四大银行股究竟是便宜还是贵

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最近，摩根士丹利下调了四大银行的评级。从目前的分析来看，摩根士丹利下调了四大银行的评级，这可能会间接抑制四大银行的股价，并间接影响a股市场。然而，评级报告本身是一个相对传统和市场化的产品，其评级自然是由市场合理判断的。然而，由于外资银行的称号，其评级报告充满了神秘感，市场的关注度也突然提高。但是，从实际情况分析，市场存在过度解读的问题，夸大了外资银行的评级影响力。

退一步想一想，即使外国投资银行的评级报告得到了满足，按照目前四大银行的价格水平，实际上与评级的目标价格相差不大，但其实际影响非常有限，因此不应过于悲观。那么，四大国内银行股是便宜还是昂贵？

从a股市场的银行股来看，四大银行股均处于净亏损状态，其中工行的市盈率为0.87，农行为0.78，中行为0.71，建行为0.90。新银行股的市盈率通常高于1。同时，对于相应的估值水平，目前四大银行的动态市盈率和ttm市盈率都在7倍以下。其中，工行的动态市盈率为6.15倍，ttm的市盈率为6.7倍；农业银行的动态市盈率为5.23倍，动态市盈率为6.24倍；中国银行的动态市盈率为5.46倍，动态市盈率为6.11倍；中国建设银行的动态市盈率为5.78倍，上市公司的动态市盈率为6.90倍。

因此，与海外成熟市场的银行股相比，国内四大银行的估值优势和市盈率优势相当明显。四大银行的股价长期处于净亏损状态，实际上并不能真实反映股票的投资价值水平。随着国内金融市场的不断开放，长期净亏损的低价值股票更有可能成为外资竞争的主要目标。

就市场而言，投资银行股最大的不确定风险是政策监管风险和未来将持续开放的金融市场竞争环境的变化因素。其中，针对前者，市场近期发布了《商业银行金融资产风险分类暂行办法》，但属于公开咨询阶段。其中，最具争议的是将逾期超过90天的不良贷款包括在内，并提出如果同一债务人在所有银行的债务中逾期超过90天，超过5%，银行也应将其债务列为不良，这给银行业带来了很大的整顿压力。然而，四大银行实际上都提前做好了准备，这一方面反映了大银行强大的风险控制能力和抗风险水平；另一方面，它有一定的前瞻性政策反应。前几年，逾期超过90天的贷款被列为不良贷款，对政策监管的风险影响降至最低。

就后者而言，金融市场的持续开放是国内金融市场国际化的必然过程和必然趋势。但是，经过多年的努力，四大银行已经具备了较强的风险应对能力，已经建立了较好的风险控制体系，并为未来逐步开放的金融竞争环境做好了充分准备。

从投资的角度来看，四大银行不仅具有低估值、低市盈率的优势，而且长期以来具有稳定的高分红。以中国工商银行和农业银行为代表的大银行多年来平均股息率超过4%。由此可见，对于四大银行来说，它们不仅是a股市场指数的重要稳定者，也是a股市场的优质资产。然而，对于四大银行来说，它更适合长期投资。只有长期投资和通过股息的持续再投资才能显示长期投资的价值。

因此，在外国投资银行下调其目标评级的背景下，仍有必要防范外资利用低位获得廉价资产的风险。