直营店；新增14家经销商，关闭12家经销商，2017年也是如此。

当然，雅珍家居上市的发起人中泰证券认为，净利润下降主要是由于家居产品的主流消费者更倾向于购买低价板式家具，而雅珍家居等中高档家居市场表现不佳。

尽管有一系列客观因素，雅珍家园仍存在许多问题。业内有些人甚至认为雅珍家居的产品风格“过时”。根据官方网站的信息，雅珍家居有两个核心品牌:雅珍(az)和利维雅，其产品具有鲜明的“海派家具”风格。从目前的市场来看，家居装饰主要是现代、新中式和轻豪华风格。

当然，阿珍家居也推出了一些新品牌，如“阿珍定制”和“阿珍1865”，还增加了“高端定制”，但目前为止还没有取得很大的成功。以“高端定制”为例，雅珍家居2018年“高端定制”品牌收入为2034.18万元，约占总收入的5%。

财经评论员严跃进表示，净利润数据的持续亏损表明企业的经营成本相对较高，这可能与家居企业的竞争力和更多的产品有关。从实际情况来看，近两年来类似企业也需要调整经营战略。

筹集资金购买理财产品

除了净利润之外，还有雅珍家园的经营现金流。“投资者网”注意到雅珍家园自2018年第一季度以来经营现金流一直为负，2018年和2019年第一季度分别为-7939万元和-2363万元。

另一个值得关注的现象是，Investor.com注意到雅珍置业自2017年以来一直热衷于购买理财产品，2017年共筹集资金1.15亿元。2018年，雅贞家园三次用募集资金购买理财产品，金额分别为4000万、3000万和3000万。

巧合的是，雅贞家园在2019年继续用募集的资金购买理财产品。4月30日，雅贞家园表示，公司购买了6000万元的保本浮动收益理财产品，其中4000万元理财产品是2019年4月26日至2019年10月25日购买的，预期回报率为3.9%；此外，2000万元理财产品的期限为2019年4月26日至2019年10月28日，预期收益率为3.4%。

可以说，上市公司利用募集资金购买理财产品是很常见的。然而，在雅真置业净利润逐年下降、经营现金流为负的情况下，投资者似乎认为购买理财产品是“做错了事”。一些业内人士认为，投资者购买股票是希望企业通过经营获得长期盈利，提高公司估值，使股票价格上涨获利。上市公司向公众募集的资金流向“金融市场”，这违背了投资者的初衷。

此外，也有观点认为，企业热衷于购买理财产品，很大程度上是因为企业没有找到转型的方向和突破口，而利用理财赚钱来掩盖业绩下滑的现象。

严跃进认为，一般来说，购买理财产品的做法主要是由于大量的闲置资金，这也说明企业缺乏各种投资机会，企业在新业务发展中的表现不到位。

根据雅贞家园发布的募集资金使用情况，“投资者网络”注意到“营销网络拓展”、“沙发家具拓展”等五个项目的募集资金使用情况并未达到计划进度和预期效益。

具体而言，营销网络拓展项目承诺投资金额为25230.4万元，但累计投资金额仅为13861.3万元，仅完成承诺的一半左右；其他四个项目没有完成承诺的投资金额，承诺的筹资总额约为3.84亿元，投资只有约2.17亿元。

另一个值得关注的现象是，雅珍置业在2017年和2018年曾数次购买理财产品。根据k线图，从2017年1月15日到2017年3月25日，股价从19元涨到36.8元/股，一个月后迅速回落到20元/股左右。

同样的情况发生在2018年8月初至9月中旬。当时，在a股市场持续单边下跌期间，雅珍家园的股价从11.50元/股左右开始，最高达到17.44元/股，累计涨幅超过50%。此外，从2018年11月7日至15日，雅珍家园经历了7个涨停，股价从8.25元/股的低谷攀升至14.88元/股。截至2019年5月24日，雅珍家园为8.99元/股。(思考金融产生了)■