量化私募迎来新春天 券商系统外部接入新规或将落地

本篇文章5703字，读完约14分钟

中国基金报记者吴军

2月初，中国证监会就《证券公司交易信息系统外部访问管理暂行规定》(以下简称《规定》)征求社会意见。已被冻结多年的经纪信息系统的外部访问有望重启。券商和私人投资者认为，在更加规范的条件下重启券商交易系统的外部准入，将满足量化交易策略的投资需求，有助于激发市场活力。与此同时，规范而强大的机构成为参与的主流，私募和经纪公司将在业务上碰撞出更多火花。

带来量化战略的新春天

近年来，机构投资者的交易比例逐年上升，手工操作模式已不能满足需求。《条例》考虑了以往非标准交易信息系统外部接入的潜在风险和存在的问题，借鉴成熟的市场经验，引导证券公司在安全合规的前提下，为机构投资者的理性需求提供外部接入服务。

业内普遍认为，经纪系统对外准入的自由化直接有利于量化战略。“监管机构对活跃市场的态度非常明确。量化投资机构参与股票市场将更加方便，客观上有利于提高市场流动性，增强市场信心。”淘大资产定量套利部投资总监陈颖表示。

嘉里资产总经理李建春承认，2015年，证券公司封闭交易系统的外部准入影响了量化私募。人工订购效率低下，不利于风险控制；一些股票短线策略等。，由于通道阻塞而无法实现。放开外部准入对量化私募具有重要意义。

北京一家“公开发行集团”的私募总经理认为，这项政策释放了一个信号，即它更加市场化，增加了私募与经纪公司合作的可能性。

一些券商认为，在满足机构投资者交易要求的同时，券商自身也迎来了新的商机。

首创集团机构客户部负责人高新伟表示，经纪业务是对原有业务的恢复，尤其是在量化私募完全进入后，市场交易量将会扩大。“市场是移动的，可以更有效地定价。”

华南一家大型经纪公司的部门总经理认为，对外交易系统的重新开放将为经纪公司带来增量业务。量化策略的交易量和周转率将高于一般客户；同时，也对券商的合规性和风险控制提出了更高的要求。经纪人是外部系统的主要责任人，对经纪公司的合规性、风险控制和系统访问标准提出了新的要求。

新法规提高了门槛要求

程序性交易等创新将进一步标准化

《条例》对经纪等级、信息系统、管理制度、风险管理等提出了严格要求。与此同时，它还为私募股权基金经理设定了门槛和注册要求。据业内人士称，这将使市场更加规范有序，强者与强者的格局将更加明显。

中国南方一家小型私募股权基金的投资主管表示，当证券公司的外部准入没有放开时，一些小型证券公司和私募股权公司正在“摸着石头过河”。自由化后，它将更加规范，将起到纠正偏差的作用。

双龙投资总经理兼投资研究总监马军表示，这项政策对业务做出了相应的限制，同时也给出了一个规范的操作模式，这将在券商和专业资产管理机构之间造成一定的马太效应。《条例》对私募的管理规模提出了要求，许多机构被挡在门外；《条例》对定向增发风险控制能力的要求也使得定向增发之间的竞争从投资和研究能力全面展开。

与此同时，中国证监会还指出，在相关规则出台后，外部准入制度应遵循与程序化交易等新交易方式相关的监管和自律要求。许多业内人士认为，程序化交易是一个新生事物，而且存在一些问题。未来更加规范后，私募可以利用交易界面更合理地开展业务。

陈颖表示，程序化是未来投资的主要趋势。随着包括海外在内的机构投资者的增加，程序化交易的投资者将会越来越多。监管正在利用这一趋势。在开放准入的同时做好合理监管是一项非常积极的举措，对市场影响深远。「与此同时，我们预期未来会引入更多金融衍生工具，以满足投资者的投资和风险管理需要。这也对量化私募的战略研发能力提出了新的要求。私募必须具备强大的技术能力才能脱颖而出。”

此外，一些业内人士认为，通过未来交易系统的碰撞，券商和私募有望开发出更多的策略和产品。

北京一家大型量化私募的总经理告诉记者，过去，经纪系统只能满足风险控制的基本需求，其他功能基本无法实现。如果交易系统的外部连接被释放，将来会有一些更高的定制需求。“有了接口后，合格的大型机构可以进行合作开发，提高效率。”

李建春表示，从投资策略的角度来看，这一自由化为量化投资策略的多元化发展扫清了障碍，为私募的差异化竞争提供了更大的空空间。

经纪交易系统对外开放倒计时

私募股权经纪人期待着积极备战

中国基金报记者王赢

《证券公司交易信息系统外部访问管理暂行规定》正在公开征求意见。私募和经纪公司对释放经纪交易系统的外部对接充满期待，许多机构已投入相关准备工作。

私募积极对接

量化私募的热情最高

业内普遍认为，当经纪交易系统对外开放时，最大的好处将是以量化策略为主的私募。记者在采访中也感受到，量化定向增发的热情最高，准备进度比其他类型的定向增发更快、更积极。

