头部券商正成＂非银之友＂！已公布获准调高短融余额上限3041亿

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据《中国证券报》记者此前独家报道，央行批准同一批10家券商增加最高短期融资券余额，目前正在逐笔确认中！ 24日晚，招商证券、银河证券、中信建设投资、深湾宏远相继宣布，已收到中央银行关于公司短期融资券最高未偿余额的通知，余额核定上限分别为316亿元、368亿元、209亿元、298亿元。

自上周五以来，已有9家券商公布了经央行批准和调整的最高短期融资余额，总额为3041亿元。许多研究机构认为，央行希望通过提高主券商短期融资的最高限额，将流动性转移给中小券商。根据一些观点，这意味着主经纪商发挥着系统重要性的作用，取代中小银行成为非银行市场的流动性提供者。

根据沈万红源的研究，这一事件意味着券商总行系统的重要地位提高，政策倾向显著。这一次，央行通过主经纪业务缓解了非银行机构的流动性风险，凸显了主经纪系统的重要地位，有助于未来业务集中度的提高，从而提升估值水平。

宣布的余额上限达到3041亿英镑

据业内人士透露，这是央行通过批准最高短期融资券的未偿余额来“认证”前十大券商的方式。首先，将逐一公布经央行认证的10家主经纪商的名单和需要偿还的最高短期余额:

上周五晚上，中信证券、国泰君安、海通证券和华泰证券共同宣布，央行批准该公司短期融资最高未偿余额分别为469亿元、508亿元、397亿元和300亿元。

周日晚上，广发证券宣布，央行批准该公司短期余额为176亿元人民币。

周一晚上，招商证券、银河证券、中信建设投资、深湾宏远相继宣布，已收到央行关于公司短期融资券最高未偿余额的通知，批准的余额上限分别为316亿元、368亿元、209亿元和298亿元。

此前，券商中国记者从知情人士处获悉，央行批准同一批10家券商调整短期融资券余额上限，而CICC方面尚未宣布。记者了解到，CICC已收到央行的相关通知，短期最高还款额有所增加。

目前，在9家知名券商中，经央行批准调整的短期融资券最大未偿余额已达3041亿元。

对非银行流动性的支持显而易见

中国，一家经纪公司，在以前的报告中提到，最近银行间市场出现了一定程度的信贷紧缩。一些中小银行在银行间市场融资困难，同时风险偏好下降，最终导致流动性向非银行机构传导不畅。信用评级债券和存单的流动性下降，部分中小非银行机构出现流动性短缺。央行希望通过提高主券商短期融资的最高限额，将流动性转移给中小券商。

中国券商记者梳理后发现，对短期融资余额上限的支持确实很强。首席经纪人正在成为稳定同行的桥梁，取代中小银行成为“非银行朋友”。

2017年8月，国泰君安短期融资券待偿还余额为130亿元，此次增加至508亿元，增加近三倍；

2017年12月，中信证券经央行批准的余额上限为159亿元，现为469亿元，增长约两倍；

去年5月，招商证券短期余额偿还上限为70亿元，此次增加到316亿元，增幅为3.5倍；

今年1月，沈万红源短期融资券最高可偿还余额为191亿元，核定最高可偿还余额增长近60%；

今年2月，中信建设投资短期余额偿还上限为163亿元，此次增加至209亿元，增幅近30%；

今年3月7日，华泰证券宣布，央行批准其短期融资券最高未偿余额为216亿元，仅在三个月内就增长了30%。

总经纪系统的重要性增加了

据中国券商记者了解，至少深交所万宏源、广发证券、光大证券、招商局证券、民生证券等卖方研究机构24日对券商负责人最高短期未偿余额的改善情况发表了专项意见。

深湾宏源证券24日发布了题为《非银行机构系统性风险有望缓解，主经纪系统的重要性明显增强》的研究报告，认为央行为主经纪提供流动性支持，然后将流动性支持传递给中小非银行机构，以规避系统性风险。短期内，非银行机构很难直接从银行获得流动性。为了防止风险传递，最合适的方式是央行向主经纪商释放流动性，然后在非银行机构内部释放风险。

