美联储再次释放降息信号！7月真的会降息？

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面对各种压力，美联储的政策制定者已经失去了耐心。

6月19日利率会议结束后，美联储决定将联邦基金的目标利率区间维持在2.25%-2.5%不变，但在其政策声明中删除了对利率政策“耐心”的表述，并下调了今年的通胀预期。

最近，有很多传言说，美国总统特朗普再次讨论更换鲍威尔为美联储主席。鲍威尔在会后的新闻发布会上就利率问题说:“法律明确规定我有四年的任期，我非常愿意完成我的任期。”

在美联储宣布政策决定后，人们对联邦基金期货在7月会议上降息可能性的预期有所上升。美国股市上涨，美元指数下跌，金价上涨。

美联储内部的分歧加大了

在这次会议上，美联储的联邦公开市场委员会(fomc)以9:1投票，8名成员投票维持利率不变，但“最温和”的圣路易斯联邦储备银行行长布拉德要求降息25个基点。这是自鲍威尔担任美联储主席16个月以来，联邦公开市场委员会(fomc)第一次在货币政策问题上投票不一致。

在对未来货币政策的预期上，美联储也有明显的分歧。根据最新季度预测(位图)，在17名美联储决策官员中，8人预计在今年年底前降息，8人预计保持不变，1人预计加息。对此，鲍威尔承认，这是近年来位图首次发出降息信号，但他再次强调，位图不能作为预测美联储货币政策的参考。

美联储最新的位图来源:风

与之前的货币政策声明(5月1日)相比，美联储最新货币政策声明的内容明显不同。细心的中正君在最近的声明中已经指出了这种差异:

自联邦公开市场委员会5月会议以来收到的信息显示，劳动力市场仍然强劲，经济活动正以温和的速度增长。最近几个月，平均就业增长稳定，失业率仍然很低。尽管与今年早些时候相比，家庭支出的增长似乎有所加快，但企业的固定投资指数一直较弱。根据12个月的指数，总体通货膨胀率和不包括食品和能源的通货膨胀率低于2%。基于市场的通胀补偿指标有所下降，而基于调查的长期通胀预期指标几乎没有变化。

为履行其法定职责，该委员会寻求促进充分就业和价格稳定。为了支持这些目标，委员会决定将联邦基金利率的目标区间保持在2.25%-2.5%。委员会仍然认为，经济活动的持续扩张、强劲的劳动力市场状况和接近委员会2%的对称目标的通胀是最有可能的结果，但这一前景的不确定性增加了。鉴于这些不确定性、压抑的通胀压力、强劲的劳动力市场和接近其对称目标2%的通胀率，委员会将密切关注最新信息对经济前景的影响，并将采取适当措施维持经济扩张。

在确定联邦基金利率目标范围未来调整的时间和范围时，委员会将评估已实现和预期的经济状况与其充分就业目标和对称的2%通胀目标之间的比较。评估将考虑广泛的信息，包括衡量劳动力市场的指标、通胀压力和通胀预期，以及金融和国际动态数据。

鲍威尔:做出“重大”改变

在最新的经济预期中，美联储将2019年国内生产总值(gdp)增长率的预测中值维持在2.1%不变，并将2020年gdp增长率的预测中值上调至2%；对2021年的预测保持在1.8%；2019年至2021年的失业率预测中值降低了0.1个百分点，预计今年为3.6%，明年为3.7%，2021年为3.8%；据估计，2019年个人消费支出价格指数(pce)仅增长1.5%，低于3月份预测的1.8%。到2020年，主要和核心消费价格指数预计都将增长1.9%，低于目标水平。

在新闻发布会上，鲍威尔强调，经济阻力再次出现，美联储做出了“重大”改变。包括不确定性和全球经济增长放缓在内的经济逆风再次浮出水面。“这些事件都是最近发生的，我们希望知道它们是否会持续很长时间。”尽管经济表现相当不错，但许多fomc成员认为“不利结果的风险已经上升”，实施“更宽松的货币政策”是合理的。他还指出，一些经济数据令人失望，这引发了对全球经济的担忧。全球经济增长放缓可能会压低长期通胀预期。美国农业和商业投资的疲软“可能已经传导到了信心水平。”美联储参与者对通胀继续低于目标表示担忧。

