险资入市 利好家电蓝筹

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华泰证券

首先，保险基金进入市场或者给家电蓝筹股带来新的资金

银监会鼓励保险基金增持上市公司股份，扩大特殊产品投资范围，维护资本市场稳定。我们认为，保险基金规模较大，推动保险基金在二级市场投资股票将会为市场带来更多的增量资金。同时，保险基金具有长期资本属性，偏好价值投资和长期投资。在无风险利率下降、蓝筹家电股预期分红率普遍偏高的情况下，我们预计未来资金将继续流入蓝筹家电股，或加速领先家电的估值和维修过程。

二是保险资金余额超过16万亿，股票和基金占比不到13%

在保险资金运用的余额中，空.可以增加对二级市场股票的投资根据中国保险监督管理委员会发布的2018年1月至11月保险统计数据，原保险保费收入35419.50亿元，同比增长2.97%，保险资金运用余额16.03万亿元，同比增长7.44%。其中，投资13.71万亿元，同比增长4.3%。其他投资和债券分别占38.2%和34.9%，股票和证券投资基金占1.99万亿元，仅占12.42%。

第三，家电蓝筹分红率相对稳定

蓝筹家电股的股息率预计将较高，这可能会在无风险利率下降的背景下吸引长期保险资本流入。家电蓝筹股保持相对稳定的分红比例，格力(2015年、2016年、2018年h1的分红率分别为70%、72%、28%)、美的(2015年、2016年、2017年的分红率分别为40%、44%、46%)、海尔(2015年、2016年、2017年)以及格力(2015年、2016年、2018年h1的分红率分别为6.7%、7.3%

第四，家电行业的领军人物一直受到保险基金的青睐

保险投资在二级市场的行业集中度相对较高，更青睐价值长期稳定、运营稳定的行业领军企业。根据各公司2018年中期报告披露的信息，保险类股数量较大的行业为金融业、房地产业、医药业和汽车业，各行业的主导股占多数。在家电蓝筹股中，格力保险的持股比例较高。截至2018年年中报告，保险基金持有格力电器的比例为3.08%。

5.家电行业中长期布局加快，家电蓝筹股具有估值溢价属性

从中期和长期来看，我们仍然坚持低价值白电领导者的观点。在保险资金将进入市场的预期下，我们认为龙头企业在规模、现金流、品牌和渠道方面具有明显的优势，并期望利用自身在渠道、品牌和资本方面的优势，在疲软的市场中保持稳定领先的运营，并期望收入和净利润稳步增长。此外，蓝筹家电股的股息率有望走高，长期价值持续上升，具有估值溢价的特性。因此，基于行业未来的增长和竞争趋势、资本偏好的特点以及市场对价值目标的需求，我们继续推荐家电蓝筹股:格力电器、美的集团和青岛海尔。

风险警告。家电行业繁荣程度的下降超出了预期；行业竞争加剧；出口外贸政策风险。