央行重启800亿逆回购“补水”

本篇文章1419字，读完约4分钟

央行昨日通过利率竞价的方式推出了800亿元人民币的反向回购操作，当日没有任何反向回购到期。央行表示，为了对冲税收高峰期、政府债券发行和支付等因素的影响，银行体系的流动性应该相当充裕。就资金而言，5月21日，市净率出现不同幅度的上涨，隔夜市净率上涨16.55个基点，至2.7500%，为4月中旬以来的最高水平。

根据华中证券的最新研究报告，从央行近期公开市场操作中常用的“银行体系流动性总量处于合理充足水平”这句话可以看出，央行稳定流动性和资本的方向没有改变，预计资本将继续保持稳定趋势。

央行5月17日发布的第一季度货币政策执行情况报告也指出，将继续实施稳健的货币政策，适时适度进行反周期调整，疏通货币政策传导渠道，重点解决融资难、融资贵的问题。对于此次800亿元人民币的反向回购操作，市场分析指出，近几天短期资本价格有所上涨，隔夜拆借利率一再上涨。此时，央行向市场补充了水，这是为了保持市场流动性。

华信证券分析师吴迪指出，5月20日，税收期间导致资金明显收紧，货币政策加大。周一，利率债券上下波动，到期收益率大多小幅上升，其中大部分上升了0-2个基点。资金明显收紧，隔夜资金上涨约45个基点，7天和14天利率上涨20个基点至30个基点。国债期货波动剧烈，收盘小幅上扬。

对于随后的货币政策演变，民生证券(Minsheng Securities)分析师谢云良表示，货币政策不会放松或略微收紧。随着风险防范的重要性不断上升，从稳定宏观杠杆率到有序推进结构性去杠杆化，货币政策不会略微宽松，RRR不太可能在短期内完全下调。但是，货币不会收紧，反周期调整会适时适度实施，并根据经济增长和价格变化及时进行预调整和微调。据估计，2019年广义货币m2和社会融资规模的增长率将与国内生产总值的名义增长率持平，分别保持在8%和10%左右。鉴于目前的经济增长率接近潜在增长率，利率水平将保持稳定。

东莞证券指出，稳健的货币政策有一个中性的回报趋势。最近，中国人民银行发布了2019年第一季度货币政策执行情况报告。报告再次强调“做好货币供应”、“适时适度实施反周期调整”、“根据经济增长和物价变化及时进行预调微调”，这与去年第四季度提出的“加强反周期调整，把握宏观调控力度”不同。第一季度宏观经济增长超出预期，减轻了反周期调整的压力。文章进一步指出，目前无论是经济增长率还是物价水平都无法支撑货币供应量的快速增长。央行认为，第一季度的实际经济增长处于潜在增长水平，但也承认近十年来潜在经济增长率有所下降。在4月份经济增速回落的背景下，要求m2增速与经济增速相匹配，货币供应量可能会比第一季度偏紧。第一季度，cpi环比下降0.4个百分点，但4月份，由于新鲜蔬菜和猪肉价格上涨的影响，cpi上涨势头强劲，可能会限制货币政策。

长期利率正在放缓，而不是结束。吴迪表示，一季度的货币政策报告已经发生了重大变化。央行表示，目前的经济增长率接近潜在增长率，而m2增长率希望与名义经济增长率相匹配，也就是说，它认为用货币政策刺激经济的必要性已经减弱，并开始关注通胀。然而，在总需求下降的压力下，今年的宏观下滑是肯定的，但下滑的速度和程度包括政策选择。随着宏观数据继续验证增长下降的压力，货币政策的“预调整”和“微调”仍将出现，但只要经济不再有停滞不前的风险，货币政策就不会回到过去几个季度持续的边际宽松状态。因此，人们认为，对长期利率的影响是下行放缓，而不是结束。