欧普照明：市场份额提升 营收保持双位数增长

本篇文章941字，读完约2分钟

开放式照明

市场份额增加

收入保持两位数增长

推荐

CICC的何伟

Op照明业绩预测:2018年收入80亿元，同比增长15%；归属于母公司的净利润为9亿元，同比增长33%；扣除后的净利润为6亿元，同比增长3.2%。2018年第四季度，收入同比增长13%，归属于母公司的净利润同比增长25%。

首先，收入增长趋势已经放缓，但增长率仍然不错

从2018年第一季度到2018年第四季度，收入同比分别增长+23.6%、+13.0%、13.5%和13.3%，与市场背景相符。超过10%的增长仍然表现良好。受房地产周期和经济周期的影响，收入增长放缓的主要压力在于家庭照明的线下零售渠道。目前，收入增长最快的是商业照明和网上零售。

受非经常性损益影响，2018年的利润率略高。该公司获得了可持续的政府补贴(主要是所得税退税)，但记录期不均衡，2018年获得了更多补贴。2016年、2017年和2018年，公司实际所得税税率分别为15.3%、14.9%和13.4%，低于2018年的水平。从2018年第一季度到第四季度，扣除后的净利润同比分别为+30%、14%、14%和-15%。2018年第四季度，公司实际盈利稳定，符合收入增长趋势，但综合因素复杂。除正常经营外，影响2018年第四季度利润的重要事项包括:政府补贴、股权激励费用摊销、投资公司由成本法转权益法、投资公司减值准备。

第二，它具有品牌优势和效率优势

该公司通过促进市场份额和相关多元化(商业照明和电气产品)来保持收入增长。受经济周期因素影响，收入增长放缓属于正常业务范围。由于新房竣工面积于2018年12月开始增加(此前已连续两年下降)，市场预计2019年装修相关需求将因交付房屋面积增加而有所改善。我们预计该公司2019年的收入增长趋势将好于2018年。然而，2019年净利润将略有下降，主要是由于同比基数较高。

三.估价和建议

公司2018年业绩超出预期，2018年每股收益增长4%，至1.19元，维持2019年每股收益1.39元的预测，并引入2020年每股收益1.71元的预测。保持推荐评级，目标价格为34.73元，相当于2018年的29倍和25倍，以及19 EP/e。

风险。市场竞争风险；房地产销售波动对家居照明的影响。