丰富直接融资 私募基金大有可为

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我们的记者杨毅

见习记者谢希元

第五届(2019)全球私募股权基金西湖峰会于5月25日在杭州召开，主题为“金融供给方结构改革与私募股权基金发展”。全球私募股权行业代表、专家学者齐聚西湖，开启私募股权领域的智慧碰撞。西湖峰会对于促进区域产业和资本对接，促进实体经济金融服务优质发展具有积极意义。

今年以来，国内私募股权基金行业稳步发展，私募股权基金数量和规模保持正增长。根据中国资产管理协会(以下简称“中国基金会”)发布的数据，截至2019年4月底，中国基金会已注册私募基金管理人24388人，私募基金77135只，托管基金规模一下子超过13万亿元。私募股权基金为企业的创新发展提供了宝贵的资本，有效地推动了供给方的结构改革和创新发展。第五届西湖峰会就是在这样的行业背景下召开的。

峰会包括主要论坛、五个分论坛和闭门会议，重点讨论私募股权基金的发展、主要资产的配置、金融技术等问题。本次峰会由浙江省人民政府主办，杭州市人民政府、中国资产管理协会、浙江省地方金融监督局协办，浙江省金融产业发展促进会、杭州市人民政府金融工作办公室、杭州市上城区人民政府、美国格林威治市政府、中国私募股权投资基金专业委员会资产管理协会联合主办。

私募将成为连接的初始阶段

高科技企业和资本市场的重要工具

5月25日上午，浙江省委常委、杭州市委书记周江勇在主论坛上致辞。中国资产管理协会会长洪磊、中国国鑫控股有限公司副董事长周玉贤、澳大利亚赫斯塔养老基金投资委员会主席、国际货币金融机构官方论坛咨询委员会委员马克·伯吉斯、建行金融管理有限公司董事长刘兴华、高益资产合伙人兼首席投资官邓晓峰、恒生电子有限公司总裁刘树峰分别发表主旨演讲。

周江勇表示，杭州是创新创业之都，已成为中国第四大私募股权基金聚集城市，注册私募股权基金经理1571人，备案基金4731只，管理规模5086亿元。私募股权基金作为多层次资本市场的重要组成部分，在解决民营企业融资难的问题上发挥了重要作用。

事实上，与其他投资方式相比，私募股权投资基金通过高度分散的市场化投资直接进入实体经济，承担投资风险，支持企业创新。它们的投资主要是私营企业和中小企业，风险资本基金是早期中小企业、新技术企业和新兴技术企业的孵化器和助推器。

据数据显示，截至2018年底，私募股权基金共向中国非上市和非上市企业投资10.01万股，向新三板企业和再融资项目投入股权，形成实体经济股本5.57万亿元。2018年，私募股权基金在中国非上市和非上市企业的股权投资增加了1.2万亿元，相当于同期新增社会融资总额的6.3%，为丰富直接融资体系做出了重要贡献。

科技板块是今年资本市场改革的一个重要“试验场”，私募股权基金将在初期成为连接高科技企业和资本市场的重要工具。洪磊表示，在已公布的110家申请设立科技板块的企业中，有88家企业获得了686只股权风险投资基金的投资，投资本金达346亿元，另有3家企业获得了投资，但已全部退出。

缺乏成熟的以市场为导向的信用体系挑战行业发展

私募股权基金行业虽然取得了一定的成绩，但问题依然存在，行业发展面临挑战。在洪磊看来，私募股权行业面临的最大挑战是缺乏一个成熟的以市场为导向的信用体系。洪磊表示，目前，部分私募基金经理没有充分认识机构展示与市场信用的关系，没有从投资者利益最大化的角度寻找最有价值的投资目标，将基金财产置于过度的利益冲突风险之中，侵蚀了机构本身和整个行业的信用基础。

洪磊表示，自2014年私募股权基金注册实施以来，市场普遍错误地认为注册是一种许可，成功注册相当于获得政府认可和市场信用。这种误解混淆了市场信用和政府信用，给私募股权行业的发展带来了巨大的负面影响。

具体来说，洪磊从制度层面和产品层面解释了私募股权行业存在的问题。从制度层面来看，完全许可业务会导致利益冲突和风险传染。一些私募股权机构或其附属机构从事p2p私募贷款、保理、融资租赁等金融业务，与私募股权基金的财产存在利益冲突，甚至将金融风险转嫁给私募股权基金。

洪磊进一步指出，集体化的趋势使得筹集资金变得困难和昂贵。洪磊认为，在实践中，同一个实际控制人往往出于各种原因申请注册多个同类型的私募基金管理人或增设多层次的子公司，导致管理层次复杂，增加了资本流通成本。此外，为了避免利益冲突的监督，一些申请人通过代理的方式组建高级管理团队，表面上符合职业资格的要求，但实际上不具备勤勉和专业能力的条件，实际控制人在背后控制一切。

“从产品层面来看，一些产品以私募股权基金的名义申请备案，但不符合基金的基本要求，如委托管理、组合投资和风险承担等。”在这方面，洪磊举例说明了“命名基金”、“实际存款”、“发行前准备”和“变相自我整合”。

基金产品的基本要求是集合资金、组合投资以及投资者的利益和风险，这也是所有基于信托的资产管理产品的共同特征。洪磊认为，私募股权基金行业供给侧结构改革的核心是加强受托财务管理中的受托责任管理，建立以市场为导向的过程信用体系，让投资者与管理者、管理者与被投资企业、管理者与中介服务机构在自身信用的基础上充分博弈，让市场机构充分发挥其职业价值，打破市场与政府博弈的怪圈和政府信用的被动覆盖。

洪磊认为，完善私募股权基金的市场化信用体系有赖于司法、行政和自律的协调发展，形成“刑事法律树红线、行政监督树底线、行业自律树高线”的多层次治理体系。同时，他还呼吁投资者正确理解投资和基金的性质。

深交所杭州基地将有助于投融资对接

在金融供给侧结构改革战略的指引下，私募股权基金行业迎来了新的发展和新的机遇。周玉贤在峰会主旨发言中强调，海外投资应高度重视要素市场的全球协同配置，如产品市场与资本市场的协同、管理团队的协同、技术研发与生产的协同。马克·伯吉斯认为，中国改革开放和市场发展的速度是惊人的，他看到了一些其他地方没有的投资机会，这是一个双向互利的机会。刘兴华表示，理财子公司能够满足理财需求，是金融市场特别是资本市场的重要参与者。总体而言，与公共基金、私人基金和其他资产管理机构的合作超过了竞争。

在峰会对话环节，对冲基金巨头d.e.shaw集团亚太区总裁凯文·帕特里克(kevin patric)、永安董事长肖等国内外行业专家就私募股权行业的创新与发展进行了深入探讨，诠释了全球资本市场的新发展趋势。

每个分论坛的主题都是私募股权基金与行业发展的创新融合、技术引领未来投资、金融技术创新与实践授权智能私募、私募股权投资基金经理的发展方向以及科技时代的私募股权发展战略。这些元素和内容进一步为西湖峰会注入了新的活力。在本次论坛期间，中国科学技术基金会私募股权投资基金特别委员会还组织了一次关于“私募大规模资产配置”的闭门会议。

此外，本次峰会的活动现场还举行了深圳证券交易所杭州基地落地的三个签约仪式和浙江省长三角资本研究所筹建启动仪式。据了解，深交所杭州基地将从企业规范运作、重组上市、投融资对接、上市辅导、互动交流等方面全面推进浙江省优质企业与资本市场对接。