深湾宏远证券研究也认为，此次事件意味着券商总系统的重要地位得到提升，政策倾向显著。自2018年以来，监管机构一直将重点放在券商创新业务的资格上。无论是场外股票期权一级交易商资格还是跨境业务资格，都是由总经纪商获得的。由此可见，券商的分红政策是最重要的。；这一次，央行通过主经纪业务缓解了非银行机构的流动性风险，凸显了主经纪系统的重要地位，有助于未来业务集中度的提高，从而提升估值水平。

广发证券认为，一方面，通过加强主券商融资，支持大券商扩大中小非银行机构融资，可以缓解非银行机构尤其是中小非银行机构产品户的流动性压力。另一方面，批准发行金融债券和增加短期融资规模丰富了证券公司的融资工具，降低了融资成本，有助于提高证券业的整体杠杆率。与美国投资银行相比，国内证券业的杠杆率普遍较低。除了海外投资银行缺乏对客户抵押品进行再抵押的权力之外，这还在于有限的债务方式。主要工具是公司债券和短期融资，融资成本较高，受资产负债率的制约。批准发行金融债券和扩大短期融资额度，将有助于降低证券公司融资成本，有序提高经营杠杆，增强行业整体资本实力。

据《民生证券研究报告》称，监管部门鼓励向非银行机构提供流动性，并通过总经纪商进行1000亿元规模的流动性传递，这在过去三年中尚属首次。这将有助于进一步扩大总经纪商的发展规模。通过增加短期融资规模，主承销商可以在一定程度上提高主承销商的杠杆率，增加资金的利息收入。

首席经纪人应该评估自己的风险

一些券商分析师告诉记者，监管机构希望券商成为稳定同行的桥梁，但券商也应该评估自己的风险。此外，券商发行的短期融资规模受到市场需求和流动性的影响。当市场较好时，对融资业务或协议回购业务等资金的需求较大，券商发行短期融资的积极性会较高；当市场疲软时，经纪人不太愿意做短期财务报表。

招行非银行认为，央行在保持总体流动性相对宽松的同时，会加大对主经纪商的流动性支持，以减缓信贷分层，抑制债券市场的系统性风险。此举对市场整体流动性有积极影响，但在特殊情况下可能会给个别券商带来隐患。

深湾宏源证券认为，券商的风险是可以控制的。当主经纪商以自有资金融资向其他非银行机构提供流动性时，将对质押品的信用评级和交易对手的资格进行风险评估，不会采取“一刀切”的方式。信用评级较低的质押将获得较低的折扣。同时，主经纪商不会以过度杠杆和过度风险帮助交易对手，因此主经纪商的风险是可以控制的。

招商非银行也提出，在流动性方面，央行正在努力解决承包商事件引发的信贷分层现象，并为总经纪商提供流动性支持。此举的目的是通过经纪人向非银行机构转移流动性，抑制债券市场的系统性风险。我们认为，经纪公司很难扭转信贷分层的趋势，这将治标不治本。我认为监管当局已经为此做了其他重大安排，从总量和结构上看，流动性宽松是一个很有可能的方向。

数据的扩展读取

据证券业协会日前发布的数据，截至2018年底，中信证券、国泰君安、海通、华泰、广发、招商局、深湾宏远、银河证券等。排名前八，中信建设投资和CICC分别排名第12和第13。

净资本方面，截至2018年底，国泰君安、中信、海通、华泰、深湾宏远、银河、广发、招商局位列前八名，中信建设投资排名第十，CICC排名第十三。

收入方面，2018年前十名的证券公司分别是中信证券、海通证券、国泰君安、华泰证券、广发证券、CICC、深湾宏远、招商局证券、中信建投和东方证券，银河证券排名第12位。

从净利润来看，2018年十大证券公司排名为中信、郭俊、海通、华泰、广发、招商局、深湾宏远、国信证券、中信建投、银河证券，CICC排名第11位。