补贴退坡触发行业拐点 新能源电机行业阵痛待解

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刚刚上市一年的约伯电力，由于行业拐点的出现，业绩发生了突然变化，最近被推到了风口浪尖。

4月30日，约伯电力递交了上市后的第一份年报。公司2018年实现营业收入4.93亿元，同比下降45.19%；上市公司股东应占净利润2121万元，同比下降77.5%；基本每股收益为0.30元，同比下降81.25%。

作为回应，深交所于5月7日向约伯电力发出了一封询证函。要求公司说明净利润相对于营业收入大幅下降的原因和合理性；公司年度报告中披露的季度财务指标与中期报告、第三季度报告和业绩快报中披露的数据差异较大，因此有必要补充上述差异的原因，并说明是否有必要对以前的财务报表进行追溯调整等。

5月13日，约伯电力回复深交所称，2018年新能源汽车和特种车辆的生产和销售出现下滑，主要受政府补贴下降和整个市场资金吃紧的影响。

行业转折点导致业绩下滑

约伯电力解释称，营业收入下降的主要原因是新能源汽车产业作为国家战略性新兴产业，市场前景良好，2018年是公司成立以来经济形势最差的一年。在经济去杠杆化和消费者信心下降等多种因素的影响下，汽车行业集体度过了冬天。

根据中国汽车工业协会发布的数据，2018年，国内汽车产销量分别达到2780.9万辆和2808.1万辆，产销量同比分别下降4.2%和2.8%，这是自1990年以来的28年来首次出现年度下滑。

受政府补贴减少和整个市场资金紧缩的影响，2018年新能源卡车和特种车辆的生产和销售出现下滑。2018年，国内新能源卡车同比下降45%，这是国家大力支持发展以来，新能源卡车市场首次出现下滑。以纯电动物流车为主力的纯电动特种车市场同比下降26%。

事实上，不仅仅是约伯电力。根据新能源汽车行业上市公司披露的2018年年报，许多企业的业绩出现下滑，这已成为行业普遍存在的问题。

根据12家上市汽车电子控制公司披露的2018年年报，其中10家公司2018年净利润出现不同程度的下降。在年报中，许多企业将净利润的下降归因于新能源汽车政策调整导致的订单量下降以及随之而来的竞争加剧。

应收账款普遍面临压力

根据Flush I的数据，截至2018年底，在237家a股新能源汽车概念公司中，有102家应收账款超过10亿元，占43.04%；超过20亿元的企业已达51家，占21.52%。

在应收账款高的10家公司中，有7家是汽车企业。其中，比亚迪的应收账款最高，达到492.84亿元，SAIC、宇通客车、北汽顾岚、徐东光电、潍柴动力、金龙汽车的应收账款也达到100亿元。

新能源汽车零部件企业也陷入困境。华宇汽车、中国电力和盛骏电子是零部件企业中应收账款最多的三家公司，2018年末应收账款余额均超过100亿元。

约伯电力也难以幸免。根据招股说明书和2018年审计报告，约伯电力2017年应收账款期末余额为96235.5万元，坏账准备为5324.5万元；报告期应收账款期末余额为125528.38万元，当期坏账准备为115.845万元，其中一年内应收账款余额占当期营业收入的112%。

约伯电力在回复交易所的询证函中解释说，由于新能源汽车行业补贴发放滞后，行业整体资金链相对紧张。因此，公司下游客户整车制造商的应收账款周转率大幅下降。公司应收账款周转率与下游汽车制造商的变化趋势一致。

应收账款居高不下的主要原因是新能源补贴政策的调整，这是新能源汽车行业普遍存在的问题。相关客户认可相关欠款，并通过友好协商逐步结清。公司按照账龄组合计提坏账准备是合理和充分的。

提高性能，玩组合拳

最近几天，新能源汽车产业一直在蓬勃发展。5月7日，国务院办公厅转发了《交通部等13个部门关于加快道路货运产业转型升级促进高质量发展的意见》，明确提出除特殊地区外，纯电动轻型货车不得限行。5月8日，财政部等四部委下发了《关于支持新能源汽车推广应用的通知》。受到市场广泛关注的新能源客车补贴新政策出台，不确定因素消除。

虽然2018年严峻的经济形势在短期内将面临阵痛，但补贴衰退的调整并不是国家不支持产业发展，而是整个新能源汽车产业结构的调整和引导。政策补贴将从普惠制转向扶优强，大浪淘沙后产业前景将更加看好。

2019年，新能源汽车补贴持续下降，但与此同时，获得补贴的技术指标门槛提高，进一步迫使产业链放弃对补贴的依赖，专注于降低成本、提升技术水平和提高盈利能力，使真正具有竞争力的汽车出现在市场上，与同阶段的燃料汽车竞争，更有利于整个行业的市场化和健康发展。

据了解，为了更好地应对坡降补贴带来的机遇和挑战，约伯电力采取了一系列措施积极应对。一方面，采用多种自主开发的技术方案，深入挖掘已达成战略合作的客户需求，改进和维护现有车型，匹配新开发车型的需求，努力覆盖现有客户所有新能源车型的动力总成产品，满足不同车型和不同路况的需求。另一方面，积极开拓市场和客户，通过推出不同的新能源汽车动力系统解决方案，满足从汽车制造商到终端的各类客户需求，进一步扩大市场份额和市场认可度。目前，手头的合同和订单数量不断增加，为公司未来的发展提供了保障。

鉴于新能源汽车产业的未来前景，中信证券认为，后补贴时代促进了模式的优化，具有市场导向能力和产品竞争力的企业有望获得更高的市场份额，享受产业增长的红利。此外，需求转向市场驱动，良好的产品供应将提振需求。

编辑朱昱