警惕美股下行风险 A股处于底部边缘

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警惕美国股票的下行风险a股处于底部边缘

陈至收获基金

判断美股未来走势，需要从货币政策和基本面两个方面把握。从市场预期和各种经济数据来看，美国正面临进入宏观衰退周期的可能性。一旦美国经济从复苏高峰继续下滑，美国股市肯定会率先对经济做出反应。从宏观领先指标来看，包括核心pce、波动率指数、1年期和10年期国债利差等。，都反映出美国经济增长率处于历史高位，显示出强劲的调整迹象。从单个股票的利润中。在过去十年的美国股市牛市中，除了流动性溢价，实际上，个股收益的持续增长是最大的支撑因素。一旦分析师大幅下调每股收益，可能会导致指数进一步调整。去年，a股和美股之间的联系得到加强，其中经济和贸易问题发挥了关键作用。然而，从长远来看，经济和贸易问题只是表面现象。中国宏观经济高速增长后，即使没有经贸问题，任何一个经济体都不可避免地会放缓。2018年a股下跌与经济增长放缓密切相关。在经历了2018年的下跌后，a股的估值已降至较低水平。无论是一年、三年、五年还是更长时间，a股接近底部边缘的概率都很小。经过去年的收益估值，今年a股市场的投资价值将更加明显。与美股相比，a股今年有望获得较高的相对回报。然而，鉴于经济下行压力和市场风险偏好较低，a股今年能否实现绝对回报仍有待观察。

科技板块的推出将带来更有价值的a股市场

诺德基金古玉

至于科委会的批准，我们认为其意义在于，一方面，科技企业有更便捷的融资渠道，另一方面，a股市场有更优秀的投资对象。长期以来，中国经济更加注重以银行体系为核心的间接融资，科技企业融资相对困难。科技板块的推出将为这些科技企业提供直接融资渠道，有利于这些企业的长远发展，整体经济资源也倾向于直接融资。过去，由于种种限制，这些科技企业无法在a股上市，只能在海外上市，国内投资者无法分享这些科技企业快速发展的红利。科技板块的推出也将有助于留住这些优秀的科技企业，给a股投资者更多的投资目标，为a股市场注入新的活力，提高市场知名度。

我们注意到市场上有一个普遍的忧虑，就是推出科技股会增加股票供应，从而分流a股市场，特别是创业板的资金。我们认为，首先，在设计科技板块时，将对申请上市的企业有严格的标准，容纳真正具有核心竞争力的科技企业；其次，证监会和上海证券交易所将根据当前市场的实际情况，实时严格控制上市公司的数量、速度和融资规模。

我们可以预见，科技板块的推出将会带来一个更加活跃、更加健康、更加有价值的a股市场。

上市公司商誉减值的风险很高，需要谨慎

中耕基金

我们认为，最近两天市场波动性调整主要是由于投资者对许多上市公司商誉减值造成的“业绩雷霆”缺乏信心，没有形成惯性下降趋势，因此没有必要过度恐慌。

实际上，商誉来自企业合并的过程，这反映在财务报表中，即合并方支付的对价超过了被合并方可辨认净资产的公允价值。有商誉的公司应至少在每年年底进行一次“减值测试”。如果需要减值，将在损益表中构成“资产减值损失”。

目前，大多数上市公司的商誉形成于2015-2016年。由于当时大多数上市公司的股价都处于较高水平，它们可以利用股票市场的高杠杆功能，通过增持股份来融资收购非上市公司，从而产生大量商誉。

衡量上市公司商誉减值风险的核心是衡量商誉背后被收购公司的资产质量和盈利能力。由于2015 -2016年上市公司估值普遍较高，经济环境较好，收购非上市公司时给出的估值也较高，仍有一些情况下可能存在利益转移。

因此，我们认为上市公司商誉减值的整体风险较高，因此我们在投资时应该谨慎。目前市场估值风险相对较小，我们将坚持低估值策略，自下而上挖掘低估值、高增长、高安全边际的股票，构建风险高度分散的投资组合。