开展二季度TMLF 央行料继续投放流动性

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24日，中国人民银行在2019年第二季度启动了定向中期贷款(tmlf)操作，操作金额为2647亿元。运营利率为3.15%，比中期贷款利率高15个基点。许多专家表示，就资本成本和结构调整而言，tmlf是当前金融环境下最合适的工具。预计央行将在下一阶段进一步向银行体系注入中长期低成本流动性。

提高资本服务实体的经济效率

关于tmlf重启的意义，民生证券(Minsheng Securities)首席宏观分析师谢云良表示，在担心RRR减持的情况下，tmlf重启是补充流动性的另一种选择。4月17日，mlf投资2000亿元人民币，此次tmlf投资2674亿元人民币，实现了mlf 4月中旬到期后的少量净投资3675亿元人民币。加上纳税期限和财政支出过重等因素，4月份流动性总体上可以保持稳定。tmlf的利率低于mlf，这可以降低银行资本成本。

新时代证券(New Times Securities)首席经济学家潘向东表示，央行的tmlf操作并没有“泛滥”，而是主要增加了对大型商业银行、股份制商业银行和大型城市商业银行的投资，加大了对中小企业和民营企业等实体经济贷款来源的投资，释放出来的资金有助于缓解小微企业和民营企业的融资困难，从而提高了资金服务实体经济的效率。

此外，谢云良认为重启tmlf是利率市场化改革的有益探索。央行多次指出，短期政策利率应以补充贷款利率为上限，中期政策利率以多边贷款利率为上限。“tmlf可以使用三年，所以tmlf利率可以作为长期政策利率的一种尝试和探索。可以说，tmlf重启是完善利率走廊、推进利率市场化改革的有益探索。

有助于继续提振股市

“预计央行将在下一阶段进一步向银行体系注入中长期低成本流动性。中长期流动性的供给不仅有助于打破信贷供给的流动性约束，而且具有很强的预期导向作用。”光大证券(香港股票06178)首席固定收益分析师张旭表示。

从股市角度看，潘向东表示，央行通过tmlf变相降息释放的流动性将有助于在短期内提高资本市场预期，并继续提振市场情绪。释放的中长期资金可以直接降低上市银行的债务成本，有利于金融股，并有助于修复金融业。从长远来看，随着广义货币向广义信用的转移，将有助于提高上市公司的盈利能力，促进市场逐步走强。

关于债券市场，谢云良表示，自4月份以来，在经济数据超出预期等因素的影响下，债券市场经历了一波调整，10年期国债收益率从不到3.1%迅速上升至3.4%左右。预计5月至6月债券市场将出现一波交易机会，10年期国债收益率可能降至3.3%左右。下半年，随着通货膨胀中心上升和经济内生动能稳定，10年期国债收益率中心可能再次上升。