人民币突然大幅升值 大涨500点升破6.86!每次汇率企稳都利好A

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周四，人民币汇率从6.90升至6.85，连续收复了五个重要关口。 6月20日，人民币汇率迎来了久违的强劲飙升。截至16:30收盘，在岸人民币兑美元汇率收于6.8505，比上一交易日上涨535个基点；离岸人民币兑美元汇率在盘中也上涨了近400个基点，目前徘徊在6.85左右。

许多分析人士认为，6月20日人民币汇率强势上涨，主要是由于北京时间6月20日凌晨美联储会议关于利率的声明发布了明显的鸽派信号，进一步增强了市场对美联储降息的预期。受此影响，当日美元指数大幅走软，截至发稿时下跌0.53%，相应推高了人民币兑美元汇率。

美联储的降息举措正在逐步逼近，这将推动全球央行进入新一轮货币政策宽松。就中国的货币政策而言，美国的货币政策转向宽松，这不仅会为空国内的货币政策宽松打开更多的空间，也会缓解人民币汇率的贬值压力。

根据一些分析意见，自5月初以来，人民币贬值没有有效的驱动力，结售汇实体层面和交易层面对汇率波动的容忍度明显提高。汇率下跌更多的是由交易层面的情绪造成的，人民币汇率在一年内突破7的概率不高。

国家外汇管理局20日发布的5月份银行结售汇数据显示，尽管5月份人民币汇率大幅下跌，但反映市场参与者汇率预期和意愿的5月份银行结售汇仍录得425亿元(折合62亿美元)的顺差，其中银行代客户结售汇顺差为318亿元。当月，市场参与者结汇意愿增强，购汇意愿稳定，个人购汇净额继续下降，同比下降28%，环比下降19%。

事实上，每次汇率稳定下来，都有利于a股的稳定和反弹。除了美联储的“援助”声明之外，哪些是既定的积极和刺激因素，哪些是引起人民币汇率预期的模糊因素？

美联储即将降息，这对人民币汇率有利

北京时间6月20日凌晨，备受关注的美联储利率声明宣布，市场预期将进一步加强降息。美联储正在释放一种更加温和的态度，无论是从货币政策声明中删除“保持耐心”这一短语，还是提议“采取适当措施维持经济扩张”，还是这一位图首次发出降息信号。受此影响，联邦基金利率期货显示，7月份降息的概率从会前的82.3%升至会后的100%。

从美联储此前降息对金融资产价格趋势的影响来看，降息对债券市场和黄金有利，对空美元指数有利，对股市也有利，这在短期内仍取决于长期的经济趋势。在美联储宣布利率会议后，美元指数继续下跌，目前已接近96.7。受美元持续走软影响，人民币贬值压力大幅缓解，6月20日迎来强劲反弹。

市场普遍预期，美联储降息表明，由于全球经济增长放缓，全球央行将开始新一轮宽松周期。事实上，自今年年初以来，在美联储降息之前，全球大多数主要央行都已经降息，或者正在为降息铺平道路。例如，印度、马来西亚、新西兰、菲律宾、澳大利亚、俄罗斯等国家已经开始降息；欧洲央行行长德拉吉(Mario Draghi)最近也表示，如果未来几个月经济形势恶化，欧洲央行将宣布进一步的刺激措施，暗示欧洲央行可能在未来几个月降息并重启资产购买计划。

就中国而言，美联储降息预计将进一步降低美国国债收益率，有利于扩大美中国债利差，促进跨境资本流入，支持人民币汇率走势。因此，许多分析师认为，人民币贬值的空效应并不大，短期内也不太可能突破7。

