三一重工：大挖增速远超行业 重磅回购彰显发展信心

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三一重工

大开挖的增长率远远超过行业的增长率

大量回购凸显发展信心

买进

东吴证券陈先凡

1月和4月，大开挖销量大幅增长

4月份，三一重工售出6734台，同比增长10%，增速领先行业(+7%)；其中，挖土售出892台，同比增长44%，远远超过行业3%的增长率，市场份额同比增长7%。三一重工于2018年7月推出H系列后，40吨以上挖掘机的市场份额大幅增加。从2019年1月至4月，三一重工40吨以上挖掘机的市场份额高达35%(同比增长14%)。我们判断公司高端产品的市场份额将继续增加，产品结构的优化将带来利润弹性；同时，在仲达挖掘机产品的国内竞争力得到大幅提升后，海外增长的逻辑才能得以实现。1-4月，三一重工出口销售额为2574台，占行业出口总额的34%，累计出口销售额同比增长+39%(行业增长率为33%)。

起重机和混凝土机械达到更新高峰，预计销量将继续超出预期。1-3月，工业汽车起重机增长率达到71%，公司销售额同比增长+118%，市场份额达到26%(+6%)，产品系列大幅提升。4月份，起重机和混凝土机械开局良好，行业需求强劲。目前，产量决定销售量。三一起重机的产能较2018年增长了60-70%，后续销量预计将继续超出预期。

其次，大规模回购凸显了发展信心，并传递了积极的信号

5月7日，公司发布回购计划，计划以不低于8亿元人民币、不超过10亿元人民币的自有资金回购公司发行的a股，回购价格不超过14元/股。根据10亿元人民币的最大回购资本和每股14元的最大回购价格，预计最大回购股份数量约为7143万股，占公司截至目前已发行股本总额的0.85%。

公司将于24日(本周五)召开股东大会，审议回购计划。如果该计划获得通过，公司将在3个月内实施回购，表明其对发展的信心。70%的回购股份将用于员工持股计划，30%用于股权激励，这将促进公司的长期稳定发展。目前，该公司的估值已接近底部，预计回购将释放积极信号。

三.利润预测和投资评级

我们继续看好三一重工作为工程机械行业领导者的地位:一是整个系列产品线的竞争优势和龙头企业集中度不断提高；二是出口继续超出预期，全球布局最为完善；第三，行业领先的估值溢价；四是经营质量和现金流持续改善。我们估计公司2019-2021年的净利润分别为101亿、115亿和125亿，相应的市盈率分别为10倍、8倍和8倍，给予“买入”评级。我们给出的目标估值是市盈率的15倍，相当于1515亿的市场价值和18元的目标价格。

风险警告。下游基础设施房地产的增长率低于预期，行业内的激烈竞争导致盈利能力下降。