时间流逝下的希腊字母

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在电影《星际穿越》的结尾，我们可以直观地看到四维空.中三维物体随着时间的推移而发生的惊人变化同样，在期权世界里，时间是灵活的，希腊字母会随着时间的推移而变化。

希腊字母通常用于期权头寸的风险管理，本文选择最常用的delta和gamma供投资者关注。在希腊字母表中，delta衡量期权价格与基础资产价格变化的比率；Gamma衡量期权的增量价值因基础资产价格的变化而变化的速率。

在实际交易中，期权投资者还应该注意希腊字母随时间和空的变化(标的和行权价格之间的关系)。通过分析期权希腊字母的变化，投资者可以更深入地了解期权的特征，从而更好地动态调整自己的头寸。本文将集中讨论时间的流逝对希腊期权字母表的影响。

首先，想象中的“失血”选项δ

期权的增量值在不同的日期是不同的。例如，今天的增量值不同于昨天的增量值，它们之间的差异是增量值随着时间的推移而变化。期权组合增量值的变化将直接影响套期保值头寸的大小。

时间对虚拟期权和实物期权有不同的影响。一般来说，当其他因素不变时，时间会把所有假想的选项推到一个更假想的状态，从而降低它们的δ值；时间也会将实物期权推向更真实的状态，从而增加它们的增量价值。因此，持有不同执行价格期权合约的投资者对时间变化有不同的感受。假设2017年7月27日，卖出50只1万元的etf，买入9月份2700只合约，共计145，349只，相当于-71657的delta值；从50只8303元人民币的etf中购买了242084份合同，总价值为71657美元。在交易开始时，两个头寸的差值为零，总头寸为中性，两个头寸的差值相互抵消。

经过19个交易日之后，8月22日，等价值期权50etf购买的9月2700合约的delta值没有变化，保持在-71657，而9月2800合约购买的假想价值期权50etf的delta值迅速从71657变为41154，出现明显的失血。整体位置的增量值从0变为-30503。随着时间的推移，虚拟价值期权的增量迅速衰减，投资者需要动态对冲他们的整体头寸。

值得注意的是，在期权合约到期日，增量将呈现二进制分布:也就是说，增量值是1或0。在到期日对冲期权增量是复杂的，因此建议使用期权作为保险的投资者提前扩大期权头寸。

第二，假想的“失血”选项γ

时间也会影响伽玛。随着到期日的临近，期权的伽马值将会增加。特别是，固定值选项的gamma值在到期日达到最大值，而虚拟值选项将随着到期日的临近而丢失gamma。

对于表1中的情况，在7月27日至8月22日期间，购买2700年9月合约的平均价值期权50etf的gamma值从317，733变为635，029，增加了99.86%；然而，9月2800合约的伽玛值从446，162变为590，202，增加了32.28%。由于虚值的不同程度，总位置的γ值从128，429变为-44，827。因此，期权投资者需要注意时间推移对期权头寸γ值的影响。

从表2中，我们可以看到深虚拟期权50etf卖出8月2400合约的伽玛从7月27日的0.2960到8月22日的0.0010。随着到期日的临近，虚拟期权的伽马值逐渐接近0。

第三，理性看待时间流逝下的希腊字母

对于期权投资者来说，有必要理解时间不仅影响期权价格本身，还影响期权的希腊字母值。通过分析希腊字母假想期权的失血效应，将有助于更有效地对冲其风险敞口，更好地利用期权辅助投资。

表1:时间对δ和γ值的影响

日期50etf购买日期2700年9月合约50etf购买日期2800年9月合约总计delta总计gamma

10，000元对应于δ值γ值8303元对应于δ值γ值的仓位

2017/7/27145，349-71，657-317，733242，08471，657446，1620 128，429

2017/8/22145，349-71，657-635，029242，08441，154590，202-30，503-44，827

表2:2:50 ETF卖出8月2400合约的伽玛值随到期日的变化

短期期权的结算价格γ

2017-07-2750etf出售8月24000.00090.2960

2017年07月2850日etf卖出8月24000.00060.2270

2017-07-3150etf出售8月24日00.00040.2030

……

2017-08-1850etf出售8月24000.00010.0110

2017年08月2150日etf卖出8月24000.00010.0780

2017-08-2250etf出售8月24000.00010.0010