巴菲特股东大会的套路和破局：不忘给自己买的科技股站台

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2019年的巴菲特股东大会再次吸引了来自世界各地的4万多人来到奥马哈这个拥有约40万常住人口的小城市。在股东大会期间，突然涌入的人群往往会使市中心的酒店价格至少翻一番。为了满足日益增长的与会需求，自去年以来，奥马哈新增了426间酒店客房，使奥马哈市能够容纳约1.5万人，同时还有800多间仍在建设中。

尽管雅虎金融连续第四年开始在线直播股东大会，但访客数量仅在直播的第一年有所下降，随后几年再次反弹。

“这是巴菲特的一次大展示。”gamco Investment Company创始人马里奥加贝利(Mario gabelli)坚持出席股东大会达25年之久，他是无数坚持当场出席股东大会的亿万富翁或行业精英之一。77岁的马里奥·加贝利是华尔街价值投资的追随者。gamco目前的资产管理规模约为400亿美元，截至2019年5月，他的个人净资产值已达17亿美元。

巴菲特同时代的人似乎在现场观察到了一个财富实验——从说服家乡的亲戚朋友在他们不知名的时候筹集资金开始，跟随老师的脚步，从“捡烟头”开始寻找市场缺口，直到雪球越滚越大，最后化为乌有，他们创建了一个庞大的公司，其中包括90多家企业，包括保险、能源、铁路和几十家不同领域的顶尖公司。

虽然“能力圈”、“安全边际”和“延迟满足”已经成为投资领域众所周知的经典哲学，但现年89岁的巴菲特从未将自己局限于概念。

收购亚马逊和苹果并没有改变投资逻辑

今年股东大会最大的谜团之一是巴菲特为什么最终开始收购亚马逊。为什么经常公开宣称技术不是他自己的“能力圈”的巴菲特，在最近几年走进了苹果和亚马逊？巴菲特改变了吗？

在去年的股东大会上，巴菲特告诉Prism，他将苹果分为消费类产品，并对库克的业务运营能力表示乐观。在今年的股东大会上，当被问及为何投资亚马逊时，巴菲特谈到了对棱镜的价值投资的实质。

“除了价值投资，还有其他投资吗？我们从不称自己为价值投资者，我们称自己为投资者。投资者只需要做一件事，那就是如何让现在花的钱在未来增加。”巴菲特说，投资的本质是资产的未来价值高于当前投资。“一些资产类别的到期收入很容易计算，比如债券；就股票资产而言，你需要研究一家公司在特定的“行权日”之前能够产生的现金总额，以判断其价值。”在股东大会上，当被问及类似问题时，巴菲特再次强调，价值投资中的“价值”不是绝对的低市盈率，而是综合考虑购买股票的各种指标，包括是否是投资者可以理解的业务、未来发展潜力、现有收入、市场份额、现金持有量、市场竞争等。，但尚未具体实施。

会后，晨星股票分析师joshua aguilar告诉Prism，收购亚马逊并不代表巴菲特的投资转变。首先，收购亚马逊是两位投资经理托德·库姆斯或泰德·韦施勒的工作，而不是巴菲特本人；其次，巴菲特曾经评论过亚马逊的电子商务和云计算业务。巴菲特曾经说过，对亚马逊在电子商务领域的资本运营能力持乐观态度——亚马逊的日常营运资本是负数，而联邦快递等物流公司支付运费——亚马逊实际上获得了别人投资的资本化价值。在云计算业务中，微软几年来一直让亚马逊处于领先地位。

作为“例行公事”之一，“推销员”巴菲特自然不会忘记他为自己购买的“科技股”平台。“我有一台ipad。”巴菲特喝着可口可乐，吃着dq冰淇淋，他告诉现场媒体。但当被问及这是哪种模式时，巴菲特一笑置之。我不知道。

《奥马哈先驱报》前商业编辑史蒂夫·乔丹(Steve jordan)曾告诉棱镜，在巴菲特投资可口可乐之前，他在股东大会上喝过百事可乐。

新一代领导人公开露面了

除了例行公事，伯克希尔哈撒韦股东大会也在悄然改变。这似乎是巴菲特的计划。

股东们已经习惯了伯克希尔哈撒韦公司股东大会的主要模式，这是巴菲特和芒格这两位黄金搭档的“双人秀”。在一个可容纳10，000人的体育场里，巴菲特经常率先回答股东的问题，然后转头问芒格，他身边是谁在嚼饼干或糖果。“你觉得怎么样？”