最新调查显示，美国经济下行风险大幅上升。资料来源:彭博

最近，特朗普再次批评美联储没有采取更多措施支持美国经济复苏。据美国媒体报道，特朗普今年早些时候特别要求白宫律师讨论取代鲍威尔的美联储主席职位，只留下他的董事职位。对此，鲍威尔在新闻发布会上表示，他非常愿意完成美联储主席的法定任期。"法律明确规定我的任期为四年。"。

还是在7月份将利率下调50个基点？

最新的利率期货市场已经反映出美联储将在7月份的政策会议上降息25个基点以上的预期，这意味着有可能一次降息50个基点。

根据历史数据，当美联储在2001年和2007年开始前两轮宽松周期时，它选择降息50个基点，而不是25个基点。美国银行政策研究所(Bank Policy Institute)首席经济学家、前美联储高级官员威廉·尼尔森表示，美联储在加息时几乎总是寻求避免意外，但在降息时往往会有相反的意愿。他说:“联邦公开市场委员会实际上急于制造一个松散的事故。”

受美联储货币政策决定的影响，美国股市三大指数上涨。收盘时，道琼斯工业平均指数上涨0.15%，至26504.00点，S&P 500指数上涨0.3%，至2926.46点，纳斯达克综合指数上涨0.42%，至7987.32点。

在美联储宣布其政策声明后，美元指数瞬间大幅下跌，一度创下3月20日以来的最大跌幅。分析师认为，布拉德批准降息25个基点是美元下跌的主要因素。

在美国债券市场，国债价格普遍上涨，收益率下降。两年期美国国债收益率下跌12.9个基点，一度跌至1.7331%，为2017年11月以来的最低水平；美国5年期债券收益率下降了7个基点，而10年期债券收益率下降了3.6个基点。

美国银行美林表示，在美联储最近三次降息周期开始时，新兴市场资产表现良好，这一估计也不例外。与此同时，预计美元将走弱。

高盛(Goldman Sachs)策略团队认为，在美联储降息周期开始时，美国股市通常会产生强劲回报。根据过去35年美联储七次降息周期后的股票回报率数据，在美联储降息周期开始后的三个月和12个月内，S&P 500指数的中值涨幅分别为2%和14%。如果美联储继续降息，医疗保健和消费必需品通常会表现良好，但信息技术行业将会落后。

摩根士丹利的跨资产团队认为，美联储在1995年、1998年和2001年的欧元时代之前降息，导致美元在降息后六个月内升值。降息前后的美元表现没有意义。欧元时代结束后，2002年和2007年出现了降息，此后，美元贬值了约10%。历史数据表明，市场无法避免周期性影响，因此应该配置低质量股票，过度配置高质量债券。

美联储降息的预期持续升温。此外，自年初以来，几家海外央行已宣布降息，新一轮宽松周期即将到来。中国人民银行将采取什么策略？

中国证券宏观固定收益首席分析师黄温韬指出，中国货币政策的自由度有所增加，但在美联储真正打开降息通道或国内汇率压力缓解后，国内空可能真的会继续存在。

方正证券策略研究报告指出，美联储降息有利于开放其他经济体的货币操作。从美国和其他经济体过去四轮降息的顺序来看，其他经济体在开始降息方面明显落后于美联储。美联储开始降息后，对其他经济体的汇率约束将被削弱，这有利于打开其他经济体的货币操作空空间。

中信证券明明债券研究小组最近表示，美联储尚未讨论降息的具体规模，这将取决于未来的经济表现和数据。6月会议的声明并没有就收缩问题发表新的声明，但鲍威尔后来表示，收缩将按照计划进行，如果货币政策松动，有可能调整收缩计划。在7月份的利率会议上，美联储(Federal Reserve)讨论说，它应该留出足够的时间与市场沟通，在9月份采取行动可能更为合理。会后，鲍威尔提到，“我希望不要行动得太早”，也可能是为了缓解7月份降息的预期。从欧洲央行的“更多降息仍是央行政策工具的一部分”到美联储的“不再耐心”，全球货币政策预计将会松动，降息的浪潮也将减弱。对于国内债券市场而言，在全球降息浪潮中，货币政策将会更加宽松，而5月份的经济数据显示，经济仍面临压力。空降低了美联储在加息周期中提高的短期政策利率，空.进一步降低了债券收益率