中国铁塔还有多少成长空间

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作为全球最大的通信塔基础设施服务提供商，中国塔(00788)将在2019年至2022年的下一个5g商业建设期间，作为通信网络不可或缺的网络中转站，成为通信行业的必然受益者。

根据工业和信息化部的规划，预计2020年投入商业使用的5g主要频段为3.5ghz和5ghz。目前4g频段主要是1.8ghz-2.6ghz，如果只看主频段，因为5g使用的频率是4g的两倍，5g宏站的覆盖半径是4g的1/2，覆盖面积是4g的1/4。因此，从理论上讲，5g宏站至少是4g宏站的4倍。考虑到微站和室内子站(室内分布式网络设备)可以用来补充盲热，假设5g宏站占基站总数的1/2，微站和室内子站各占1/4，5g宏站的数量约为4g宏站的两倍。考虑到基站的复用，即现有的宏站可以承载5g设备，新建5g宏站的数量约为4g的1倍。这对于目前核心业务为宏展的中国大厦来说是一轮巨大的增长。

以americantower披露的估算数据为例，该公司单个塔楼的建设成本为275，000美元，如果只有一个租户(锚租户)，租金收入为20，000美元；如果第二个租户加入，租金收入将达到50，000美元，并且公司向共享租户收取的租金高于锚定租户，因此随着塔租户数量的增加，单个塔的毛利、毛利率和投资回报将显著增加。

然而，国外的月亮并不比中国的大。我们也应该看到大陆行业发展所面临的问题和中国塔业的积极进展:在自建塔的时代，塔的数量决定了运营商网络的质量。由于中国移动有着突出的优势，分享塔在某种意义上“强行平衡”了运营商的优势，给了落后者更多的机会。同时，可以看出，由于初始共享折扣低、成本加成率高，运营商租用塔楼的成本远远高于自建塔楼。但是，由于运营商原则上没有自建塔的权利，他们只能“咬牙切齿地完成任务”。

租赁比自建节能多少决定了运营商参与共享的积极程度。中铁三局降低三大运营商的成本加成，增加0/房的分摊折扣:从2018年开始，公司将所有分摊折扣提高10%，旧塔折旧年限按10年计算。当站内租户的平均数量为2或3时，没有锚点(锚点用户是指旧塔的原产权所有者，或

中国之塔的存在不仅有效地解决了资源过度浪费的问题，也增加了资源共享的广度。中国之塔将行业内的资源共享转变为全社会的资源共享；从服务通信的单一通信塔到广泛服务社会的共享塔；通过广泛的跨行业合作，我们将为自己开辟增量扩张的发展空间。

资源共享也大大节省了三大运营商在基础设施建设上的资金投入，也促进了铁塔资源的有效利用。作为世界上最大的通信塔基础设施服务提供商，资源共享有利于降低公司资本支出和优化运营现金流。截至2018年12月31日，中国大厦2018年的资本支出为264.66亿元，与上市时提到的“资本支出预计不超过340亿元”相差甚远。

在这方面，中国大厦总会计师高春雷在2018年年度业绩会议上表示，资本支出节省得益于三个因素。2018年，三大运营商的需求结构发生了变化，从以前的宏站建设。成为覆盖面深的微型站建设；第二公司基站的共享水平从70%提高到75%；最后，公司对共享社会资源的进一步探索也为节省开支创造了条件。至于2019年的资本支出水平，高春雷表示，目前初步安排为300亿元，主要投资方向是三大运营商的网络建设需求、4g深度覆盖和5g试点需求。

总的来说，中国之塔已经成为中国“网络力量”和“宽带力量”战略的突击车。作为构建无线移动网络的重要基础设施，它充当网络中的高速公路，并在每个网络高速收费站收取稳定的“通行费”，这将随着通货膨胀而上升。这也是为什么美国的塔式公司能够在将近20年的时间里摆脱牛市，并以数百倍的速度增长的原因。今年香港股市100强中，中国大厦能否通过5g特快列车进入榜单？我们将拭目以待。