北京一家大型量化私募基金的总经理告诉记者，该基金已经与许多券商建立了联系，应该能够进入它们的系统。但是，目前需要等待详细的规则出台，经纪人的内部制度和流程出台。经纪人也在相应的计算机房和网络线路上进行内部测试。“我们与一家大型经纪公司合作，项目准入也在他们的试点范围之内。最近，在沟通了一些内部流程并发布之后，我们可能是第一批访问机构。”

作为一家成立于10多年前的纯量化私募公司，上海双龙一直处于相对较高的投资管理水平，拥有完全自建的交易和风险控制平台。投资研究部总经理兼总监马军表示，新规出台后，他立即与相关合作机构进行了沟通，确认各方面资质和相关制度均符合要求，并将在放开后积极开展相关业务。

嘉里资产(Kerry Assets)总经理李建春表示，他们一直坚持研究和探索新的量化投资策略，并期待在政策付诸实施后，将以前的储备用于实战。目前已与部分券商沟通，后续将逐步推进实施。

淘大资产定量套利部投资总监陈颖也表示，该公司符合开业条件，目前正在与券商进行测试，希望尽快实现对接。

除了量化私募外，其他类型的私募也密切关注《条例》。一位负责中国南方某老牌价值集团私募的人士透露，该公司已经与多家合作券商进行了系统测试和对接。北京一家公开发行私募基金的总经理也在密切关注这一进展，但目前还没有与券商进行过多的实质性接触。“一些操作规则需要明确，包括如何改变证券公司的信息系统，如何与管理人员联系，以及如何进行风险控制。后续规则出台后，我们将与券商联系，寻求合作机会。”

此外，记者还发现，最近许多私募都推出了量化策略和团队，这可能与经纪交易系统的准入自由化有关。前祥资产认为，政策开放是其中一个因素，而量化交易已经成为国外的一大趋势。成熟的定量模型可以摒弃人为干预，客观描述市场交易行为。

李建春表示，该政策的出台为传统价值型私募的量化投资打开了大门。“多元化战略是每个人追求的目标，尤其是在经历了股市的寒冬之后，越来越多的人开始意识到多元化战略的重要性。对于传统的价值型私募而言，“仰仗天空”是一种常见的无奈，而量化策略则更加多样化，是对传统私募的一种很好的补充。”

华南价值学校负责私募的人士表示，2018年引入华尔街量化投资团队与短期政策预期无关。随着a股市场环境的变化，未来收购阿尔法越来越困难。红筹投资就是要提前计划，引进国际顶尖的量化投资力量，努力实践，让传统的股票策略团队和量化团队在投资理念、交易策略、投资组合管理等方面相互借鉴，润色和升级，“陆海结合，中西结合”，努力为投资者不断创造有竞争力的回报。

经纪人和机构经常停靠码头

准备好了吗

虽然大多数私募都在积极准备，但直接受益的券商已经获得了动力。

据华南一家大型经纪公司的总经理介绍，所有主要经纪公司都与机构保持联系和沟通，包括一些大型金融机构，如基金公司、期货公司等持牌金融机构，以及私募股权投资机构。“我们主要与量化私募进行沟通，传达最新的监管动态以及我们在量化交易方面的优势。一些经纪人也可能释放定量产品的寄售。”

据总经理说，私募需要技术人员与经纪人联系。私募需要对经纪人的交易界面做一些技术上的改变，比如api，然后可以直接通过经纪人进行交易。“一般的私募不会与太多的经纪人联系，因为开发和交易界面都有成本，经纪交易系统也需要运行。小型私募可能连接两到三个经纪人，大型私募连接四到五个经纪人。”

来自华北某大型经纪营业部的经纪业务人士透露，他正积极与私募负责人对接，尚未进入实际测量阶段。“当正式的法规出台时，有了具体的要求和门槛，就可以根据法规要求进行访问。”

一位来自华南某券商机构部的人士表示，在早期接触中，私募，尤其是量化私募非常感兴趣，他们会找1-3家券商作为候选人，同时做业务对接，确保交易顺利进行。首创集团机构客户部负责人高新伟表示，目前准备工作正在积极进行，但由于缺乏具体标准，准备工作无法全面展开。

一家主要经纪业务部门的工作人员透露，相关准备工作已经开始，公司总部也在制定计划。在这个阶段，主要是了解客户需求。华东一家大型券商的本地营业部负责人表示，私募以前愿意与小券商打交道，但现在越来越多的私募希望与大券商合作，不管私募规模有多大，他们都愿意合作。

然而，据上述华北某大型券商营业部的经纪业务人士透露，虽然大家都知道应该对外发布系统，但具体细节还没有发布。“所有主要的证券公司都可以与外部交易系统连接，而私募将不会对该系统有那么多的渴望，而是会对资金有更突出的渴望。客户通常有两个需求:一是能够对外联系，二是有资金。就我们而言，一旦开放外部接口，所有机构都有资格站在同一起跑线上。在发布界面后，财务实力较强的券商拥有优势。”

