新三板丰富引领指数体系 改善民营企业融资环境

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我们的记者于幼婷

新三板是多层次资本市场支持民营企业发展的重要阵地。最近发布的《促进中小企业健康发展的指导意见》进一步提出深化发行、交易和信息披露改革，支持新三板上市中小企业融资。

2019年，率先推出指数系列已成为深化新三板改革的一项创举。自1月14日正式推出以来，相关指标在突出市场特征、满足多元化投融资需求方面发挥了重要作用。为了充分发挥新三板的市场效应，提高创新动力强、附加值高、交易活跃的股票的市场关注度。近日，国有股和中国证券指数公司联合发布了三大指数编制方案，即三板消费、三板R&D和三板活动，将于4月22日正式发布。

不断拓展和丰富指标体系

新增三项领先指标将进一步完善市场功能，提高市场运行质量，方便投资者参与新三板市场。

在此次发布的指数编制计划中，三板消费是新三板民营行业系列指数的进一步拓展。以消费行业为样本，选取毛利率最高的200只股票作为空房市。三板R&D旨在描述市场中非金融行业R&D投资高的股票。剔除R&D费用和营业收入比率低于3%的股票后，选择R&D费用最高的100只股票。如果三板活跃，将加强流动性指标的设置，以非金融股的交易和市值作为样本选择标准，突出50只具有一定市值且交易活跃的股票。

高R&D投资是NEEQ众多优质企业的突出特征之一，代表了市场科技创新的发展方向。根据新三板2018年年报披露，R&D上市公司整体投资逐年增加，投资额较大的企业主要来自信息技术、材料和医疗保健行业。据相关估计，R&D投资的上市公司连续三年盈利能力、资本结构和经营能力均高于平均水平。

有人认为，新发布的三大领先指标与之前的五大领先指标一样，都是静态指标，不具备三板造市指标的分时性、连续性和动态性。希望随着新领先指标的不断推出，最终实现从量变到质变的飞跃，充分发挥新三板的市场效应，提高新三板的流动性。

国有股转让公司表示，将继续坚持服务民营经济和中小企业的初衷，加快落实深化市场改革的各项措施，根据市场改革的需要，及时拓展和充实指标体系，增强市场流动性，切实改善民营经济和中小企业融资发展环境。

将非交易股票纳入样本展示

三板消费、三板R&D和三板活动均基于2018年12月20日，参考点为1000点，收盘点在每日市场收盘后公布。在具体的指数编制方法中，三个领先指标是通过给出加权综合价格指数的公式计算的，个股权重上限为5%。

为保证指数的连续性，当样本股票列表和股本结构发生变化或样本股票调整后的市值因非交易因素发生变化时，将根据样本股票的维护规则，采用“除数修正法”对原始除数进行修正。

值得注意的是,“上市后交易”的条件在三板消费和三板研发的空样本中并未设定，旨在将一些没有受到投资者关注但在消费领域和研发能力上处于领先水平的上市公司纳入样本，以促进和引导市场投资。

据专家分析，本次设置延续了第一批民营行业系列指数的编制方法，即没有交易的股票可以进入样本股票展示，但不包括在指数计算中，在交易形成股票收盘价后，按照相关规定纳入指数计算。

指数样本股票采用定期审计方法。根据样本稳定性和动态跟踪相结合的原则，三板消费和三板研发每半年审计一次。审计参考主要是上市公司上一年度经审计的财务数据；活跃的三个董事会每季度审查一次，审查的参考依据是审查截止日期前3个月的数据。

为了提高指数样本股票临时调整的可预测性和透明度，其中3只带领指数建立了替代名单，名单中的股票数量一般为指数样本数量的20%。当指数因样本公司终止上市和合并而缺少样本空时，备选名单中的前几只股票依次被选为样本股票。

在此基础上，国有股转让公司还将计算同时发布的三个指数的全收益指数的日收盘价，同时考虑样本股票税前现金股利的再投资收益，以便投资者从不同角度考虑该指数。从计算结果来看，总收入指数和价格指数的区别在于，当样本公司支付股息时，指数点不会自然下降。

完善市场融资功能的多种措施

今年以来，新一届三板采取多项措施改善中小企业融资环境，取得了积极成效。

根据公布的五大领先指标，截至4月10日，创新指数、三板领先、三板制造、三板服务和三板医药分别收于1070.87点、1034.01点、1036.70点、1008.45点和1036.29点，均较基准期有所上升，所选指标的样本股票活跃程度也明显上升。

创新指数是三板领先指数的重要代表，它关注的是新三板创新层交易的高质量目标。最近，为了提高层级调整的效率，进一步提高创新型公司日常调整的公平性和及时性，国有股转让公司优化了层级调整的工作机制和相关安排。

根据分层法，上市公司不符合创新层公司治理要求且持续时间超过3个月的，应当自认定之日起20个交易日内调整至基础层。根据优化后的层级调整安排，将实行“一个公司到期，一个公司调整”的处理方式，并适时进行调整。

同时，NEEQ积极推进投融资对接服务平台——“NEEQ投融资”建设，建立专业投资机构与NEEQ企业互动沟通渠道，现已进入内部测试阶段。在进度方面，许多银行积极参与投融资建设，确保一期银企对接功能顺利运行。

新三板的改革措施已逐步实施，为更好地发挥市场融资功能奠定了基础。据统计，截至4月4日，新三板243家上市公司今年共完成245笔股票发行，发行36.27亿股，融资123.87亿元，其中小微企业110家发行110股，发行6.1亿股，融资23.39亿元。