应对两大扰动 央行重启流动性投放

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连续9天暂停后，央行于2月20日在公开市场重启反向回购操作，并启动了200亿元人民币的7天反向回购操作。由于当天央行的反向回购没有到期，因此它们都实现了净投资。市场人士指出，面对本月中旬政府债券发行和支付以及企业纳税带来的干扰，央行及时重启公开市场资本投资，表现出继续关注流动性的态度。

央行重启了反向回购操作

本周，没有央行的反向回购或多边基金到期，公开市场的到期收益率压力大幅下降。同时，根据往年的经验，春节后现金回流将持续数周，本周仍有相当数量的现金回流。为此，在本周的头两个工作日，央行的公开市场操作继续停止。

然而，从周三开始，地方政府债券恢复发行，广东省在农历新年率先发行第一批地方债券，总额达416亿元。截至20日，数据显示，2月份地方债券发行规模已超过3000亿元，全部将在月底前7个工作日内发行。事实上，发行安排相当密集，短期内债券支付规模相对较大。此外，本周还发行了相当多的美国国债，包括周三的两次发行、周五的两次发行和整个星期的四次发行。政府债券发行和支付对流动性的干扰将再次出现。

本周，接近2月份税收高峰期，财政税收征管因素也将对流动性供求产生一定影响。相关部门已明确表示，2月份申报税费的截止日期为22日。根据以往的经验，22日及前后一两个工作日是本月财税征收的高峰期，对短期流动性也有很大影响。

由于上周央行的万亿元反向回购和mlf到期，央行没有进行任何套期保值，总流动性有所下降。从日前公开市场业务交易公告的措辞来看，总流动性已从之前的高水平逐步恢复到合理充足的水平。短期内，由于政府债券发行和支付以及财政税收的影响，流动性可能进一步下降。央行及时重启流动性释放，表现出保持合理充裕流动性的态度。

资金保持宽松的可能性很大

“尽管央行的操作规模不大，但也在一定程度上提振了市场信心。”潍坊农村信用交易商刘璐告诉中国证券报。

周三，大多数银行间债券质押式回购利率(存款机构)下降。隔夜品种dr001的加权利率下降了近11个基点至1.84%，代表性的7天回购利率dr007下降了3个基点至2.25%，较长期的1个月回购利率下降了12个基点至2.40%。

Shibor中午宣布的价格也下跌，隔夜品种下跌超过11个基点；；Shibor在一周内下降超过2个基点；典型的3个月市净率下降了1.9个基点，至2.76%。

交易员表示，市场资金周三出现松动。在早盘开始时，大量隔夜资金被释放，部分资金被减少，因此融资需求可以迅速得到满足，资金的宽松格局一直保持到收盘。

回顾过去，随着地方债务发行的增加和税收高峰期的临近，央行可能会继续进行适当的反向回购操作，以稳定短期流动性波动。一般来说，春节后一两个月是传统的资金宽松期，流动性供求的扰动因素是有限的。此外，央行继续保持宽松资金的可能性仍然很高。