建筑材料行业 基建加速、竣工好转 继续关注建材白马

本篇文章1384字，读完约3分钟

盛长生天丰证券

首先，基础设施建设正在加速，对水泥的需求不必过于悲观

上周，统计局发布了相关行业数据。1-12月，全国水泥产量为21.7667亿吨，同比增长3%，比上年11月增长0.7%，并持续增长。12月份，月产量1.8394亿吨，增长4.3%。2018年，全国基础设施投资(不含电力、热力、燃气和水生产供应行业)同比增长3.8%，环比增长0.1%。上周，全国水泥市场价格环比下降0.1%。价格下降的主要地区是苏南和海南，幅度在10-20元/吨之间。1月下旬，随着春节的临近，除了长三角部分地区天气有所好转外，企业交货量逐月明显增加，其他大部分地区季节性继续减弱，水泥价格以小幅下跌为主，维持了之前的判断，各地水泥价格在春节前不大可能大幅下降。

在出口和消费疲软以及经济下滑的预期下，我们认为基础设施在19年内发挥支撑经济作用的可能性很大。自2019年以来，国家发展和改革委员会加快了项目审批速度，并加大了地方债务规模(全国人大已授权国务院在2019年提前发行1.39万亿元地方债务，约占去年新债务限额的63%)。三月份全国人民代表大会批准后，财政部将进一步向地方政府发布。我们判断，在水泥基础设施需求旺盛的地区，如京津冀，将会出现结构性机遇，西北地区短板基础设施补充政策带来的边际改善值得期待。在2019年的淡季，水泥价格的下降速度好于18年前，较高的价格起点有望为19年后的水泥市场开一个好头。此外，经过多年的冬季生产高峰期和丰富的经验，自律生产暂停有望抵消部分需求下降。继续推荐龙头海螺水泥、冀东水泥，关注华南龙头塔品牌、西北祁连山、天山股份、香港华润水泥、中国建材等。

二是消费建材零售增速提高

在建筑材料消费方面，我们密切关注房地产政策和竣工面积增长率的边际变化。根据国家统计局的数据，2018年住房竣工面积累计同比增长率为-7.8%。经过11月份的小幅反弹后，跌幅进一步收窄，2018年前11个月的累计跌幅为12.3%。12月份，建筑装饰材料零售额达到280亿元，同比增长8.6%，与去年11月份的增速持平。我们相信，随着竣工面积的不断改善，建筑装饰产品的零售增长速度不会比上个月有所变化。目前，消费建材主导估值较低，后期竣工面积增长率的提高有望提振板块预期。继续关注主导石膏板的北新建材和防水材料，预计这将减缓近期油价下跌带来的成本压力，以及主导塑料管行业的东方宇宏和魏星新材料。建议关注三叔和欧弟家园。东方宇宏的组织结构正在调整，其运营效率有望提高，其向上的业绩弹性正在酝酿之中。原“1+6”业务集团调整为工程建材集团、民用建材集团、天鼎丰控股投资控股公司，其中工程建材集团分为三大区域:北方区域、华东区域和华南区域。预计将对原有工程渠道和工程直销渠道进行深度整合，以提高公司运营效率。

第三，玻璃纤维龙头企业将加快追赶步伐

在玻璃纤维方面，我们预计2019年玻璃纤维价格将承压，在成本、产品结构和产业链上具有优势的龙头企业将加快追赶步伐。最近，我们继续推荐中材科技，一家玻璃纤维和复合材料公司。核心逻辑如下:1 .该公司的估值处于历史低点；2.风力发电行业预计该公司的风力发电叶片业务将受益，该公司和金风科技之间的诉讼已经落幕。3.2019年隔膜业务的预期边际改善；4.玻璃纤维业务预计将通过销售增长和成本降低来对冲价格下跌，性能预期保持稳定。