央行或延后降低存款准备金率

本篇文章1595字，读完约4分钟

4月15日，央行宣布银行体系流动性总量处于合理充足水平，央行不进行反向回购操作，这是央行连续第18个交易日不进行反向回购操作。

在过去几年中，央行暂停反向回购几天并不罕见，但这次可能不同。如果说过去是因为资金过于充裕，那么这次央行可能会受到通胀的更大影响。最近公布的3月份cpi同比增长2.3%，达到五个月来的最高水平，这也是四个月来CPI首次回到2%以上。3月份，生产者价格指数同比上涨0.4%，为三个月来的最高水平。

价格上涨主要是由于春季是蔬菜上市的淡季，许多地方气温低、多雨，新鲜蔬菜价格上涨较快；猪肉价格上涨5.1%，这是连续25个月同比下降后的首次上涨。生猪周期已成为价格上涨的核心因素。然而，值得注意的是，3月份非食品类cpi环比下降，同比上升1.8%。目前，生猪价格上周才开始上涨，这可能导致未来cpi涨幅超过3%。

反向回购持续暂停，货币市场利率开始上升。4月10日，品种隔夜上涨48.1个基点至2.28%，7天内上涨18.5个基点至2.65%，14天内上涨11.6个基点至2.57%，债券市场开始调整。在这种情况下，央行仍坚持暂停反向回购，这可能表明央行担心通胀。这种通胀伴随着信贷和社会融资的大幅扩张。最新的金融数据显示，中国的社会融资增量在3月份反弹至2.86万亿元，大约是之前的4倍。3月底，广义货币(m2)余额188.94万亿元，同比增长8.6%，分别比上年末和去年同期增长0.6和0.4个百分点；狭义货币(m1)余额为54.76万亿元，同比增长4.6%。增速比上月末高2.6个百分点，比去年同期低2.5个百分点。m2的增长率达到了13个月来的最高点。此外，3月份人民币贷款增加1.69万亿元，也较上年同期大幅上升。一季度，人民币贷款增加5.81万亿元，同比增加9526亿元。一季度，社会融资规模增加8.18万亿元，比去年同期增加2.34万亿元。

中国央行行长易纲几天前表示，稳健的货币政策是一种非常丰富的政策取向。强调审慎而不提“中性”更为简洁，但实际上，稳健货币政策的内涵并没有改变。稳健的货币政策主要体现反周期调整，货币政策总量应适度紧缩。他进一步指出，今年适度货币政策的理念是保持广义货币(m2)和社会融资规模的增长率与名义gdp的增长率大致一致。

今年国内生产总值的预期目标是6%-6.5%。加上3月份的通货膨胀，m2已经达到8.3%-8.8%，与3月份m2的增长率基本一致。社会融资规模的增长速度大大超过了易纲的说法。总的来说，物价上涨实际上是与经济触底相对应的，这主要是由于去年货币宽松、信贷增长、减税和多次减费造成的。

例如，根据海关总署的数据，中国3月份的出口表现强劲。以美元计算，3月份出口同比增长14.2%，预计增长6.5%，而之前的出口值下降了20.7%。3月份，官方制造业采购经理人指数反弹至50.5，为6个月高点，为2012年以来最大环比增幅。3月份，财新制造pmi也回到了繁荣和衰退的顶端，达到50.8，为8个月来的最高水平。

如果经济复苏，但生产能力在短期内没有相应增加，盈余货币可能导致通胀上升，央行将不得不停止扩张货币，或者可能略微收紧货币政策，等待生产能力缺口得到填补，然后再实施下一轮宽松政策。因此，市场热议的近期RRR减息的高概率不会在今年上半年出现。你可能忘了，易纲行长在今年两会的新闻发布会上就下调存款准备金率发表了详细的声明。易纲说，从国际比较来看，我们的存款准备金率是中等，不是特别高，也不是特别低。在中国目前的形势下，未来应该有一定的空下调准备金率的空间，但这个空下调空间比往年要小得多。要降低存款准备金率，还应考虑最优资源配置和风险防范。也就是说，央行在使用存款准备金工具时将非常谨慎。

目前，央行下调存款准备金率是一个货币问题，不是一个宽松的措施，但如果通胀预期很强，下调存款准备金率的可能性就会变小。