中证报：人民币汇率将持稳 美元触顶迹象较为明显

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6月10日，在岸人民币汇率跌至6.93以下，离岸人民币汇率在此前一个交易日跌至6.96以下，两者在本轮调整中都创下新低。自5月底以来，美元指数大幅下跌，但人民币兑美元汇率仍在波动和走弱。季节性购汇需求的上升，加上外部风险因素的干扰，使得人民币汇率的短期走势表现出一定的惯性。然而，中国的贸易顺差仍处于较高水平，基本面支撑依然强劲。此外，反周期政策起到了及时支撑底部的作用，美元见顶迹象明显，外资继续流入，这共同决定了人民币汇率将保持稳定。

据统计，上周美元指数下跌1.22%，为2018年2月23日以来的最高周跌幅。美元指数的大幅下跌应该会推动人民币对美元的升值，但上周人民币对美元的汇率仍在波动和走弱，表现出一定的惯性。

不仅如此，人民币对一篮子货币也在贬值。根据外汇交易中心的数据，上周三人民币汇率指数集体下跌，表明在美元调整的背景下，人民币汇率表现弱于其他主要非美元货币。

目前，人民币贬值的惯性可能来自两个方面。首先，年中外汇购买需求相对强劲。6月，在海外上市的中资企业的分红季节已经到来。虽然一些有海外收入的企业可以用自己的外汇资金支付股息，但仍会有相当大的资金缺口，需要通过提前购汇来补充。随着夏季的临近，居民出境旅游逐渐进入旺季，这也将导致外汇需求的增加。二是外部风险因素持续打压市场情绪，使得汇率走势呈现出一定的单边调整趋势。

但是，考虑到各种因素，人民币贬值的风险是可以控制的。

首先，良好的基本面为人民币汇率提供了支撑。当前，中国经济发展保持了足够的弹性和巨大的潜力，应对外部冲击的能力不断增强。长期的积极趋势不会改变。海关总署发布的最新数据显示，5月份，中国实现贸易顺差2791.2亿元，增长89.8%；今年前五个月，中国实现贸易顺差8933.6亿元，增长45%。巨额贸易顺差为人民币汇率提供了直接而有力的支撑。

其次，外汇的反周期调整是人民币汇率的基础。最近，一些央行官员纷纷发表意见，表明了保持人民币汇率基本稳定的政策立场。外汇的反周期调整加强了套期保值，可以确保人民币汇率的波动不超过控制边界。值得一提的是，在过去的一个月里，尽管人民币汇率面临压力，但中间价仍停留在6.9的关口，发出了保持稳定的强烈信号。

此外，美元可能见顶，预计这将略微减轻人民币汇率的外部压力。最近，市场预计美联储将大幅降息，美联储的语气也有所松动，表明降息的大门已经打开，美国第二季度的经济数据可能会成为一个导火索。随着美联储放松货币政策的可能性越来越大，美元指数高位下跌的可能性也越来越大，人民币汇率的外部压力也将得到缓解。

最后，中国与外国之间的利差正在扩大，海外资本的流入也有利于人民币汇率的稳定。近年来，海外债券市场大幅上涨，但中国债券市场表现稳定，中外利差持续走软，人民币资产对外资的吸引力增加。今年5月，海外机构大幅增持了中国债券。自6月份以来，“北行资本”也恢复了其a股净流入。根据国家外汇管理局的最新公告，截至2019年5月底，中国外汇储备规模为31，010亿美元，比4月底增加61亿美元，增幅为0.2%。