资金价格跌至三年来低位隔夜资金利率步入“1时代”

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RRR降息的声音刚刚落下，银行间市场的资本价格已经降到了“底价”。在1月7日跌至1.379%后，昨日隔夜资本利率dr001仍徘徊在同一水平，达到三年来的最低水平。市场参与者惊呼:钱太不值钱了！

与此同时，宽松基金提振了股市和债市的表现。RRR宣布降息后，股市明显反弹，债券市场也开始了一波行情。一些分析师认为，在流动性相对充裕的环境下，如果a股开始落后，短期债券市场的运行将保持乐观。

隔夜资本利率跌入“1时代”

RRR减息的“水”还没有开始流入银行，宽松的“情绪”已经在资本市场蔓延。在本周的前两个交易日，dr001低至1.4%，这让市场参与者惊呼隔夜资本利率已进入“1时代”。

自本周初以来，中国人民银行连续暂停反向回购，在过去两个交易日净收回1900亿元人民币，仍未能阻止资本价格的下行趋势。一方面，短期利率持续下降，隔夜资本利率创下新低；另一方面，在RRR降息预期的带动下，长期利率shibor自周一以来较上周大幅上升。

dr001的1.4%在这个月不是唯一的。事实上，央行去年年底重启了逆回购押汇的流动性，12月28日隔夜资本利率降至1.337%。去年8月和10月，隔夜资本利率也出现了“见底”现象。据业内人士称，两次隔夜利率下降与RRR降息有关。去年，央行在7月初和10月中旬分别将存款准备金率下调了0.5和1个百分点。

此前，市场普遍认为10月是“最宽松的时间”，一些市场参与者甚至猜测，央行在去年10月回购了流动性。但现在看来，“最放松的时候”还没有过去。

“2017年，1月底没有跨月基金。2018年，基本上没有这种情况。在每个月底，资金只紧张了几个小时。”一家农村商业银行的交易员表示，与2017年相比，去年全年银行间市场的资金要宽松得多。月中纳税和月末卡指数对基金影响不大。尽管2018年除夕的资金紧张，但从12月27日至28日，银行仍可以高利率借款。

股票和债券市场一个接一个地出现

在RRR降息消息的刺激下，a股明显反弹。上周五，上证综指上涨了2.05%，市场热情在周末之后并没有下降。

与此同时，新一轮债券市场已经悄然启动。在2018年12月上半月10年期国债收益率超过3.30%后，10年期国债收益率再次下跌，突破了此前的低点。昨日，在资本利率持续下降的催化下，10年期国债收益率迅速降至3.11%，而10年期国债期货t1903也上涨了0.55%。

中信证券研究所副所长明明认为，随着市场对美联储加息放缓的预期不断加大，美国长期收益率进一步下降，中美长期利差逐渐扩大，中国货币政策仍在全面展开。

在股票和债券的“跷跷板”效应下，市场参与者认为股票市场和债券市场将会相继出现。交通银行发展研究部高级研究员陈济认为，在流动性相对充裕的环境下，如果a股开始落后，短期债券市场将保持乐观。他预测，1月份10年期国债的到期收益率将在3.1%左右波动。