在今年的股东大会上，新一代领导人第一次参与了回答问题。

当一位股东问伯克希尔能源公司是否想投资高增长项目，并提到伯克希尔子公司格雷格·阿贝尔时，坐在主席台上的巴菲特笑着说，这是格雷格的问题。然后，讲台下面主来宾座位的灯亮了，格雷格·亚伯拿着麦克风站起来回答问题。巴菲特最好的朋友比尔·盖茨坐在格雷格·亚伯的前排，一边咬着眼镜腿一边若有所思地做着笔记。56岁的Abel和67岁的ajit jain负责伯克希尔的非保险和保险业务。前者更年轻，更有公司运营经验，被外界视为伯克希尔首席执行官的头号接班人。

但巴菲特是伯克希尔最大的品牌。如果有一天巴菲特不再担任首席执行官，伯克希尔还能保持目前的成就吗？

巴菲特告诉Prism，伯克希尔本身就是最大的品牌。“这家公司聚集了许多性情相同的人，这种文化体现在管理层、投资者和股东身上。这是一种不断自我强化的文化，而且只会越来越强。”然而，人们不可避免地会想象伯克希尔哈撒韦公司在未来与巴菲特和芒格的合作模式。当被问及阿贝尔和贾恩之间的合作模式是否类似于“巴菲特和芒格二世”(Buffett and Munger II)时，巴菲特告诉棱镜，不，阿贝尔和贾恩负责不同的业务。“他们之间有什么交流吗？”“不管怎样，他们现在必须和我沟通。”89岁的巴菲特无意离开他的舞台。

作为伯克希尔哈撒韦未来资产管理的新一代力量，股东们也点名让伯克希尔的两位基金经理托德·库姆斯(todd combs)和泰德·韦施勒(ted weschler)提问，但他们没有拿到麦克风，而是由巴菲特回答。在回答问题的过程中，巴菲特没有忘记表扬这两位基金经理的表现，并透露他们每个人都掌管着一个130亿美元的账户，这个账户仍然没有伯克希尔的整体投资规模大，但却在逐年增加。

"什么样的人可以为巴菲特工作？""我们可能每十年招募一两个人。"巴菲特告诉Prism，“也许他们需要一点耐心。”

中国人的朝圣和灵活性

作为巴菲特投资世界的体现，巴菲特股东大会也反映了世界经济趋势的变化。

随着中国财富的增加和中国资本市场的发展，越来越多的中国人来到奥马哈参加股东大会，讨论的问题和目的也越来越具有时代性。

张晓早年出国留学，在美国创业后转向风险投资，现在回到中国加入风险投资，已经参加了13次股东大会。他还在会场上三次公开询问巴菲特，包括他为何在中石油飙升之前出售股票，以及他如何看待当前的投资风险。"一开始，股东们会在互联网泡沫破裂后寻找投资方向."张晓告诉Prism，但进入vc后，除了每年听巴菲特自己对奥马哈当前经济事件的评价外，他还会遇到一些志同道合的朋友“给出一对答案”。

你不觉得巴菲特每年说的话有些耳熟吗？

“知识是一回事，但将知识内化为能力是另一回事。知道并不意味着去做，简单也不意味着容易。”张晓说，近年来，他受益匪浅，表现也越来越好。虽然价值投资的概念如壕沟、能力圈和安全边际都很熟悉，但如何将它们应用于风险投资需要自己去琢磨，真正有决心面对市场剧变、独立判断和上游执行的人很少。

在巴菲特股东大会附近，除了gamco、Columbia University等华尔街基金或美国顶级商学院定期举办的论坛外，近年来腾讯、新浪等中国机构也在当地举办了招待会，不仅讨论巴菲特的理念，还更加关注中国的投资机会。

巴菲特仍在密切关注中国的发展，并随时准备出手。当被问及为什么在中石油和比亚迪之后中国没有新的投资时，巴菲特告诉Prism，他正在等待合适的机会。“帮我找找。我们不仅必须了解业务模式，还必须拥有持久的竞争优势，而且管理层值得信赖。”