经纪业务和私募配售的门槛都有所提高

中国基金报记者方

《证券公司交易信息系统外部访问管理暂行规定》(以下简称《规定》)对经纪人和投资者都提出了要求。

反场外集资经纪人要求改进

2015年，场外融资非常猖獗，许多人利用交易系统进行杠杆融资。利用"制造麻烦"，监督和制止证券公司的外部私募和信托子仓管理系统。

这种重新自由化对经纪人提出了许多要求。首先，《条例》提出了证券公司对外开放的五个门槛:一是过去三年至少有两个分类结果达到甲级或以上。二是信息系统安全稳定运行，过去一年未发生频繁的信息安全事件或重大及以上信息安全事件。第三，建立完整清晰的管理体系和操作程序。Iv .合规管理、风险管理和信息技术管理人员充足。5.具有识别、监控和防范交易信息系统外部访问风险的能力。

其中，第一个评级要求是最受关注的。“近三年至少有两年的分类结果已经超过a类”。据记者统计，在近三年的分类结果中，只有38家证券公司符合要求，占40%。

在这方面，华南的一位券商认为，有必要有评级要求。毕竟，交易系统的外部联系可能导致伞式信托和子账户的重新出现。只有严格控制经纪人，从源头做起。

华北某大型经纪业务部门的经纪业务人员认为，外部连接释放后，各经纪公司的软件在本质上没有太大区别，总部经纪公司的优势明显。

首创集团机构客户部门主管高新伟认为，监管的初衷不是为了配置资金。《条例》明确指出，经纪人是负责向系统提供外部访问的主体，没有保护系统的配置功能。然而，根据评级选择有外部渠道的经纪人可能会抑制股市的有效性。“为了确保市场有效，必须有足够的竞争者，这样每个人都可以进来。如果出现问题和损失，可以由经纪人承担。毕竟，这里有存款，而不是因为担心问题而禁止进入。”

《条例》明确规定，作为负责向系统提供外部接入的主体，券商应在严格控制风险的前提下，审慎开展相关业务活动。全面评估准入需求的合理性，全面验证投资者资格，全面验证相关系统功能；在准入过程中，要切实履行管理职责，严格控制风险，确保外部准入的合规性、安全性和稳定性。

在高新伟看来，券商对外开放系统的技术水平已经成熟。只要经纪人愿意投资并组成一个团队，他们就有能力对外接触。他强调，外部联系的最大困难在于对对方系统的评估和风险控制。“交易会出错吗？乌龙茶手指？所有这些都要求经纪人有能力控制彼此的系统，有能力处理交易数据，有能力控制风险。”

然而，该条例指出，如果其他三个条件可以同时满足，即使第一个不符合标准，这项业务可以进行。这三个条件是:一是过去三年中至少有一年的分类结果为甲级或以上；二是特殊法人实体在过去一年经纪交易费用净收入中所占比例超过50%；第三，近三年来，信息技术投资平均评估值位居行业前20名。

提高战略盈利能力

但是私募的门槛也提高了

由于券商系统的外部对接系统即将开通，私募认为这将为量化策略的实现带来极大的便利，提高操作和风险控制，增强策略的盈利能力。

淘大资产量化套利部投资总监陈颖表示，量化投资以量化和程序化的方式发布交易指令。与手工订购相比，定量订购更加频繁，而且数量非常大。“量化战略要求更高的交易成本和交易速度。有时，你可以通过提前几十微秒下订单来领先。经纪业务准入的开放极大地促进了量化战略的实现。”此外，他补充说，进入后的操作和风险控制也将大大改善。在2015年停止访问后，如果你想从经纪公司的交易端下订单，你需要打开几十个交易界面，这既昂贵又低效，不利于集中风险控制。

上海双龙投资有限公司总经理兼投资研究总监马军也强调，新规带来的变化主要体现在战略的实施上。一方面，与手工交易相比，自动交易中出错的概率大大降低，可以有效节约交易成本；另一方面，界面开发可以实现完全自动化的交易，有利于多产品管理，可以更合理地控制交易成本。

根据《条例》，私募股权基金经理参与经纪交易信息系统需要满足三个条件:一是私募股权基金经理应为私募股权投资基金经理；二是最近一年年末管理产品规模不低于5亿元；第三，准入产品应由中国资产管理协会备案。

对此，华南一所老牌价值学校的私募负责人表示，5亿规模的监管基本上是说80%以上的证券私募机构被排除在外。不过，他认为，大中型私募机构更加合规，这可能会在一定程度上减少港口开放造成的市场混乱。

陈颖还预计，中等规模以上的量化私募将率先受益。小规模量化私募的生存可能更加困难，行业分化将更加明显，弱势群体可能退出市场。

马军还表示，这些规定一方面使整个交易过程更加规范，减少了因制度不完善而引发“乌龙手指”事件的可能性；另一方面，资格要求也会导致两个行业的洗牌，形成头效应。