连弃二子 王文学变了A股玩法

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记者少昊编辑邱江

华夏幸福的掌门人王曾多次尝试打造“a股方阵”，但均以失败告终。在保留了华夏幸福和远见之后，他别无选择，只能放弃其他所有的“棋子”。

6月11日，宇龙股份有限公司宣布控股股东何志科技打算减持上市公司50%的股份。这是王在2018年12月出售对圣鸿盛的控制权后的又一次“放弃”。

在过去的三年多时间里，从中国的幸福开始做起的王在a股市场上取得了几大进步:一是通过“知识部门”，三大a股上市平台在一年内连续胜出，迅猛的势头震撼了市场；但仅仅过了两年，又接连卖出了两个，这种突然的收缩是惊人的。

是什么原因导致了王的进退变化？事实上，本报于2016年12月15日发表的《王a股产业与金融拼图:从优秀到潜力的角落》一文，已经预言了这一点——快速拼出“资本拼图”并不成功，只有牢牢地把“拼图”扣紧、粘牢，才能成事。

不知所措地抛弃了两个儿子

根据玉龙股份的公告，何志科技于6月10日签署协议，将其所持上市公司3.92亿股股份以每股7.02元的转让价格转让给厚爱科技、环喜实业、林铭清和王翔宇。转让完成后，厚爱科技以26%的持股比例成为上市公司的控股股东，赖接替王担任玉龙新的实际控制人。

此时距王获得玉龙股份并完成控制权整合仅两年时间。与买卖价格相比，王这次操作并没有赚到什么钱。

回顾上一笔交易，何志科技在2016年7月和2017年2月分别支出9.31亿元和9.67亿元，获得玉龙1.33亿股和1.02亿股；后来，在2017年3月，通过部分要约收购，以每股10.39元的价格转让了约1.56亿股，价格约为16.21亿元。综上所述，何志科技收购玉龙50%股权的总成本约为35.19亿元，约为8.98元/股。

由于裕隆股份在此期间没有分红，简单的比较表明，最近的售价7.02元/股明显低于成本价8.98元/股。

类似的行动也出现在圣洪圣。2018年12月14日，王的子公司拉萨将其持有的圣洪圣25.88%的股份转让给西藏德恒，从而退出圣洪圣。本次交易对价为10亿元，约24.02元/股。2016年10月和2017年1月，拉萨何志两次获得圣洪圣25.88%的股权，共花费约10.44亿元，约25.07元/股，高于转让价格。

2015年至2016年，王通过其控制的部，先后投资黑牛食品(现更名为远景)、玉龙和圣洪圣。现在，王对玉龙和圣洪圣的经营已经告一段落，只剩下黑牛食和华夏幸福。

“四变两变”有着深刻的含义

当时，意气风发的收购很快就成了公司的第二个儿子。王为什么变了这么多？

答案可能在于交易本身。经营华夏幸福多年后，王在工业园区建设方面积累了很多经验，积累了很多工业资源。如果我们能为这些资源嫁接资本平台，后续的发展将会有更大的飞跃。在获得黑牛食品、裕隆股份和st鸿盛的控制权后，王迅速采取行动，试图注入优质资产。

其中，被纳入“知识与合作体系”后，黑牛食品迅速将其餐饮资产投向oled行业——首先，投资32亿元共同建立江苏Visionox，并投资5.5代有源矩阵有机发光显示器件(amoled)扩建项目。此后，上市公司收购了江苏远景的剩余股份，以实现完全控制。该公司的缩写从“黑牛食品”改为“视觉牛”。

与黑牛食品的顺利转型相比，“何志部”对玉龙和圣洪圣的整合并不成功。其中，宇龙股份在接管王后剥离了部分亏损资产，并通过增资收购的方式收购了余姚石墨烯的部分股权，以布局三元正极材料市场。然而，收购尚未显示结果，2018年玉龙实现净利润2188.02万元，同比下降72.54%。

然而，st鸿盛开始了一次大规模的资产重组，并计划通过现金购买房屋租赁行业的资产，但经过几次计划，都没能成功。

由此不难看出，进入上述三家公司后，王表现出了强烈的整合需求，意在“整合优质资产，提升上市公司盈利能力”。同时，王投资的一些新兴产业也被市场视为这些上市平台的准备资源。例如，2017年12月，知名新能源汽车企业新能源宣布从王的子公司旅游获得12.5亿元的注资。然而，2018年11月，王不仅不再担任新能源的法定代表人，而且旅游在新能源的股东地位也有所下降。

“知识是王的个人投资，与中国人的幸福无关。从其最近的交易来看，收缩的情况很明显。”一些接近“知识与合作部”的人士表示。

关于裕隆股份和圣鸿盛控制权转移的原因，相信经过近两年的打磨，“何志部”需要专注于核心业务。在前期获得的三个上市平台中，Visionox已经拥有了具有可观增长潜力的资产，相关产品也得到了下游的认可，走上了正轨；裕隆股份与st鸿盛有很大的差距，暂时很难达到与Visionox相同的水平。

资本市场环境也在发生变化。一方面，近三年来，并购和再融资相关规则的更新使得上市公司实施资本运营更加困难，只有高质量的资产才能得到监管部门和市场的认可；另一方面，ipo发行的规范化和科技股的出现也使得优质资产选择独立上市而非重组。两个因素叠加在一起，像玉龙和st鸿盛这样的上市平台更难通过重组实现转型。

这样，在拥有了华夏幸福和远见这两大核心产业之后，王也就可以将资源集中到核心产业上，而不是持有玉龙股份和圣洪圣。

值得一提的是，王在抛弃儿子的同时，也为核心业务引进了资源。2018年7月和2019年1月，华夏幸福控股的控股股东华夏控股两次将上市公司的部分股份转让给平安，这不仅为自己获得了更多的流动性，也为上市公司引入了重量级战略投资者。