百亿私募遭遇大洗牌 未来看好科技成长股

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截至2018年底，证券私募股权基金的总管理规模为2.24万亿元，其中数百亿证券私募股权基金的管理规模约为5000亿元，约占22%

“前年，我们公司达到了数百亿的规模，但是后来因为银行的外包资金赎回而下降了。去年，我获得了一个公共投资账户，规模又回到了100亿英镑。”一位来自一家新成立的私人股本机构的相关人士告诉《国际金融新闻》记者，该机构的资产规模为100亿元人民币。

这只是数百亿私募股权大洗牌的一个缩影。根据格商研究中心的统计，截至2018年底，共有270亿级私募股权基金经理，比2017年底减少3人，与2016年底的人数持平。仅从数量上看，变化不大，但从具体名单来看，三年前的数百亿私募中，现在只有一半在名单上，而近四年来，只有700亿私募一直在名单上。

尽管规模不是评估私募质量的唯一指标，但它是行业领先公司跻身数十亿私募的标志。

数十亿的私募

具体而言，与2017年底的数百亿证券私募清单相比，2018年有6笔数百亿证券私募流出，3笔数百亿证券私募流入，净减少3。

根据格商研究中心编制的数百亿证券私募清单，2018年有6家私募机构退出，包括新价值投资、三星投资、朱雀投资、耀智资产、何炬投资和康隆投资，而2018年新推出的数百亿证券私募为明达资产、城阳资产和益铭侯波投资。从主要投资策略来看，只有明大资产主要基于股票策略，另外两种是债券策略。

对此，一位数百亿的私募股权从业者向《国际金融新闻》记者解释道:“债券策略相对容易制定规模，与量化和期货策略相比，债券策略的风险是可控的，因此大型机构的资金往往是由债券策略支撑的。当然，从最近的两次债务违约来看，未来的债券市场应该是机遇与风险并存的。”

事实上，近几年来，数百亿的私募经历了一次重大的洗牌。截至2016年底，还有27家管理数百亿美元证券投资基金的公司，现在只有13家仍在上市，约占总数的一半。在过去的四年中，自2015年以来，已有50家证券私募上市，但迄今只有7家“胜出”，包括淡水泉投资、兴师投资、崇阳投资、林静资产、友瑞控股投资、乐瑞资产和数千家合资企业。

对于私募而言，业绩决定一切，但2018年对于证券私募来说并不是一个好年头。根据格商研究中心的统计，2018年，数百亿私募股权基金为投资者实现的整体回报率是亏损的，从-5%到-30%不等，而私募股权基金为证券实现的平均回报率为-11%。此外，在规模上，截至2018年底，证券私募股权基金的总管理规模为2.24万亿元，其中数百亿证券私募股权基金的管理规模约为5000亿元，约占22%。

规模缩小有四个原因

为什么过去数百亿的私募退出数百亿阵营？

接受《国际金融新闻》记者采访时发现，主要受发展战略调整、市场低迷、产品清算和债务危机的影响。

首先，直接退出私募行业。2018年9月15日，朱雀基金经中国证监会批准成立，成为继彭阳基金、石开基金、博道基金、弘毅方圆基金之后的第五家“私募上市”基金公司。根据监管要求，以前由朱雀投资开展的所有证券投资业务均转移至朱雀基金，朱雀投资将不再开展此类业务。

二是受市场影响，业绩不佳，导致投资者赎回，导致规模严重缩减。“2018年，(证券)私募股权行业大幅萎缩，主要与市场状况有关。股票和债券是(证券)私募股权行业的两大投资策略，但a股在2018年一路下跌，而债券的实施是因为去杠杆化超出预期。新的资产管理规定限制了银行外包等因素，并受到了严重打击。”格商研究中心研究员王园园告诉《国际金融新闻》记者，“一方面，私募股权产品的净值缩水，导致规模缩水；另一方面，投资者在恐慌的推动下被赎回，进一步缩小了(证券)私募股权行业的管理规模。”

第三，产品清算。如果基金净值低于清算线，该产品将面临清算风险。此外，基金经理也可能因战略调整而主动清算。产品的清算或多或少会影响其规模。根据中国信息资产管理协会的数据，耀智资产在2018年提前清算了21个产品，其中10个产品在2017年才备案，而2017年只有3个产品提前清算。同样，何炬投资公司的22种产品在2018年提前清算，而2017年只有5种产品被清算。

第四，对违规行为采取了监管措施。2018年12月25日，广东省证监局发布通知，称已采取监管措施，对新价值投资董事长罗伟广持有的上市公司金刚玻璃部分股份进行强制平仓发出警告函。公告称，罗伟广所持部分股份被平仓的原因是违反了与中信证券签订的融资融券合同，未能在规定时间内偿还债务。

此外，还有一些私募不愿意透露其规模。王园园表示，市场上不同机构公布的数百亿元私募发行名单是不同的。一方面，由于不同机构的认证标准不同，另一方面，也有一些机构不愿意披露规模的情况，所以有时不是数百亿机构消失了，而是市场的过度关注可能会给它们带来麻烦，机构不愿意被披露。

科技投资机会是可以预期的

那么，数百亿元私募“长寿”的特征是什么？北京一家数百亿元私募股权机构的从业者表示:“保持100亿元的规模主要取决于风险控制和稳定性，以赢得银行基金和大型机构基金的认可和信任。”

王园园认为主要有四点:第一，有优秀的投资研究实力，而投资研究实力之上的可观收入是吸引投资者的决定性因素；第二，风险控制允许私募基金经理保持理性和清醒的警戒线，同时也对投资者负责；第三是品牌，也可以说是信任。如果投资者相信一家机构的长期投资能力，他们就不会担心它的暂时回撤，因此不会出现赎回狂潮；第四是合规，这实际上是私募机构生存的第一条底线。

从具体操作来看，新推出的数百亿私募名达资产的相关人士在接受《国际金融新闻》采访时表示，2018年的投资主要分为两个阶段:第一季度和第二季度主要是攻势，当时。获得了良好的回报率；在第三和第四节，主要集中在防守上，辅之以进攻，阵地在适当的时候减少了。此外，在市场急剧下跌的过程中，我们坚持价值投资。

那么，未来的投资机会是什么？明达资产基金经理刘明达提出了“新寡头模式”的判断。他说，能够代表和影响某一领域的一家或几家公司可以被称为寡头。未来寡头格局将有两个变化:一是纵向变化，如以英美烟草为代表的新经济向各行业的渗透和转化，搅动和重塑各行业的竞争格局和公司的经营模式；第二，横向变化，也就是说，寡头不仅存在于过去基本格局已经固定的传统产业中，而且正在向各个领域扩张。因此，2019年，主要投资领域将集中在周期性弱的行业和反周期监管的行业。

兴时投资表示，2019年，以技术类股为核心的成长股将沿着四条主线部署:一是已经具备全球竞争优势的先进制造业，如新能源汽车产业链；第二是智能制造，它得益于制造业的转型和升级，如工业机器人、云计算、人工智能、5g等。；第三是兼具消费属性和技术属性的产业，如医学生物学；第四，其他弱周期成长股。

重阳投资认为，在中国经济转型升级过程中，率先占领制高点的科技企业将是结构性分化的先头部队。此外，具有优秀信誉和优秀管理能力的现代服务公司、具有优秀品牌力的消费品公司和关系国计民生的弱循环行业领军企业等。，既有进攻又有防守的分配价值。