华创证券首席宏观分析师张羽表示，随着美联储货币政策相对收紧的结束和美国经济增长拐点的到来，美元的上行势头减弱。预计下半年，在美联储降息可能性较高、美国经济增长拐点即将到来的环境下，美元整体将呈现下行趋势，可能会因一些风险事件而波动。就人民币汇率而言，由于目前人民币汇率的基本面和预期没有恶化，5月初以来的人民币贬值是由交易层面的情绪引导造成的，而这一因素导致的贬值更容易受到央行强硬立场的影响。充足的国内外汇储备也能保持汇率稳定在关键点以上，人民币汇率将继续在/0/的有限区间内贬值。

“从汇率基本面和贬值预期来看，人民币自5月初以来的贬值没有有效的驱动力，更多的是由于交易层面的情绪。”张羽表示，一方面，结售汇实体层面和交易层面对汇率波动的容忍度明显提高。目前，银行结售汇余额呈现均衡趋势，反映出实体层面对汇率走势的预期相对稳定；银行间即期交易量相对稳定，保持在300亿美元左右。相比之下，“811”期间至2016年底，单日交易量可达400-500亿美元。另一方面，企业部门和居民部门的指标都没有折旧的预期。其中，企业部门着眼于外汇结算的意愿，而居民部门则着眼于国内外黄金的隐含汇率。目前，这两个指标没有明显变化，反映出客户的折旧预期不强。

同一天发布的5月份银行结售汇数据也反映出银行结售汇余额呈现均衡趋势，实体层面的汇率走势预期相对稳定。国家外汇管理局发言人王春英表示，5月份以来，市场总体稳定，主要渠道跨境资本流动呈现积极变化，市场参与者结汇意愿增强，购汇意愿稳定。其中，衡量结汇意愿的结汇率环比上升4个百分点。近年来，人民币汇率形成机制不断完善，在增加汇率双向浮动灵活性的过程中，市场参与者的风险管理意识和适应性明显提高。5月份外汇收支数据的变化充分反映了中国外汇市场的成熟性和合理性，能够更好地应对未来的各种考验。

短期内突破7的可能性很小，在月底之前可能会继续小幅升值

事实上，自本周以来，人民币兑美元汇率已逐步进入回升通道，这也与频繁发布的利好政策信号有关。

市场普遍认为，5月份以来汇率波动加剧的主要原因与中美贸易谈判密切相关。经过一个多月的沉默，6月18日，习近平与美国总统特朗普通了电话，双方将在20国集团大阪峰会期间在此会面。受此利好消息影响，全球风险资产大幅上升，当晚离岸人民币汇率大幅上升。

6月19日，央行宣布将于6月26日在香港发行300亿元人民币的央行票据。市场普遍认为，在香港发行离岸央行票据是短期内稳定汇率的重要手段。下周恰逢中美两国领导人会晤。此时，发行央行票据也被视为稳定汇率的重要手段。

金融研究所首席研究员朱振新也认为，中美贸易摩擦的升级对人民币汇率造成了巨大影响。然而，尽管汇率的影响加剧了国内资本市场的动荡，但今年对外汇储备的影响明显减少，5月份仍有所增加，这表明汇率贬值并没有打破外汇市场的供需平衡，而更多的是市场情绪过度所致。

“未来贸易摩擦的不确定性继续影响汇率的神经。下一轮中美磋商和6月底的20国集团(g20)会议都是关键节点，但经过几次波折之后，市场对冲击的敏感度将会越来越低。与此同时，央行对汇率稳定的控制并未减弱。尽管没有直接干预市场，但通过发行离岸票据从离岸市场撤出人民币的频率已经加快。然而，美联储降息将使新兴市场的资产相对具有吸引力，这对人民币汇率有利。因此，人民币汇率不太可能大幅突破7。”朱振鑫说道。

中国银行国际金融研究所研究员王攸欣对中国券商记者表示，短期内，人民币汇率将在未来两周继续小幅升值，预计月底前将回到6.75-6.80左右。一方面，从目前的情况看，中美贸易摩擦的积极因素再现；另一方面，随着美国经济下行压力日益凸显，美联储降息的预期升温，这将抑制美元指数走势，也有利于人民币汇率的稳定。