寻找景气超预期结构性方向 基金经理流行价值成长“混搭”

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最近，市场继续波动并回落。数据显示，截至5月17日，最近一个月股票型开放式基金的平均回报率为-10.56%，而同期上证综指下跌了11.41%。记者发现，在动荡的市场中，稀释投资风格已成为大多数基金经理的选择，他们将大型蓝筹股与中小企业股票混合搭配，以平衡价值和增长。

许多公募基金经理认为，在震荡调整市场中，风格因素的考虑会减少，选股将成为现阶段投资的核心。如果市场继续调整或出现结构性的市场情况，基金经理将继续“重选股，轻风格”的经营理念。

市场的整体风格很强

数据显示，截至5月17日，最近一个月股票型开放式基金的平均回报率为-10.56%，同期上证综指下跌11.41%，股票型公募基金的整体表现仍好于大盘。

在动荡的市场中，风格偏好能给基金带来多少好处？记者在主流市场中选取了12只名为“大市场”的活跃股票型基金，发现截至5月17日，上述产品在过去一个月的平均回报率为-6.93%，其中净值表现最好的产品在过去一个月的回报率最高。-1.70%，底部产品的回收率为-10.06%；同样，选择了34只名为“中小股”的活跃股票型基金，最近几个月的平均回报率为-7.91%，最近几个月净值表现最好的产品回报率为-0.44%，净值表现最差的产品回报率为-13.58%。同期，上证50指数下跌9.52%，沪深300指数下跌10.70%，沪深1000指数下跌13.74%。总的来说，大型产品的性能优于中小型产品。

此外，观察“中小”活跃股票基金的最佳表现，其股票头寸在第一季度末为89.71%。在十大尴尬股中，五粮液、泸州老窖、贵州茅台、希克维森、青岛海尔等蓝筹白酒和家电白马股聚集在一起。公告称，该基金的投资策略表现为:采取“自下而上”的策略，投资于治理结构良好、子行业竞争优势和高增长的中小股，以寻求基金资产的长期增值。

“之前市场上出现了一批中小基金，满足了市场上涨时投资者的需求。然而，近年来，a股的趋势是蓝筹股白马市场持续，中小市场脉动。因此，公共基金选择市场风格，至少寻求风格的平衡。纯中小企业投资的产品很难操作，这不是巧合。特别是，机构基金对这类产品的认可程度相对较低。”公共基金产品部门的一些人说。

价值和增长有着相同的目标

进入第二季度以来，市场已经结束了第一季度的大幅上涨，市场对价值和增长的判断也发生了变化。特别是自4月底以来，消费和科技行业持续走强，导致市场对价值投资和增长投资的看法出现分化。

华泰证券认为，5月14日，周期/消费相对增长的估值比率再次回到2018年1月以来的高位，表明增长再次具有相对估值优势。东吴证券还表示，有必要拥抱价值增长，关注“硬核”领袖，并在不确定性中把握确定性。尽管短期事件的变化是不可预测的，但在市场波动中仍有规律可循。首先，指数位置和估值在连续修正后不高；其次，它在短期大幅震荡甚至超卖后提供了入场机会。

“我认为这个阶段的价值和增长不应该是相反的，而应该是‘殊途同归’。确定性增长应该是价值投资的良好目标；同样，只要价值股有良好的增长，它们也是增长型投资的机会。”上海一位公共基金经理表示。华安基金认为，随着国内新经济的发展，行业集中度逐渐提高。在这种背景下，创业板的蓝筹公司受益更多，市值较小的创业板公司具有更强的市场影响力和抗风险能力。创业板市场市值大、流动性好的前50家企业将有更好的发展前景和更高的投资价值。

轻风格和重股票选择

“目前，我的职位集中在消费和科技领域。自4月份以来，消费贡献了更多的利益，预计科学技术将在推动科学技术委员会的过程中继续发挥其力量。在风格选择上，大盘股和中小股混搭，兼顾价值和增长，不拘泥于传统价值和增长的刚性分割。”一家混合基金的基金经理表示。

安信基金的基金经理陈震宇和张静近日表示，当前a股市场已进入寻找繁荣程度超出预期的结构性亮点的方向，市场将逐步从总体增长走向结构性分化，从总体增长走向重点。相应的投资策略应该是选择具有核心竞争力和高质量长期业绩的行业领导者，淡化周期影响。

记者采访了一些基金经理，发现公开发行机构普遍预期市场将继续波动或进入结构性市场。在这种背景下，稀释投资风格将是大多数基金经理的选择，即他们不会固守蓝筹股市场或中小企业，不会执着于价值投资或成长性挖掘，在投资风格上灵活多变，顺势而为。"核心竞争力或运营的最大挑战来自精选的股票."前述混合基金的基金经理表示。